“监管者是做什么的非常重要，监管者最重要的是保证市场透明度，保证市场在公平公正环境下运行，监管要记住，市场的上涨和指数的增加跟你毫无关系。”3月26日，人民大学副校长吴晓求在2017博鳌亚洲论坛“纠偏：让资本市场回归根本”分会场作出上述表示。
吴晓求强调，中国资本市场的未来，只有通过改革才能成功，改革一定要从发行制度开始，证券法修改，一定要围绕发行制度修改，这个目标不能动摇。发行制度改革最核心的是信息披露。就是透明度的问题。这也可以间接改变监管部门的监管重心。
此外，吴晓求认为机构投资者改善也很重要，最近政策对于险资采取了一些措施，但是对于险资应该持欢迎态度，中国资本市场必须对内对外开放同时进行，才会有希望。
吴晓求表示，之前的股权分制改革其实是最难的，因为涉及很多敏感问题，比如国资流失、国资比例缩减等问题，这么难的问题都解决了，还会有什么更大的困难？因此要保持信心，只有信心坚定，中国资本市场作为21世纪国际金融市场中心的目标才能实现。
以下为吴晓求发言全文：
吴晓求：15年那场市场危机，的确给了我们很大教训，实际上这里面有很多东西需要总结，我们缺乏对于历史教训的总结。我记得在美国的黑色星期一的时候，发生之后，实际上相当长时期里面都在总结美国1987年黑色星期一的教训，我们在这方面，老是不把它展开来，遮遮掩掩的，当然危机出现之后，我带了一个团队，系统的研究了六个月的时间。最后形成一个比较长的研究报告，叫股市危机--历史与逻辑。我今天不展开这个东西。我想说通过我们的研究，发现在那场股市危机中，有这么几个教训，第一个监管者是做什么的非常的重要，过去赋予监管者很多职能，其中一个市场发展的职能，包括股市发展加速、股市指数。赋予他这样一个功能。他也加入到这个评判当中来，本来监管者跟这个没有关系，监管者最重要的是保证市场透明度，保证市场在公平公正的环境下运行，但是我们应该是背离了这样一个东西。所以加入到了指数的创造过程当中。对于很多明显存在的严重违规违法的行为没有加监管，这是一个。监管这要记住，市场的上涨，指数的增加跟你毫无关系。
第二个，我们在技术层面上犯了很大的错误。我们杠杆我们融资融券在那个时间开始放大，尤其是融资杠杆，实际上它的杠杆，按道理杠杆是逆周期的杠杆。我们国家恰恰是逆周期。指数越高，杠杆越大。使得催生了这场危机。从技术层面看来，缺乏对于危机机理的研究。证券公司也好，各种融资渠道都在催杠杆，如果是逆周期的杠杆，那是没有问题的。
第三，我们主流媒体加入到喧哗之中，整个群体保持了喧闹的情绪。媒体保持中立是非常重要的。这些方面来看，都是需要我们值得总结的。
当然后来救市，我前面一个跟祖六是完全一样的看法，后面一个可能略有差别。我就在想，救市，什么时候救是个问题，是早了还是晚了。但是救市本身，我想在那个时候，让人们稳定一下情绪，我个人认为还是重要的。至于救市的方法还有救市的重点，就救市的方式，在当时的条件下，还是需要的。否则的话，这个市场的确会崩溃，很多人一塌糊涂，所以给他们一个喘息的机会也是可以的。所以这是给我们这样一个教训。
吴晓求：我们没有足够的证据表明有这个东西，因为中国市场的透明度是有限的。我们主要通过几个渠道，比如QFII、沪港通等等，到境外做空机制是存在的，境内的话，从已有的情况，可能我走过的情况不全，从我有限信息里面，这个情况不全。
吴晓求：这个不是警告，是有人善意的提醒我。因为我这个人是觉得中国资本市场未来，只有通过改革才可以成功，改革从哪里开始？当然是发行制度开始。中国证券法的修改，一定是围绕着发行制度来修改。如果未来的证券法在这方面不做个，没有内容的话，那修改不修改问题不大。
