辨析“良性去杠杆”_《财经》客户端

相对从容的货币政策运作空间辅以健康高效的资本市场可以为中国经济在“去杠杆”的进程中寻找到新的增长点赢得时间

自2015年末召开的中央经济工作会议首次提出“三去一降一补”，即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大政策任务以来，“去杠杆”已经愈益成为众多国内外经济分析人士和资本市场参与者最关心的话题之一，因为它是一个既关乎实体经济和涉及金融市场，同时带有全球性的问题。随着供给侧结构性改革的推进，关于“去杠杆”的讨论和实践在可预见的未来将会不断深化，影响重大，不可不察。笔者认为，辨析当前中国经济的“去杠杆”，有必要放在现代国际经济史的大背景下来进行。

“去杠杆”的核心内容就是降低一个经济系统的总负债率，即债务占GDP的比例。如果要降低这个比例，就需要使债务水平（即分子）的增速慢于名义GDP（即分母）的增速；在保持现有存量债务水平不变的前提下，就要求名义GDP的增速必须高于名义利率水平。所以，一个成功的“去杠杆”的基本特征是保持足够高的名义GDP增速和足够低的名义利率水平，假以时日使经济的总负债率逐渐降下来。