美债收益率曲线11年来首现倒挂,美国经济即将步入衰退?

2018年12月05日 11:02  

美国经济将维持强劲增长势头,还是掉头走向衰退?美国债券市场给出了一个信号。

12月4日,美国3年期和5年期国债收益率曲线出现11年来首次倒挂,3年期美债收益率一度较5年期美债收益率高出1.4个基点;10年期国债与2年期国债的利差也跌至2007年以来最低。具体来看,2年期美债收益率报2.8211%,3年期美债收益率报2.8274%,而5年期美债收益率报2.8175%,10年期美债收益率报2.9697%。

2年期与10年期美债收益率倒挂被视为美国经济衰退的信号,二者的大幅收窄让市场感到不安。上一次2年期与10年期美债收益率出现倒挂发生在2007年,也正是次贷危机爆发前夕。

收益率曲线倒挂之所以被视为是经济衰退的标志之一,原因在于短债收益率高于长债,意味着长线投资的信心减弱,投资者对未来收益的期望下降。而从历史规律来看,自从1975年以来,美国经济的每一次衰退之前都出现了收益率曲线倒挂现象。收益率曲线倒挂也会让银行面临风险和利润萎缩压力,同时股市也会亮起红灯。美股市场在12月4日遭遇重挫,标普收跌3.2%,道指跌799点,纳指跌3.8%。

上周末结束的G20峰会上,中美决定暂停加征新的关税后,全球贸易紧张局势缓解,这使得投资者对风险资产的需求升温,令债券的配置需求下降。所以短期国债表现不佳。除了对风险投资需求的升温以外,对美联储本轮加息周期接近终点的预期,也使得整体利率上升的幅度有限。

11月28日,美联储主席鲍威尔在演讲中称美国经济前景稳固,但是加息的影响并不确定,至少需要一年的时间来观察,美联储的货币政策路径没有预设的模式,利率目前“略低于”(just below)中性水平。而在1个多月前,鲍威尔还表示,“我们现在距离中性利率的水平还有很长的距离。”

市场将鲍威尔的讲话理解为“鹰转鸽”,即再加息两次后,本轮加息周期可能就会结束。10月以来美股持续下跌,金融市场的波动显著增加,市场担心持续加息会对美股甚至宏观经济产生显著冲击,在此背景下,美联储主席改变了加息的态度,市场也迅速将明年预期的加息次数下调为两次。

近几个月以来,对收益率曲线倒挂的担忧本已有所缓和,但利差在12月4日突然缩窄,有可能动摇美联储内部对于在2019年继续升息的强烈共识。 

达拉斯联邦储备银行总裁柯普朗12月3日指出,随着全球经济增长放缓,美国经济部分领域开始感受到美联储升息的冲击,美联储现在正处于“更具挑战性的”时期。收益率曲线“告诉我,现在保持耐心是明智的,”柯普朗对路透表示。他认为,2年期和10年期公债利差较窄,反映出市场对全球经济增长疲弱的预期。

而美国纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯则在12月4日的讲话中表示,由于美国经济“非常良好”,他预计明年美联储将进一步升息,在金融市场疑虑升温之际强化了美联储的乐观立场。威廉姆斯对记者称,他预计美国经济扩张将持续,并在明年年中创下最长增长记录。尽管如此,美国股市呈下跌趋势,令人担忧的收益率“倒挂”趋势继续困扰美国债市。威廉姆斯称,有很多迹象显示就业市场“十分强劲”和健康,他预计2019年经济增长率在2.5%左右,高于潜力水平。

全球最大对冲基金桥水基金创始人达利欧11月便警告称,美联储已经将利率“上调到了会伤害资产价格的水平”。他向CNBC表示,下一场股市熊市可能非常痛苦,因为大部分投资者都没有为此做准备。

(来源:澎湃新闻 作者:蒋梦莹)

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