投资者终于盼来了央妈的动作。
在沪指两周大跌千点,很多投资者准备上天台排队跳楼的时候,央妈终于在最后关头祭出大招,打消了投资者“暴跌想辞世”的念头。
6月27日,央行网站发布了同时降息和降准的消息。英大证券首席经济学家评价“这是一场及时雨”。其同时指出,降息降准不能对冲绝大部分股票的下行压力,但会起到减缓市场波动作用。
“这一政策超出市场预期,有利于在情绪面上稳定市场信心。”对于央行周六祭出降准和降息大招,包括中信、国泰君安等券商在内的机构均发布上述类似观点。
中信证券首席经济学家诸建芳表示,此次降准降息与市场变化有关,在流动性方面,对稳定市场预期有正面作用。双降对实体经济会有作用,但不会立竿见影,还需政策的累积才能发挥效应。
在央行发布双降消息后,央行研究所局长陆磊对《财经》记者表示,对于此次罕见的降息降准同时出台,陆磊称,“央行此次改变了以往交替运用数量型工具和价格型工具的操作方式,体现了对宏观经济运行和金融稳定的充分权衡。”
此前,有市场人士称,监管层期望当前的股市呈现“慢牛”格局。而市场上亦有调侃称,所谓的“慢牛”,则分别由证监会和央行来把控,其中,前者管“慢”,后者管“牛”。从今日央行出手来看,上述调侃不无道理。
而对于后市,在上述重大利好政策出台后,包括中金和国泰君安在内的机构都认为牛市格局将延续。
双降政策超出市场预期
6月27日,央行宣布自6月28日期同时降息0.25个百分点,定向降准0.5个百分点。
当日央行网站显示,中国人民银行决定,自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准,以进一步支持实体经济发展,促进结构调整。(1)对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。(2)对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。(3)降低财务公司存款准备金率3个百分点,进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。
同时,自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以进一步降低企业融资成本。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。
对于央行同时宣布降息降准,国君君安的任泽平、冯赟表示,同时降息降准是猛药,超出市场预期,证伪货币政策转向。逆回购350亿、加量续作1300亿MLF和627降息降准,表明货币政策宽松方向不变,证伪市场对货政转向的担忧。我们此前曾强调,在经济衰退和物价通缩背景下,货政宽松方向不变,只是改变节奏和工具。
中金公司王汉锋也称,央行的本次定向降准和全面降息超出市场预期,表明货币政策仍在向着宽松的方向迈进。
陆磊称监管层维稳意图明显
此次政策调整有何特点?对此,央行研究所局长陆磊总结出三大特点。其中第一大特点就是,此次政策逆调整体现了对宏观经济运行和金融稳定的充分权衡。
同时,他还指出,此次政策调整的重要出发点是更多地通过降低下调利率以降低实体经济融资成本、定向降低存款准备金率以优化金融资源配置结构。
陆磊称,此次政策调整的三大特点:一是数量型工具与价格型工具同步运用。人民银行自6月28日起定向降低存款准备金率和存贷款基准利率,改变了以往交替运用数量型工具和价格型工具的操作方式,体现了对宏观经济运行和金融稳定的充分权衡。
二是总量性政策与结构性政策并举。存贷款基准利率下调意味着总量性宏观调控,而定向降准则专门面向为“三农”和小微企业提供服务的金融机构,针对国民经济发展的薄弱环节,致力于结构优化。
三是预调与微调兼顾。货币政策作为逆周期宏观调控,主要针对宏观经济运行态势。从经济运行看,2015年5月固定资产投资增长11.4%,工业增加值增长6.1%,出口增长-2.8%,经济增长进入新常态,但稳增长压力依然较大,从前瞻性角度出发,有必要进一步实施松紧适度的货币政策以支持经济稳定增长。从物价看,2015年5月CPI增长1.23%,PPI仍然处于-4.61%的历史性低位水平,为货币政策调整提供了调节空间。因此,此次0.5个百分点的定向降准和0.25个百分点的存贷款基准利率下调符合经济运行和物价稳定的基本要求。
此次下调存贷款基准利率对于促进降低社会融资成本有何积极意义?央行相关负责人介绍,2014年以来,为发挥好基准利率的引导作用,推动社会融资成本下行,支持实体经济持续健康发展,人民银行先后三次下调金融机构存贷款基准利率。其中,一年期贷款基准利率累计下调0.9个百分点至5.10%,一年期存款基准利率累计下调0.75个百分点至2.25%。在基准利率连续下调的引导下,2015年5月份,金融机构新发放贷款加权平均利率为6.16%,较去年同期下降0.91个百分点,创2011年以来的最低水平。同时,金融机构存款定价更趋理性,存款利率总体有所下行,分层有序、差异化竞争的定价格局基本形成。随着各项政策措施效果的逐步显现,货币市场利率和债券市场利率也有明显下行,社会融资成本整体有所降低。
值得一提的是, 在此次央行宣布降息降准之前,此前一度沉默的证监会也在6.26股灾之后对市场做出了回应。
有利安抚市场情绪
由于此次货币政策调整恰逢A股市场连续大跌,周五更是出现了大面积跌停的普跌,市场很容易就联想此次政策调整是不是在针对当前市场的动荡。那么,央行此次出台的政策是针对股市的吗?
对此,中金公司认为,货币政策能够起到稳定预期的作用。很多发达市场上,为应对一些突发事件的影响或冲击,货币政策都会积极反应。这是为了稳定市场预期,减少突发事件冲击对总需求的影响。虽然央行声明中没有直接提到针对当前的市场动荡,但客观上,在这个时点上调整货币政策,能够在稳定经济增长预期、强化货币政策宽松预期的同时,起到稳定股票市场的作用。而且,这一点也能佐证我们上面提到的央行货币政策操作的思路已经跟半年前有一些细微变化的观点。
中信证券首席经济学家诸建芳也表示,此次降准降息与市场变化有关,在流动性方面,对稳定市场预期有正面作用。双降对实体经济会有作用,但不会立竿见影,还需政策的累积还能发挥效应。
“央行政策将安抚市场情绪。”另一大券商国泰君安也发布了类似观点。国君君安的任泽平、冯赟表示,近期在市场担心货政转向、查配资去杠杆、美联储加息预期等影响下,股市暴跌,事态蔓延可能酝酿股灾甚至小型金融危机。此次降息降准证伪货政转向,消除市场担心,信号意义大于实际意义。
机构对后市乐观
央行出台超出市场预期的双降政策后,未来A股市场将如何演绎?
中金公司王汉锋认为,我们认为央行的货币政策调整,对A股市场的影响是积极的。虽然不一定能够保证短期立刻见效,但考虑到市场已经调整了一定的幅度,我们认为市场即使短期继续下行,空间也不会太大。
国泰君安宏观任泽平、冯赟表示,目前仍是牛市调整而非重回熊市,市场将趋于理性。最近空头再现江湖,带杠杆的市场恐慌性杀跌。我们认为,货币政策方向未变,流动性不会趋势性收紧;监管层鼓励发展直接融资和多层次资本市场的方向未变,对配资的控制是为了控制风险和规范发展,而不是为了打压;市场化改革的方向不变,部分改革领域出现争论,改革从方案准备期进入落地攻坚期和深水区,市场将检验改革诚意。