在陆金所风波暂歇、互金整改通知新发之时，中国平安保险(集团)股份有限公司（下称“中国平安”，601318.SH，2318.HK）于8月18日举行的中国中报发布会上，关于陆金所风波、上市与否以及其互联网金融板块的表现依然是市场关注的焦点。中国平安声称，其正从传统的资本驱动型模式转变为“资本+科技”的双轮驱动模式，并将由此带来“双降”（降成本、降风险）的价值体现。
在今年3月的2016年报发布会上，中国平安董事长兼CEO马明哲提出“个人客户价值”的新指标，而在本次的中报发布会上则强调，除了PE指标，还要用PEG指标（即市盈率与盈利增长比率的比值，由英国投资大师史莱特首创）来研判中国平安的价值增长，认为如按该指标，则市场上很难找到与之匹敌的同类公司。
中国平安执行董事、总经理任汇川则表示，今年上半年中国平安的经营业绩整体向好，主业表现强劲之下，中国平安未来将实行资本和技术共同引领的“双轮驱动” 发展模式。对于处在风暴眼之中的陆金所，他用四句话概述了其定位。
保险仍是净利润主力
（图表来源：中国平安2017年中报）
中国平安8月17日晚发布的2017中报显示，截至上半年，实现归属于母公司股东的净利润434.27亿元，同比增长为6.5%(剔除去年同期普惠重组利润94.97亿元影响，同比增幅则为38.8%)。其中，寿险和健康险净利润235.76亿元，同比增加36.7%；财险净利润68.61亿元，同比增加0.4个百分点；银行净利润72.81亿元，同比增加2.1个百分点；信托净利润22.6亿元，同比激增152%；证券业务净利润11.42亿元，同比下降3.1个百分点；互联网金融4.2亿元，同比下降94.7%；其他资管业务35.57亿元，同比增加92%。
值得注意的是，上半年中国平安的互联网金融业务利润同比大幅下降。中国平安中报称，这主要因为去年同期确认了普惠金融重组交易(即平安海外控股转让锦联有限100%股权给陆金所控股的股权交易)的净利润94.97亿元所致。
从净利润分项来看，保险板块仍是其贡献主力，显示出中国平安以保险起家的底色。
截至上半年，集团内含价值营运利润指标为985.06亿元,其中包含寿险及健康险业务的内含价值营运利润为786.54亿元，其他业务当年利润198.51亿元。中国平安称，寿险、健康险业务以及信托业务的业绩快速增长，是其利润增长的主要推动力。
截至今年上半年，平安产险实现原保费收入1034亿元，同比增速达到23%，其中，车险业务实现保费收入802亿元，同比增长13%，占比为77.59%，下降6.7%。上半年综合成本率为96.1%，上升0.8%，其中费用率37.3%，同比下降3个百分点。寿险(含养老险和健康险)上半年原保费2377 亿元，同比增37.5%。其中，个险规模2757 亿元，占比达96.02%，其中新单业务为1056 亿元，同比增长38.6%。
保险净利润一枝独秀，距马明哲多年前提出的银行、保险和资管的净利润三分天下的预想相去甚远。对此，任汇川表示，作为综合金融平台，平安的各子公司的业务和指标不能孤立来看，而要看其构建的四大生态圈和客户服务效果的综合效应。
中国平安中报显示，截至上半年，其个人业务的利润贡献为346.26亿元，占比79.7%，同比提升21.1个百分点。持有多家子公司合同的客户数3734万，客均利润241.66元，同比增长18.5%。客均合同数2.28个，实现客均利润241.66元，同比增长18.5%。
需要注意的是，因执行中国财政部《企业会计准则解释第2号》的有关规定所涉及的保险合同准备金会计估计发生变更（主要是保险合同负债评估的折现率基准曲线下降，同时根据监管规定进行曲线结构优化及相应的综合溢价调整），中国平安对未来现金流的估计予以更新，上半年增加提取寿险及长期健康险责任准备金154.17亿元，从而减少税前利润154.17亿元。
此外，中国平安中报称，今年上半年，为了提供更清晰而简明的信息，根据经营管理情况对业务分部进行了梳理和重新划分。而归类的调整，亦对各板块的利润等指标的表现产生一定的影响。
在重新划分之下，中国平安的互联网金融业务包括陆金所控股有限公司（下称“陆金所控股”）、平安好医生和金融壹账通，寿险及健康险业务则包含寿险、养老险和健康险，财险业务仅包含平安产险的经营结果，平安香港则转入“其他业务及合并抵消”分部。信托业务为平安信托和平安创新经营成果的汇总。其他资产管理业务为平安资管、平安融资租赁等其他经营资产管理业务的公司经营成果的汇总，银行和证券业务则分别为平安银行和平安证券的经营成果。
