基金投资的防坑指南|「财经」V课

易东明 郭彦巧/文字整理     

2017年05月04日 13:49  

本文3910字,约6分钟

明星加盟投资圈,越来越成为现象级事件。一周前,美锦能源发布公告称,拟与恩贝投资、陈坤共同发起设立整体规模为10亿余元的基金,其中作为基金有限合伙人之一的明星陈坤认缴出资5亿元。2个多月前,90后艺人鹿晗正式加入创投圈,联合清流资本、新希望集团共同成立清晗基金,并完成了首轮募集。

当跨界成为一种时尚,投资的神经被撩拨,尤其是近年来诸多明星比如黄晓明、赵薇、邓超、佟大为、李冰冰、杨澜、黄渤等人开始进军投资领域,明星投资人的光环正放大数倍于镁光灯之下。然而,资本圈的人士认为,明星加盟投资圈其实并没那么简单,理想和现实之间面临的主要壁垒是专业化大考。

本期「财经」V课嘉宾、启赋资本投资总监兰洪明表示,术业有专攻,投资极具专业性,“如果不专业,都要交学费,我认为不交学费的投资人都还不成熟”。根据他以往的投资经验,包括失败的经历来归结,没有10年历练,成不了一个成熟投资人,因为投资是长跑马拉松,不是一两年就能看出成绩的。他认为,明星投资这种事交给比较成熟的团队更可靠。

从具体业务领域来说,关于基金投资的基本常识,仍有很多问题值得即将入圈者注意。为什么目前国内基金大多以有限合伙形式组成?基金募集的方式有哪些?“骗子基金”又有哪些常用套路?兰洪明在「财经」V课上继续授课投资基金的那些事儿。

“骗子基金”的常用套路

基金投资虽然日益成为一种重要的理财投资方式,各种新产品和新业务也层出不穷,但对于投资者而言,在看重收益的同时,也需要重视风险。

投资者首先需要关注的是基金项目本身的真假问题。兰洪明表示,目前国家对基金和基金管理人采取双重备案制。兰洪明建议,投资者在投资基金时,首先要查核基金和基金的普通合伙人是否在中国证券投资基金业协会备案;另外作为基金管理者,除了个别经验丰富成绩骄人的大佬外,所有人都需要通过基金从业资格考试。

投资者在接受募集邀约时,一定不能被所谓的“预期收益”冲晕了头脑。兰洪明介绍称,正规基金在募集时既不会承诺“保本”更不会承诺收益率。如果承诺收益率,将会涉嫌违法。

另外,基金是面向不特定对象募集,这就意味着募集者不能通过大众传播媒体和公开方式来募集资金。如果您在电视上看到基金募集的广告,不仅是违法的,也多半是假的。

为何基金大多采用有限合伙模式?

一只投资基金的运作,首先需要确立组织形式。投资基金的常见形式包括有限公司制、契约型和有限合伙形式。2007年6月,《合伙企业法》正式施行,有限合伙形式的企业开始登上历史舞台。目前,有限合伙企业主要集中在股权投资和证券投资领域。在常见的私募领域,有限合伙形式的投资基金通常由普通合伙人(general partner,简称GP)和有限合伙人(Limited Partnership,简称LP)组成。GP负责基金的管理,LP负责出资。

兰洪明介绍,目前国内80%的基金都是以有限合伙的形式组成,因为相较于契约型或有限公司形式,有限合伙形式有不少优势。

首先它采用单重税制,即在基金退出赚取投资收益时,只需由有限合伙人代扣代缴个人所得税,无需缴纳企业所得税。相较于有限公司形式而言,有限合伙形式基金的税负成本低。其次,公司的设立和解散机制比较灵活。比如在设立时只需去工商局注册,而无需像有限公司那样发布公告。有限合伙人的人数在2-50人之间即可,资金的募集也相对容易,受约束的条件较少。另外,GP和LP之间的权责利划分清晰,既能激励GP的工作效率,又可以最大限度地保护LP的权益。

为何契约型基金近年火爆?

但近年来,财富管理行业发展迅猛,契约型基金因其特殊的结构设计而备受市场青睐。契约型基金是专门的投资机构(银行和企业)共同出资组建一家基金管理公司,基金管理公司作为委托人,通过与受托人签定“信托契约”的形式发行受益凭证“基金单位持有证”,来募集社会上的闲散资金。相较于其他形式,契约型基金的优势表现在以下方面:

第一,募集范围广。单只契约型基金的投资者人数最高可达199人,而且在实践中通常存在投资者以签订代持协议来规避人数要求的现象。

第二,运作成本低。契约型基金无需注册专门的有限合伙企业或投资公司,仅需通过基金合同约定各种法律关系,避开了成立企业所需的工商登记及变更等手续。另外,不再通过通道发行有助于简化发行程序节省相关成本。

第三,具有税收优势。由于契约型私募基金没有法人资格,不被视为纳税主体。因此只需在收益分配环节,由受益人自行申报并缴纳个人所得税即可。而有限合伙企业虽也不被视为纳税主体,但代扣代缴个人所得税(20%);而公司制企业则本身为纳税主体,有25%的企业所得税,并代扣代缴个人所得税(20%)。因此契约型基金在税收上,相较于前两种模式,优势较大。

基金募集的方式有哪些?

