世界喧嚣扰攘，争执不休。但大多数投资策略师和经济学家都能认同一件事：世界正陷入债务泥潭。
位于华盛顿的国际金融研究所（Institute Of International Finance，IIF）刚刚发布的债务报告中称，全球债务已增至244万亿美元，是全球经济规模的三倍。中国和其他新兴市场家庭债务的迅速增加，以及未来两年到期的巨大债务，都是该研究所关注的重点。
根据IIF的数据分析，自利率开始上升以来，全球债务已经增长了12%，从2000年占全球经济规模的170%上升到2018年的318%。这一增长的两个最大来源是：发达国家政府在全球经济复苏期间大量借贷，而非减少赤字，以及投资者为追求高收益，而蜂拥給新兴国家企业提供贷款。现在，利率上升加之经济放缓，都令债务问题不堪重负。
关于全球债务问题，以下是投资者最应该关心的几点：
新兴市场国家的家庭债务
随着新兴市场国家的不断发展，家庭债务的增加是大势所趋。但自2016年以来，随着美联储（Fed）提高利率，新兴市场家庭债务占国内GDP的比例大幅上升。这类债务自2016年以来增长了30%，达到12万亿美元，其中中国债务占了一半。
其他急剧增长的国家分别是印度、墨西哥、韩国、马来西亚和智利。美东时间1月15日，IIF全球资本市场（Global Capital Markets）副主任埃姆雷·蒂夫蒂克（Emre Tiftik）在电话会议上表示，债务可能会拖累消费和资本市场。
基于美元的外资银行债务
这是需要观察的问题。尽管许多银行的大量业务以美元进行结算，但在海外银行的美元负债高达13.3万亿美元的情况下，欧洲和日本银行美元负债与美元资产之间的差距值得担忧。
例如，日本银行正研究其美元负债和美元资产之间大约8000亿美元的缺口。如果美元大幅走强，或者货币政策进一步收紧，这可能会导致很多问题。蒂夫蒂克称：“我们需要更小心地监察。在紧张状态下，美元资产是市场情绪的关键驱动因素。”
中国债务
从2017年的数据中可以看出，中国为减少曾助推其经济快速增长的债务而做出了不少努力。但到了2018年，中国的企业债务开始增加，意味着他们的关注点逐渐转移到了其他地方。
这是否暗示，中国在去杠杆化进程中失败了？“不，这更像是重点的转变。”IIF全球政策计划董事总经理Sonja Gibbs在电话会议上说。
赎回时间
2020年年底之前，将有创记录的3.9万亿美元的新兴市场债券和银团贷款到期。2019年的大部分赎回将发生在金融部门之外，主要来自中国、土耳其和南非的大型企业借款人。问题是他们能否为债务进行再次融资。IIF认为不会发生“危机”，但确实指出，这些公司将不得不以更高的成本为债务再融资，由此将损害它们的增长前景。
这是新兴市场对美联储究竟会倾向于鸽派还是鹰派立场如此敏感的原因之一。更高的利率使得债务再融资的成本更高。
问题蔓延
2018年，投资者开始担心阿根廷和土耳其的麻烦会波及整个新兴市场。IIF没有看到一场系统性危机，但在债务积累特别迅速的地区，比如沙特阿拉伯、黎巴嫩和其他中东和非洲国家，在全球经济增长放缓和利率上升的情况下，随着债务到期，这些国家将面临更多的麻烦。另一个可能使再融资复杂化的潜在因素是：油价。
资本流入方向的不确定性，令人怀疑新兴市场借款者是否能够偿还和管理债务。此外，高债务水平转移了更多生产性投资的资源，给长期增长蒙上了阴影，Gibbs 补充道。
在2018年下跌5.5%后，iShares J.P. Morgan 美元新兴市场债券交易所交易基金（EMB）2019年迄今已上涨近2%（数据截至美东时间1月15日）。但最新的债务统计数据可能暗示，这种平静之下掩盖着未来更多的波动。
作者：Reshma Kapadia
翻译：张一迪
编辑：赵杰
编审：康娟
本文首发于2019年1月15日《巴伦》。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。