不过，在中国平安的分项报表里，其互联网金融业务指标分别列示了来自陆金所控股、平安好医生、金融壹账通、平安资管和平安融资租赁等五个业务板块的数据，其中平安资管和平安融资租赁的净利润分别为13.3亿元和8.52亿元。
截至上半年，归属于母公司股东权益为4257.80亿元，较年初增长11.0%。总资产约5.98万亿元，较年初增长7.2%。
陆金所控股盈利，确立四大定位
中国平安中报称，陆金所控股已发展成为独立开放的互联网金融交易信息服务一站式平台。2017年上半年，其在财富管理、消费金融和机构间交易领域持续保持高速发展，且实现盈利。
不过，中国平安的中报未披露陆金所控股的具体盈利数据。中国平安首席运营官兼首席信息执行官陈心颖表示，非常有信心今年全年可以盈利。
中国平安中报的附表显示，截至上半年，陆金所平台注册用户为3123万人，比年初增加10%。投资用户数为897万人，比年初增加10.3%；累计借款人数为554万人，比年初增加47%。
从陆金所控股的的交易规模来看，截至上半年，其财富管理规模为1.10万亿元，同比增加65%；新增贷款1596.23亿元，同比增加163.9%；机构间交易额为3.69万亿元，同比增加45.4%。
在资产管理规模上来看，截至上半年，该指标为5113.7亿元，比上年末增加16.7%；管理贷款余额为2251.16亿元，比上年末增加53.5%。自开展业务以来到今年上半年，累计贷款量达4316.19亿元，其中，无抵押贷款累计额为2840.53亿元，比上年末增加62%；有抵押贷款量 1,475.66亿元，比上年末增加52.7%。
6月30日，陆金所控股旗下的重金所与南宁市政府合作的首个“公共资产负债管理智能云平台”正式上线运行，宣称将帮助当地政府解决公共资产负债管理痛点。
成立已有六年的陆金所平台，上月20日突然卷入一场“被点名“的风波：一张关于陆金所将有关方要求整治的微信截图，在互联网金融圈流传开来。当日，陆金所发布一则公告称，陆金所成立6年至今未有任何客户受到损失，目前经营管理一切正常，“投资者合法权益不会受到任何影响”。
对于此事，陈心颖在中报发布会上回应称，六年来陆金所一直秉承以风控为最核心的业务，其三千多万的个人客户和机构投资者没有一个受到任何损失，便是“仰赖于我们有一个非常完善金融科技管理风控的体系导致的”。
任汇川则表示，陆金所作为信息服务平台，会把合适的产品交给合适的投资人，会用KYP（产品风险识别系统）和KYC（客户风险识别系统），进行投资者和产品的适当性匹配和风险与压力测试。
据了解，2016年11月，陆金所将KYC系统升级为2.0版，引进大数据和机器学习等技术手段对出资人的风险承受能力进行更精确的匹配。
任汇川强调，中国平安作为持牌金融机构，在监管之下提供合法合规的金融产品，陆金所的管理层有很多来自金融机构，会用传统金融机构的高标准风控意识和技术。
近日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于落实清理整顿下一阶段工作要求的通知》，其中整改类机构被要求明确业务规模不能增长、存量违规业务必须压降、不再新增不合规业务。有业内人士指出，在此新规之下，可能会死掉一批互金平台。
在互金领域监管进一步趋严之下，成立六年的陆金所将何去何从？任汇川用四句话概括了其基本定位，即：为穷人借钱、帮工厂贷钱、帮政府管钱以及融“一带一路”。
对于市场所关心的陆金所上市一事，任汇川表示“仍在计划之中”。
不过，《财经》记者从有关渠道获悉，目前陆金所上市一事在其内部基本已处于“停滞状态”。
“资本+科技”双轮驱动
今年上半年，根据经营管理情况和管理报告流程，中国平安对业务分部进行重新划分，因其他资产管理业务和互联网金融业务越发重要，对其进行分别列示。据此，业务分部分为保险业务、银行业务、信托业务、证券业务、其他资产管理业务、互联网金融业务以及其他业务。
中国平安中报称，截至上半年，核心金融公司个人客户数达1.43亿，较年初增长9.3%。线上客户总量1.06亿。上半年新增客户1854万，同比增长10.6%，其中有667万来自集团互联网用户。
截至上半年，中国平安的互联网用户为4.03亿人，较年初增长16.4%，APP用户2.88亿。用户在各互联网平台之间的迁徙量4132万人次，同比增长20.2%，平均每个互联网用户持有平安2.04项服务，较年初增长5.2%。月均活跃用户达6531万人，同比增长76.1%，高活跃用户占比21.9%。
