中国租赁:寻路ABS

《财经》记者 丁雪真/文  

2016年09月22日 12:13  

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为了实现资金来源多元化、降低融资成本和优化负债结构,租赁公司将目光投向了资产证券化

资产证券化是解决租赁公司大量依附银行资金供给的根本出路。在9月21日举行的在第三届全球租赁业竞争力论坛上,业界与会者发出呼声。

不同类型的租赁公司如今面临的挑战各不相同。具有银行背景的租赁公司归银监会监管,在筹资上相对容易,在获取低成本融资方面具有优势;其它绝大多数租赁公司分为两类:内资试点和外商系租赁公司,由商务部负责监管。高宇辉认为,后两者在融资上遇到的困难与挑战共性很大。

融资瓶颈

广州越秀融资租赁有限公司(下称“越秀租赁”)总经理高宇辉坦承,“对于没有母公司或股东单位能够提供征信措施的租赁公司,它的融资成本很难降下来,”因其高度依赖于银行体系供给的资金。在越秀租赁前期发展过程中,越秀集团、越秀金控给予了诸多信用支持。

民生金融租赁股份有限公司(下称“民生金融租赁”)同样有着“强大的后盾”——民生银行。民生金融租赁总裁万晓芳说,“民生银行是在上海和香港两地上市的公司,基于强大的股东背景,我们获得的银行授信非常庞大,我们公司拥有3500亿以上的银行授信。”

但据万晓芳介绍,民生金融租赁提款不到1000亿,目的是为了保证“融资渠道更多元、融资成本更低、融资负债结构和资产结构更匹配。”

对于基数庞大的此类租赁公司所面临的资金供给问题,高宇辉强调,“ABS是解决大量租赁公司大量依附银行资金供给的根本出路。”

他解释称,“因为如果租赁公司改变不了现在这个状况,一方面租赁公司要和银行抢业务,而另一方面资金又来源于银行,他在经营当中不可能做到自己进退自如,也不可能做到客户的优中选优,也不可能很顺畅地从现在的融资租赁为主向经营租赁为主转换。”

对于诸如越秀租赁一类有强大股东背景的租赁公司而言,高宇辉认为目前存在三方面挑战。第一,如何获得独立的融资能力,在母公司或股东单位去担保化的情况下拿到低成本资金;第二,在进行资产证券化时,如何匹配项目和资产证券化成本之间的差异;第三,在多渠道资金来源当中,随着公司规模扩大,如何在流动性管理方面做到无缝匹配、长短期限错配当中有效控制流动性风险。

探路ABS

资金来源多元化、降低成本和优化负债结构是民生金融租赁开展资产证券化融资的主要动力。万晓芳认为,股权融资的长期性是一个公司股本实力的体现。“对于股权融资来讲,主要是想增强我们资金杠杆的比例,更好向市场体现我们公司的实力,并更好地运用股权融资这样的渠道。”

对于平安国际融资租赁有限公司(下称“平安租赁”)来说,相较于降低融资成本,开展资产证券化融资更多的考量在于优化报表空间,使得资产可以出表,从而让自身的杠杆率能够达到实际应用的效果。

平安租赁董事长兼CEO方蔚豪表示,“虽然我们现在做了资产证券化,在市场上获取资金的成本在同类比较中已经非常低,但它仍然比以我的主体信用到市场上发行直接融资的成本要高很多。我指的不是从银行贷款,而是从市场上、银行交易协会或交易所市场去发债券。”

方蔚豪指出,金融租赁公司(上述由银监会监管的租赁公司)资产负债率理论上可以达到92%,杠杆率基本可以达到12倍;“而银行对于的融资租赁公司(由商务部监管)是有内控的,超过85%就不会再提供融资了。”

表现在杠杆率上,融资租赁公司杠杆率可能只有金融租赁公司的一半。方蔚豪坦言,如此对于融资租赁公司,“你必须在ROA资产价格上要远远跑赢金融租赁公司才可能受到投资方的青睐。”

“所以,对于商务部批准的租赁公司,杠杆率的发挥是非常关键的。这是我们之所以做资产证券化非常重要的一点,我们希望通过这样的方式让报表空间得到最大化的应用,从而提高ROE的表现。”方蔚豪说。

优势与挑战

出表后的资产如何管理是随之而来的一大问题。方蔚豪认为,“可能未来的发展方向会成立一家租赁的资产管理公司(来负责管理)。”

问题并不尽于此。诸如此类资产的拨备计提、风险出现后的诉讼穿透等问题仍有待回答。

所转让的究竟是租赁的债权还是租赁的债权加物权?方蔚豪说,“我的法律负责人告诉我,物权是很难转移的,只能转移债权。这样的情况下怎么认定它?(假如)债权在一开始形成时就有瑕疵,比如不适租的租赁物件?类似这样的情况出现,当承租人违约时会不会对你已经出表的业务进行回溯?这可能都会带来新的问题。”

但无论如何,“资产证券化无论对中小租赁公司还是大租赁公司,无论报表还是利润的目的,最核心、逃不过的一点是要有非常强的优质资产形成能力。”方蔚豪说。

万晓芳说,在各类金融机构中,租赁公司在做资产证券化筹资上更具优势。“因为我们是直接拥有资产,权属清晰,并且依靠资产进行筹资。”

她认为,这样能够将筹资风险与母体进行有效隔离。“如果有风险,(也)是基于这个资产去发行的债权。”

万晓芳说,“对优质资产自身形成能力、管理能力与经营能力,是未来利用资产高流转、资产交易提高资金使用和资产周转率的良好途径。”

对于中小企业的未来融资渠道,GE Capital前常务董事Lou Vigliotti建议,融资不应是单一的资产证券化,小企业也要多样化融资渠道,寻找替代性融资方案。

Amembal & Halladay执行董事Shawn Halladay对此表示认同,创新的筹资方式不单只有资产证券化,还可以考虑如养老金、保险或家庭信托等作为资金来源。