6月18日，由国内17家知名基金会和公益创投机构联合发起的首届“中国社会企业与社会投资论坛”在深圳举行，吸引了国内外诸多社会企业家、公益基金会、公益创投前来分享创业和投资经验。19日，在名为“公益创投在中国的社会投资实践”的分论坛中，有一种观点得到了与会者的共识，即社会企业需要耐心资本，希望公益创投能够更多地关注初创阶段的社会企业。
社会企业需要耐心资本
公益创投(Venture Philanthropy)，这一概念从欧美国家兴起，指的是专门投资于具有公益使命，同时追求经济回报的天使资本。它为初创期和中小型的公益组织（尤其是社会企业）提供“种子资金”。除了资金，它还能提供管理、技术、指导等全方面的支持。
目前在中国，公益创投主要投资的对象是达到一定规模的，实现了稳定的营业收入，需要更大资金投入来实现规模化的社会企业。而幼苗阶段的初创企业渴求种子资金，却往往很难获得资助，而不得不导致项目搁浅。
香港社会创业论坛主席谢家驹坦言，即使在号称国际金融中心的香港，社企需要种子资金也往往苦无渠道。“社会企业的天使投资者，与一般的天使投资者有所不同，应该要懂得社企的性质及其独特的挑战。”谢家驹早年驰聘商场，退休后担任香港特区政府社会企业咨询委员会委员。
萌芽阶段的初创企业，往往只有一个创始人和一个商业想法，但是在商业模式、团队建设，盈利能力方面，均没有雏形。乐平公益基金会SVP项目总干事王晶晶表示：“我们说，投资社会企业的创投少，而投资初创的社会企业就更少了。
UnLtd的首席执行官Cliff Prior表示：“能够支持那些幼苗阶段的起步企业，给予资金和指导，才是真正有价值的天使投资。”UnLtd是英国的社会企业家基金会，在过去的11年中，以资金、指导等方式支持了超过1.1万位社会企业家。
社会企业需要的是耐心资本，比如长达十年期的基金，允许被投资的社会企业5-7年实现自负盈亏。那种三年求盈利，五年冲上市的方式，明显不能符合社会企业的实际情况。如何让投资人耐下心来，充分尊重被投资的社会企业的创始团队的节奏和想法，对项目投资的成功来说至关重要。
大浪淘沙，总也有沧海一粟。成立于2011年的“岚山社会基金”，可以说是中国第一支本土的社会私募股权基金。在其使命陈述中写道：以社会效益为第一目的，收益回报为第二目的，投资于高成长性的社会性企业。该基金持续时间为5年+2年+2年，投资规模从20万到1000万人民币不等，投资期从2年到5年不等。
“南都社会企业自我突破奖”，也是专门资助发展早期的社会企业。南都公益基金会常务副秘书长彭艳妮介绍说，2009年至2013年，共为24家社会企业资助了360万元，单个机构获得资助最小金额为4万元，最大的20万元。另外，这一项目还为已经达到收支平衡的社会企业提供无息贷款。
而更备受瞩目的南都公益基金的银杏计划，主要支持那些有潜力产生大规模社会影响的公益项目，提供三至五年，总额100-150万元的资金资助。其选择标准为，“社会需求大，产品和服务成效已经获得验证，已有清晰的方向、目标和实现路径，处于组织突破的关键期。”
2014年成立的“恩熠社会影响力基金”，也是少数的几家关注早期阶段项目的公益创投，它由熠美投资和恩派公益组织发展中心共同发起。据基金联合创始人叶庆介绍：该基金以解决社会问题，满足社会需求为基石，强调以市场化手段培训和扶持社会企业，帮助他们在追求社会理想的同时实现可持续发展和规模化运作。
给予初创社企以资金帮助，无疑是济困扶危。而精神方面的指导和鼓励，则是雪中送炭。David Galipeau是联合国社会企业助推器（United Nation Social Enterprise Facility）的全球董事，是社会企业的坚定支持者。Galipeau表示：“创业是孤独的，社会企业的创业更是孤独的。永远保持充沛的信心十分艰难，社会企业的天使投资人，应该起到一种精神导师的作用。”
“双底线”的挣扎
资本的天然属性是逐利的，而公益创投如何平衡社会价值和经济回报，做到义利并举，无疑社会企业投资面临的一大挑战。