因为发行制度的改革，最核心的是信息披露。就是透明度的问题。所以也是间接的可以改变监管部门改变的重心。必须从这里开始。我认为这个目标不能动摇。原来我很乐观，曾经在2014年12月30号，被邀请去全国人大常委会，做了一次专题报告。因为当时在讨论审议证券法，后来张德江委员亲自主持，我讲了一个小时。因为有哪个讲座，所以我乐观的认为证券法的修改会很快，注册制的推行也会很快进行。后来2015年7月份来了危机，打乱了我们资本市场的改革步伐，就把这个往后推了。我们要花很大的力气去疗伤。应该说时间过去了两年，一年多了，慢慢的市场取于稳定，人们也趋于冷静，也对中国的资本市场开始系统的反思。我们就研究这个问题，是不是今年要推行？因为今年有个非常重要的事情，我们国家政治生活里面极其重要的一件事，十九大的召开，我个人认为要为十九大的召开提供一个稳定的环境。实际上我想未来，应该说不要花太长的时间，我们还是推行这个改革。没有这个改革，中国资本市场，真的就像刚刚波明说的，股权分置改革是中国资本市场的最重要的一次改革。本人有幸从头到尾参与了这次改革。尚主席刚刚来没有多久，跟我通了一个电话。我们应该讨论了半小时，最核心的问题，他说了，在中国发展资本市场特别的重要，他刚刚从央行过来，从农业银行过来，他发现资本市场对于中国金融体系的改革至关重要。我说你这个认识非常重要，和我的认识高度相同。第二他说一定要推行股权分置改革，他说哪怕把IPO停下来也要推，我说对，我说股权分置的改革严重阻碍了市场。后来果然停了两年IPO。我甚至跑到三一重工去。第一家试点单位，我特别希望股权分置改革成功。当然现在我们面临一个很大的问题，就是我们的发行机构的态度。这个改完了之后，我认为中国资本市场的国际化进程会加快。这个不改革，国际化是不可能的。说要把中国资本市场建设成为新时期的国际金融中心，这个是不现实的，所以我想，这个是一定要推。
第二个，波明说两件事，第二个重要的，就是我们机构投资者的改善。第一个，跟信息披露透明度也有关系。第二个就是机构投资者。这个涉及到关键的转型。最近我们对于险资采取了一些措施。实际上对于特殊险，比如万能险，因为它资产流动的特殊的要求，对于它的投资有一些要求。总的来说，我认为应该对于险资这些应该持欢迎的态度。中国资本市场要对内开放对外开放。这两个东西同时进行，中国资本市场才会有希望。我们不要以为一动了这些东西，就有大的波动。我们股权分置改革都走过来了，股权分置改革是最难的，因为它涉及到很多敏感的问题，比如国有资产流失问题，国有资本比例缩减的问题，这个在当时是很难的问题。这些难的问题我们都解决了，我不认为我们还有什么困难。所以要保持信心，只有信心坚定下去，中国资本市场作为二十一世纪国际金融市场中心的目标才能实现。
吴晓求：我说得更清楚一点，注册制和核准制差别在哪里呢？核准制比如现在十分的责任，上市公司5分，中间机构3分，发行批准机构2分，加起来是10分，这是核准制的条件。变成注册制之后，证监会的责任就是0了。中间机构可能要承担45%的责任发行者要承担55的责任。从这里可以看得到，对于发行者来说，以及对于中间机构来说，他的责任更大了。实际上这就建立了一个市场的权责匹配机制。因为核准制制度下，权责是不匹配的。比如发行审核委员会，是我们七个人投票，七个人投过去了，就过去了。如果这里面是虚假的，我没有看出来，他上市了。理论上我们七个人投了赞成票，是负责任的。因为那个票是永远封存的。当然到现在为止虚假上市，那一些封存票也没有打开。事实上变成了我们投票的人没有责任。这样一来就有问题。所以我们一定要交给市场，一旦中间机构和上市人，一旦虚假上市，你们要承担无限的责任。所以这个是好的。我们本来以为是发行责任轻松了，其实是发行责任更大了。这样才能造成一个自律的市场。这个是一个进步。
吴晓求：注册制选择是市场的。核准制选择，是人为的。
