德勤亚太区投资管理行业主管合伙人 秦谊
“美国90%都是直接融资市场，中国大部分则是间接融资，产生的情况就是所有的信用信息都被银行包围着，投资者的投资选择其实是很有限的。”7月8日，德勤亚太区投资管理行业主管合伙人秦谊在以“探寻开放与监管新范式”为主题的第四届中国财富论坛上如此表示。
秦谊介绍，2005年的时候，美国所有券商从海外的收入，第一次超过在美国本土的收入。原因就在于，美国的证券法或者是监管，对于券商的资本要求是非常严格的。
秦谊表示，美国90%都是直接融资市场，如果我是GE，没钱给员工发工资，就可以发一个债券，投资者愿意投的开始标价。如果觉得债券比较保险，标价越来越高，利息就越来越低，所有都是由市场定价的。
每一个企业，每一个产品有市场参与和市场定价，而不是通过中介发行商进行信用担保。在这种情况下，它的产品丰富程度被投资者越来越了解。而在中国，大部分都是间接融资，所有的信用信息都被银行包围着，投资者的投资选择其实是很有限的。
以为下发言实录：
秦谊：谢谢主持人，本来是安排我讲区块链这一场，我说天天讲区块链，头都疼了，我希望谈一个不同的话题。资本市场这件事，我从我的经验谈起，谈我的看法，刚才几位谈的高屋建瓴。90年代我冬天服务美林证券，夏天服务另一个证券。美林证券以证券收益为主，这里面有非常大一块，就是美林的财富管理，接下来我们做各种各样的衍生品，信用衍生品、期货衍生品等，接下来做私募投资，整个过程中，你会看到不同的产品，不同的发生方法，在2005年的时候，德勤纽约派我到德勤英国出任三年时间，最主要的是，2005年美国所有券商从海外的收入第一次超过美国自己的收入。从这个角度讲，需要大的上市公司，就派我去英国做。我就理解了，为什么当时海外收入会超过国内收入，因为美国的证券法或者是监管，对于券商的资本要求，是非常严格的。
在有一段时间内，定出一个规则，就是说在做衍生品的时候，什么叫衍生品？就是大额的金融工具，或者是信用风险做一个博弈。很多的投资放到海外去做，在2005年，债券市场比较低迷，所以香港、英国这样的收入就远远超过了美国本土的收入。所以是监管带来的变化。
在英国的时候，2006年参与了英国第一单的案子，英国虽然是小国家，每个地方都有它自己的破产法，来自不同的地区，要申请破产保护，会计方面要保证它的隔离。2006年的时候，摩根在英国卖不出去了，就是流动性出现问题，并不是交易不在了，而是产品发不出去了。这几年看到了金融危机，看到了几个国家如何应对风波。
我给大家讲一个例子，我第一次到中国参加资产证券化，当时是中西协搞资产证券化，建行做过很早的一次资产证券化，当时是2012年，2013年，你把资产的现金流情况分析给我看一下，他说没有，我说这不对，你买了一个债券，后面是由产生资金流的资产支持的，我随时对债券进行标价，标价的来源就是资产有多少现金流，一开始是假设，后来要追踪实际产生多少现金流。没有，中国发行资产证券化的时候，发行方做一次预测，再由发行方做担保使证券卖出去。我们要把信用体系建立起来。
第二个观察是什么呢？在美国的时候90%是直接融资市场，如果我是GE，给员工发工资，工资发不出来，就发一个债券，投资者大家愿意投的，大家开始标价，如果大家觉得债券比较保险，标价越来越高，利息就越来越低，所有由市场定价的。这样每一个企业，每一个产品有市场参与和市场定价，而不是我通过中介发行商进行信用担保。所以它的产品丰富程度被投资者越来越了解。在中国大部分是间接融资，产生的情况就是所有信用信息都被银行包围着，投资者投什么呢？其实是很有限的。
回到中国来之后，我参加了信达的改制，也是社保开始，把人民币交给私募基金进行管理，所以对于企业，对于资本的需求，还是稍微有一些了解，我觉得在中国你始终是听到，我先以这么一个入口，我们最近完成了全球经济十年创业公司的回顾，在这个回顾中可以发现，中国是不缺钱，在任何板块的融资额，中国和美国是看齐的，在创业量的角度看，中国是远远低于美国的科技公司。
举个例子，在过去十年中，美国供给创业公司73亿美元，投资了269家支付创业公司，中国在过去十年中，一共在支付创业公司中投资了69亿美元，和美国不相上下，投资了多少？大家猜猜，一共是投资了7家公司。所以是一个吸金的现象，少数公司把大量资金拿走了。我们是不是有其它的技术出现，有其它的备选方案。创业公司能够获得优良的资金，你必须了解你作为创业者如何和资金对接。德勤服务初创公司，你应该做多少账，应该雇多少人，公司的章程应该怎么样写，应该用什么软件，在上市之前应该怎么设置股权计划等，一步步帮助你。你更加要知道谁在上下游能够帮助你，使得你更好在资本市场获得钱，然后能够立足。