通常而言,基金投资是有一定门槛的。比如说契约型基金的投资门槛是100万人民币,而有限合伙形式的基金的有限合伙人最多只能49人。据兰洪明介绍称,目前投资基金的募集主要来自于四个方面。

第一类就是富有阶层的个人。比如名流富商、企业高管、个体工商业主或中小企业主等,比如最近出手5亿参投投资基金的艺人陈坤。第二类是机构。机构募集以上市公司为代表,委托第三方进行股权投资。第三类是专业的母基金。母基金是一种专门投资于其他证券投资基金的基金,比如说国内的前海母基金就是代表。第四类是政府的引导基金。这类基金是由政府出资,联合社会资本支持创业企业发展的专项资金。政府引导资金一般不以盈利为目的,但不同省市的引导基金对投资范围会有规定。比如说北京市的引导基金需要将资金池的70%-80%投入到北京的市场。

除此之外,近年来又兴起一种新的资金募集业态——“领投+众筹(跟投)”模式。即在众筹过程中由一位经验丰富的专业投资人作为“领投人”,众多跟投人选择跟投。在这种模式下,普通投资人作为跟投人,选择跟随某个领投人并组成联合投资体,共同向领投人发掘出来的投资项目投资。领投人负责找项目、进行投资后管理,并在投资收益中获得一部分提成,作为其回报。目前这一模式在互联网平台上比较流行,常适用于一些初创企业的股权投资业务。但兰洪明提醒到,这一模式也是需要一百万起投才能合法。

互动问答精选:

兰洪明在「财经」V课粉丝群与用户进行了互动,以下为部分答问精选:

Q1.请问怎么看现在基金投资的风险?以及如何做好风险防控?

关于基金怎么做好风控,大概从以下两点来讲:

首先,整个基金的策略要非常清楚。假设公司已定好投A轮公司,或者是投医疗、投教育,即投资的方向以及阶段非常清楚,那么在后面投资过程中,一定要围绕前面定好的产业以及投资阶段进行投资。如果中途抵不住诱惑,投一些最热的或者其他不相关的行业,类似矿产、房地产、农业等不熟悉的行业,那么就偏离了投资策略。这时,由于对行业不熟悉,就很容易造成误判。

关于投资阶段的问题。如果投早期,比如投天使或者投A轮,就定位在此阶段去投,假如觉得天使轮或者A轮时间太长,又想投Pre-IPO项目或者二级市场定增项目,此时也很容易出现问题。这种问题包括对PE行业不熟悉,可能是高价格抢到。虽然现在股权投资市场非常热,但两三年后,PE估值可能就会下来。抢到此类项目后,有可能一上市就会造成亏损。所以,我觉得投资策略要非常明确,遵守原来的投资策略。总而言之,要专注,手不要伸太长。

关于风控的第二点就是,要有一个风控团队,在公司不能一言堂。有些基金的大合伙人搞一言堂,对某个项目先进行定调,然后再让团队做尽职调查,这样就会造成政治任务式项目,然后大家按照老板已定的方向去做尽调、来交差。

一言堂造成的第二个问题,就是在投资表决上,有些公司大老板决定某项目好,其他投委会也就不好去反对,此时就很容易出问题。所以在整个投资决策里面要做到非常民主。

Q2.现在不少地方政府在推行政府引导基金,比如一些产业发展投资引导基金,甚至成为一些试点,怎么看待这些基金?以及投资的条件和特点。

现在很多地方的政府引导基金确实做的不错,钱也比较多。通过过去的一些观察,拿政府引导基金的时候,大家要注意一下。第一,在地域限制上,大家要特别注意。如果是一个中西部基金,让你投互联网企业,而且要求在当地投到一定的比例,这时候可能会发现在当地找不到合适的标的,后面处理起来非常麻烦。

第二,关于政府引导基金条款的问题。有些基金在当时约定情况下,可以拿很少部分的利益,中途可以让出一大部分利益给投资机构。这种情况下,一定要投到好的项目,只有投到好项目,中途其他基金的合伙人或者其他民营基金,才可能去接盘。否则,接盘风险就比较大。

Q3.现在项目渠道方面,投行、FA、朋友推荐、扫街等的优劣如何?

关于渠道,我觉得机构最终还是要回归到品牌。当一个机构品牌做起来以后,好的项目会主动找到好的机构。满天飞的项目,或者大街上到处路演的项目,要么是PR项目,要么是拿不到融资的项目。真正能拿到融资的好项目都不会在路演环节见到,除非是特别好的路演平台,一般的好项目在路演之前都被人抢了。

(文字整理:易东明 郭彦巧)

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