乐平公益基金会SVP项目总干事王晶晶分享了一个经验：“我们曾经作过一个针对儿童营养改善的项目，因为作得好，政府提出采取政府购买的方式。我们当时就特别困惑，因为如果接受了政府购买，虽然解决了经济回报，但是也等于放弃了把这个项目做成可持续性的社会企业的初衷，以及已经成型的商业模式。最后经过了相关利益方的激烈斗争，我们决定不接受政府购买。”
恩熠社会影响力基金联合创始人叶庆指出，投资者往往要求“双底线”“双平衡”，而在现实中，这两者很难两全。“在追求盈利最大化的时候，往往要损失一部分最初服务的客户群体的利益。”
而公益创投面临的另一挑战，则是通过什么方式获得经济回报，或者用投资界的说法，有没有 “退出机制”？
联合国社会企业助推器的全球董事David Galipeau表示：“如何将社会影响力货币化，这是全球范围内，对于公益创投的一个巨大挑战。不应该有‘社会’两个字，就对经济回报采取 ‘道德绑架’”。
南都公益基金会常务副秘书长彭艳妮认为，社会企业的投资人可以要求财务回报，比如说对利润进行分红，或者通过IPO的方式寻求资本的退出，这一点完全可以参照私募股权基金的退出机制。
例如，浙江绿康老年医院是一家专门为失能失智老人服务的机构，2014年引进风险投资，实现民非+公司的转制。转制后服务规模和质量双双大幅提升，到2016年将在浙江建成绿康医院25所，未来还要寻求上市。
育公益创投联合发起人张红岩介绍了今年5月在清华大学落地的“社创硅谷”。他表示，在初始阶段，公益创投与被投资的社会企业是一种合作伙伴关系，建设和模式创新的目的。到了成熟的阶段，投资人也是有退出机制的，包括IPO，Trade-sale(出售)，或者管理层回购。
另外，如何对社会投资中的影响力进行评估，也是困扰社会投资的一大难题。有些影响力可以通过定量分析，比如说创造了多少个就业岗位，让多少个辍学儿童重返课堂等等。而有些影响力涉及的是对人的自信心和精神面貌的改变，甚至是对整个社会系统改良的推动，因此能难简单地定量分析。
LGT公益创投基金中国区总经理丁靖怡介绍说，LGT公益创投采用的是影响力评估指标，而非利润指标。星展银行基金会执行总监刘碧婵则认为，社会投资中的影响力评估，更应该是一个指导企业执行战略的一个工具，而不应该是为了评估而评估。
最后，如何吸引更多的资金进入社会企业的投资。洛克菲勒基金会正在开发一个投资工具，设计让公益基金会的投资作为社企投资的前端，确保社企的社会目标，并承担比较大的投资风险；而让资本市场的风险投资在后端跟进，以此吸引更大规模的风险资本进入社会投资领域。
他山之石，可以攻玉。南都公益基金会理事长徐永光不无信心地表示：“中国基金会和慈善会有2000亿存量资产，把慈善资产的保值增值与社会投资相结合，将会形成规模可观的公益基金投资。”
近年来成立的社会投资基金的情况：
|
基金名称 |
成立年份 |
发起机构 |
项目数量 |
已投资总额 |
|
创思 |
2012 |
Schoenfeld基金会 |
2 |
N/A |
|
China Impact Fund |
2012 |
世界资源研究所 |
4 |
N/A |
|
LGT公益创投 |
2008 |
LGT基金 |
2 |
30万美元 |
|
SA Capital |
2008 |
SA Capital |
2 |
<50万美元 |
|
浩赢优世基金 |
2012 |
Avantage Ventures |
3 |
预计2千万元 |
|
岚山基金 |
2011 |
私募 |
7 |
1.6亿元 |
|
北京乐平公益基金会 |
2008 |
富平学校 |
5 |
N/A |
|
心苗基金 |
2009 |
香港新苗慈善基金 |
1 |
50万元 |
|
新湖育基金 |
2012 |
新湖集团、深德公益 |
2 |
N/A |
|
南都公益基金会 |
2007 |
上海南都集团有限公司 |
24 |
360 |
（来源：《2014年社会影响力投资在中国》——社会企业研究中心、深圳市创新企业社会责任促进中心、深圳市慈善会联合发布，并结合首届“中国社会企业与社会投资论坛”上披露的数据整理。）
