美联储:暂缓加息,盯紧中国!A股:不加,不谢!

综合  

2015年09月19日 09:51  

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从短期看,美联储加息延后降低了人民币贬值压力。从长期看,美国加息的纠结反映出其自身经济仍弱,因而本轮加息或是史上最弱的加息周期。

美东时间周四下午2点(北京时间18日凌晨2点),美联储9月FOMC会议宣布维持利率不变,并向上微调了2015年年底的经济增长及通胀预期。美联储同时表态称,继续关注海外经济和金融局势以及通胀的发展,高度担心“美国以外的经济增长放缓(特别是中国)”会对美国经济造成负面影响。

美联储密集盯人关注中国

中国的政策是新兴市场中关注的焦点。中国上个月引导人民币贬值,新兴市场股市市值抹掉3.1万亿美元就是明证。MSCI明晟新兴市场指数自8月11日人民币贬值以来累计下跌7.4%,占今年累计跌幅的一半多。

近代历史的经验是,如果美联储加息的消息已被消化,亚洲市场将做出积极反应;反之则有消极反应。此次有迹象显示,市场已经消化了加息消息,这表明市场将能够很好地应对这一事件。但这种情况放在曾是区域性增长引擎、如今放缓的中国,尚难预料。

作为全球第二大经济体,中国可能会带来不确定性。在过去十年,中国超过了美国和日本,成为亚洲新兴经济体的最大贸易伙伴。由于同中国的密切经济联系,亚洲国家得以免受2008年全球金融危机后发达经济体经济衰退的严重拖累。

如今,中国经济放缓,这些益处可能变成弊端。人们越来越关注中国的经济增长前景,8月11日人民币的贬值引发了近期全球资产的抛售。在美联储的加息周期中,来自中国的任何负面消息都可能扩大紧缩效应的影响,并扰动市场脆弱的神经。

全球金融将沿原有轨迹继续前行

就在FOMC会议公布消息前的交易日,A股尾盘毫无征兆的突袭式暴跌(很多股票5分钟内跌幅超过5%),也被认为很大程度受到美国加息预期的干扰。

博览研究员注意到,此前全球知名金融机构对美联储此次会议会否宣布加息的看法分歧严重,曾有财经媒体以“全球赌徒都在关注这一刻”来表达对这次可能出现的7年来首次加息会议的重视。也就是一旦美联储加息,将对全球多个市场包括A股都产生极大的影响。

但在博览研究员看来,既然现在美联储已宣布9月暂不加息,则全球金融虽然在短线势必会出现波动,但稍后仍将继续沿原轨迹前行,其对A股的趋势干扰也将有所下降,影响A股行情的权重再度回归国内。

不过,美国加息预期暂歇对全球市场,特别是A股的冲击并没有根本消散。鉴于本年度还将有两次FOMC会议,将分别于10月27-28日,以及12月15-16日举行。届时,市场还会围绕加息问题产生各种猜想,而FOMC也并没有排除10月加息的可能。

博览研究员这里必须要提示的一点是:即便美国加息,是否就意味着对A股的利空?结论恐怕是相反的。

国内外很多经济专家都认为,就目前中国的实体经济状况而言,美国加息会有影响,但冲击相对可控。而对于A股市场,也有研究者则指出,历史统计数据显示,历次美联储加息后,A股均现大牛市一般在美国进入加息周期1-2年后出现A股大牛市。

简而言之,美联储是否加息对A股都只是外部环境的阶段性影响,不可不重视,但亦不用太紧张。随着利空利多的消化,终归还是要回归国内经济、改革趋势和股市内部的流动性水平来决定A股的大方向。

美联储在FOMC声明中说了哪些干货?

美联储决议声明:

●维持关键利率在0-0.25%不变。

●近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动,可能会给短期通胀率造成进一步的下行压力。

●经济和就业市场风险仍然接近平衡状态,但密切关注海外局势的演变。

●美国经济活动温和扩张,就业稳固增加、且失业率下降。

●通胀率继续低于2%的目标,在一定程度上体现出能源价格和非能源类进口价格的下滑现象。

●重申FOMC将在认为就业市场进一步改善、且有合理理由相信通胀率将升向2%目标的情况下加息。

●重申就业资源未充分利用率已经自2015年年初开始消退。

●此次决议声明以9票-1票获得通过,莱克持异议。

 

不加,不谢——9月美联储议息会议点评

作者:姜超

来源:海通证券宏观债券研究

事件:美联储决议声明称,维持基准利率在0-0.25%不变。

我们的观点是:

1.美联储9月FOMC会议以9-1的票数通过,声明维持利率不变。在干巴巴的纪要语言中,明显这次对系统性风险颇为担心,将外围因素纳入考量范畴。耶伦会后称,主要关注的是中国和新兴市场风险及溢出效应。

2.美联储官员们对利率预测的散点图是市场关注的焦点。本次会议下调2015年年底联邦基金利率预期至0.375%,意味着年内可能有一个25bp的加息。耶伦称如果10月加息,将举行特别记者会。

3.在本次经济预测概要中,美联储下调近三年的核心通胀率预期引人注目。对美联储而言,零利率和巨大的资产负债表给予他们充分的手段来控制通胀风险,但是如果一旦不慎因为过早加息而导致经济再次掉头下降,再次重新降息甚至启动QE则会成为不能承受之重。2011年欧央行在经济未稳之时就贸然加息,最后不得不大幅降息至负利率甚至启动QE就是前车之鉴。

4.因此,这意味着美国国债的收益率未来上行风险有限。如果美联储加息推迟,或者一次性加息之后进入长期政策观察窗口,美元指数可能会进入震荡期,进而缓解新兴市场货币贬值压力,而黄金可能会有表现的机会。