中国平安中报称，对互联网用户的经营，已成为其客户数量稳健增长的重要驱动力。
随着互联网用户的日益增长和科技技术的深入应用，中国平安的各业务板块亦在深化其互联网战略布局。比如，今年5月，平安好医生在青岛开设了旗下首家互联网医院。平安产险则以“平安好车主”APP为载体，从线下客户向线上迁移，打造以客户为导向的在线经营和开放式互联网车生活平台。而金融壹账通则推出面向中小银行及金融机构的自助式服务开放平台 “金科空间站”，寻求与其自身服务和产品的无缝对接。此外，其集团核心业务系统的70%已接入其自主研发建成的金融专有云平台——平安金融云。
中国平安称，作为一家拥有全金融牌照的集团，其利用先进技术为从根本上变革了自前端获客、营销、产品开发，到后端风控及数据处理的业务模式，中国平安正从传统的资本驱动型模式转变为科技驱动型模式。
安信金融分析师赵湘怀报告指出，中国平安的金融科技创新带来业务流程颠覆性变化，在前台提高获客效率，中台则精准产品定价，后台实现云平台数据迁移，其科技创新的广泛应用，有助于实现营运效率提升。此外，对于保险产品设计、定价策略和理赔管理等能够起到有效地促进作用。
中国平安中报称，将持续加大在金融科技领域的投入，聚焦人工智能、区块链、云计算、大数据四个核心领域。
陈心颖表示，十年内中国平安的“双轮驱动”模式，将体现体现为“两降”（降成本、降风险）的价值。中国平安副总经理、首席财务官姚波则表示，未来加入科技估值的元素，希望中国平安的股价可以地进一步的提升，估值上能采用一些新的方法。
加大权益类投资，首次披露非标资产结构
（图表来源：中国平安2017年中报）
中国平安中报显示，截至上半年，实现净投资收益618.29亿元，同比增加3.5个百分点；实现总投资收益590.75亿元，同比增加55.3%；年化净投资收益率为5%，由于基金投资分红收入下降，同比下降0.7个百分点，其中，寿险(含养老险和健康险)年化净投资收益率为4.90%；年化总投资收益率为4.9%，同比上升4.4个百分点，其中，寿险(含养老险和健康险)的年化总投资收益率为4.90%。
华创证券分析师洪锦屏报告认为，从中国平安上半年的投资结构来看，其逐渐平衡各类资产配置，权益有所上升而债权有所下降，资产久期有所拉长。
今年以来，A股指数总体呈现先扬后抑的走势，上半年沪指涨幅2.86%，深成指上涨3.46%，其中，上证50和沪深300指数均在6月创下年内新高。
在此行情之下，上半年平安大幅提高了权益类投资占比至20%，较2016年底上升3.4个百分点。权益类投资收益的提升，是其上半年实现浮盈的主要原因。
中国平安首席投资官陈德贤表示，上半年平安的净投资收益中，有一半来自权益类投资，股票投资品种则主要集中于高分红、低估值的股票。
陈德贤预计，从现在到年底，对A股的配置比例将大致维持目前水平，不会有太大的变化。
上半年中国平安的其他综合收益为99亿元（去年同期-91亿元），主要原因为可供出售金融资产出售、减值准备计提及公允价值变动的综合影响，其中，可供出售金融资产中，权益投资累计计入其他综合收益的资产达517亿元，同比增加233亿元。
中国平安中报首次详细披露了其非标资产结构。其中，集团对基建的投资占比达56.9%，非银金融投资占比约合27.7%。
对于非标资产的投资情况，任汇川表示，中国平安的策略是主动规避高风险的行业和地区，目标资产多分散于非银金融等，区域主要集中在北京、上海和广东等经济发达沿海地区。“目前，公司持有的非标类资产，到现在为止没有出现过一单违约，整体的风险是可控的。”
海外投资方面，目前中国平安海外投资金额约合1500亿元，占比约2.8% ，比去年同期的6.8%下降4个百分点。陈德贤表示，中国平安的海外投资主要是股票类，且大部分是港股，还有一小部分是海外委托投资。
对于海外投资占比为何下降4个百分点，马明哲解释，一个原因是将通过“港股通”配置的港股计入境内投资，如果剔除这一因素，海外投资占比则为6%。对于未来的海外投资，中国平安将继续保持审慎的原则。
根据中国平安中报的指标表现，赵湘怀报告给予中国平安目标市值12721亿元，每股目标价70元。华创证券分析师洪锦屏则给予其市值为11000 亿元，对应A 股目标价为60元。
8月18日，中国平安A股以53.17元报收，上涨4.05%；H股60.2港元报收，上涨1.43%。
《财经》记者 俞燕/文 袁满/编辑