5.昨晚,国内许多朋友都为耶伦而失眠,很大一部分原因在于人民币汇率。最近也经常听说换美元的N种姿势。许多人认为人民币贬值,要保家当,分散风险。事实上,除非你是超人,家财亿亿计,生意满全球,否则必要性很小。个人财富的流动性很低,交易、币种改变的频率也不高,持有时间完全可以覆盖掉汇率的波动周期。当然,如果具备神一样的高抛低吸技术,另当别论。

6.美国史上最弱加息周期,人民币贬值压力下降,国内流动性无忧。从短期看,美联储加息延后降低了人民币贬值压力。从长期看,美国加息的纠结反映出其自身经济仍弱,因而本轮加息或是史上最弱的加息周期。而中国由于巨额顺差和相对高利率的支撑,人民币贬值空间相对有限,因而资金大规模流出非常态,而且央行有足够能力对冲,国内流动性无忧。

具体来看:

❶ 美联储9月FOMC会议以9-1的票数通过,声明维持利率不变。

尽管美国国内经济在美联储的掌控之中,但是海外形势却风起云涌,市场大涨大跌,十分动荡。传统上美联储一般不会因为海外事件,而改变其货币政策走向与节奏,但是在干巴巴的纪要语言中,明显这次对系统性风险颇为担心,而将外围因素纳入考量范畴。耶伦会后称,主要关注的是中国和新兴市场风险及溢出效应。

会议纪要指出要密切关注海外局势的演变,而对于近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动(Recent global economicand financial developments may restrain economic activity somewhat),或给短期通胀率造成进一步的下行压力。

对于美国自身经济,美联储认为经济温和扩张,就业稳固增长,失业率下降。通胀率继续低于2%的目标,主要源于能源价格和非能源类进口价格的下滑。最新公布的8月美国失业率降到了5.1%的七年新低,达到美联储认为充分就业的水平范围。8月美国CPI环比下降0.1%,今年年内首现负增长,而美联储青睐的通胀指标——核心PCE物价指数7月同比增长1.2%,连续39个月低于美联储2%的通胀目标。

❷ 美联储官员们对利率预测的散点图是市场关注的焦点,耶伦称如果10月加息,美联储将举行特别记者会。

9月会议纪要,下调2015年年底联邦基金利率预期至0.375%(此前为0.625%),这意味着美联储今年可能有一个25个基点的加息。而被问及10月会议“有没有可能”加息时,耶伦表示任何会议都可能做出利率决定,要关注之后的金融和经济发展,其中包括10月份。如果10月加息,美联储将举行特别记者会。

美联储同时下调2016年年底预期至1.375%(此前为1.625%),下调2017年年底预期至2.625%(此前为2.875%)。

❸ 耶伦在会后指出,开始加息的时机将取决于一系列经济和金融指标,首次加息的具体时间远没有整体加息路径来得重要。

这次选择按兵不动,在一定程度上给市场提供暂时的喘息机会,有助于提振投资者情绪;而美元短期承压也会减缓新兴市场货币的贬值压力。但期望出现超越前期高点的新一轮上涨并不现实,因为不确定因素仍然没有消散,而且随时可能卷土重来。客观的说,对于市场重要的,不仅有第一次加息的时机,之后加息的频率与力度也很重要。而加息的路线图恐怕联储目前本身也不清楚,因为内需复苏并不均衡,外在因素也难以测料。

在本次经济预测概要中,美联储下调近三年的核心通胀率预期引人注目。鉴于原油和商品市场出现非常重大的下行压力,如果未来又没有看到广泛背景的物价上升,即便年内有1次加息,而没有快速的核心通胀上升,美联储可能也会进入半年以上的政策观察期,连续加息的可能性微乎其微。对美联储而言,零利率和巨大的资产负债表给予他们充分的手段来控制通胀风险,但是如果一旦不慎因为过早加息而导致经济再次掉头下降,再次重新降息甚至启动QE则会成为不能承受之重。2011年欧央行在经济未稳之时就贸然加息,最后不得不大幅降息至负利率甚至启动QE就是前车之鉴。

因此,这意味着美国国债的收益率未来上行风险有限。如果美联储加息推迟,或者一次性加息之后进入长期政策观察窗口,美元指数可能会进入震荡期,进而缓解新兴市场货币贬值压力,而黄金可能会有表现的机会。

❹ 昨晚,国内许多朋友都为耶伦而失眠,很大一部分原因在于人民币汇率。

最近也经常听说换美元的N种姿势。许多人认为人民币贬值,要保家当,分散风险。事实上,除非你是超人,家财亿亿计,生意满全球,否则必要性很小。个人财富的流动性很低,交易、币种改变的频率也不高,持有时间完全可以覆盖掉汇率的波动周期。当然,如果具备神一样的高抛低吸技术,另当别论。

❺ 美国史上最弱加息周期,人民币贬值压力下降,国内流动性无忧。

从短期看,美联储加息延后降低了人民币贬值压力。从长期看,美国加息的纠结反映出其自身经济仍弱,因而本轮加息或是史上最弱的加息周期。而中国由于巨额顺差和相对高利率的支撑,人民币贬值空间相对有限,因而资金大规模流出非常态,而且央行有足够能力对冲,国内流动性无忧。而真正重要的是中国汇改,意味着汇率自由化迈出重要一步,好比13年的利率市场化一样,在启动之初的“钱荒”引发了市场恐慌,但无论钱荒还是贬值都非常态,因而习惯了就没什么大不了了。