A股春季行情二重奏:内资选成长,外资买白马

《财经》记者 吴海珊 郭楠/文   陆玲/编辑

2019年02月20日 18:40  

本文2274字,约3分钟

流动性宽松,中美贸易冲突缓和,外资持续流入,A股正在进入超跌反弹的修复阶段,现在谈牛市还太早,货币政策已经把能做的不能做的都做了,未来还要看财政政策和产业政策能否发力,企业的盈利能否得到改善,这才是股市持续向好的根基所在。

作为2018年全球股市中表现垫底的市场,2019年A股迎来深“V”反弹,上证指数在1月4日触及低点2440.91之后,短短一个多月上涨超过300点。春节过后,A股春意盎然。

市场多数观点认为,流动性宽松,中美贸易冲突缓和,外资持续流入,A股正在进入超跌反弹的修复阶段。

有激进的观点认为,眼下正处在牛市的起点,但也有投资人士表示,目前已接近反弹高点。

东方证券首席经济学家邵宇认为,现在谈牛市还太早,货币政策已经把能做的不能做的都做了,未来还要看财政政策和产业政策能否发力,企业的盈利能否得到改善,这才是股市持续向好的根基所在。

图/视觉中国

谈牛市还太早

开年之后,A股延续春节前的势头继续上涨。截至2月20日,2019年股指开门红。上证综指累计涨幅10.72%,深证成指涨幅高达17.04%,创业板指涨幅12.62%。

天风证券首席策略分析师刘晨鸣对《财经》记者表示:“天量社融缓解了市场对于经济和业绩过于悲观的预期,市场继续处于风险偏好提升和估值修复的窗口期,与1月外资流入主导白马风格的阶段不同,2月开始国内增量资金入场,更偏好超跌的成长风格。关于长期趋势则关注M1,M1增速起来就意味着企业开始赚钱或者融资开始增加。”

中信建投首席策略分析师张玉龙在2月18日的报告《牛市的起点》中表示,一方面,社融规模增加可以看作是宽信用的起点,随着后续社融结构改善、盈利改善,将在三季度看到经济复苏;另一方面,中美贸易冲突在逐渐缓和,和2018年冲突不断升级不同,2019年会不断弥补分歧走向共和。

对于2月18日A股大涨后连续两天的调整,张玉龙也观点鲜明:“千金难买牛回头,此前已预期到换手中的波动,在回调过程中建议投资者全面提升仓位。”

“目前A股的表现可以说是超跌反弹的一个修复,去年年底确实是超跌了,随着各方面的好转,无论是经济政策、货币政策、中美贸易等,大家的心理预期都在往好的方向发展,风险偏好有所提升,再加上外资的进入,修复是非常合理的。”一位大型公募基金经理对《财经》表示。

“此轮反弹已接近走完。”一位大型私募投资总监对《财经》记者表示。

在邵宇看来,股市好转主要有两个原因,一方面央行增加了在金融市场的货币投放,M2已经触底回升,伴随着美联储暂停加息,全球股市都出现了反弹,流动性是风险资产重要的推手;另一方面,中美贸易冲突缓和,官方表态比较温和,可能会在今年得到妥善解决,因此贸易冲突带来的不确定性正在消散。

关于市场未来走势,邵宇表示:“现在提牛市还太早,除了流动性还需要观察基本面的变化,货币政策已经把能做的不能做的都做了,未来还要看财政政策和产业政策能否发力,企业盈利能否得到改善,这才是未来股市持续向好的根基所在。”

外资是最大赢家?

在这一轮A股大涨中,当一些基金经理正在忙着补仓的时候,另一些基金经理可能在坐着数钱。富达国际A股基金经理周文群就是其中一个。

一个月以前,周文群对《财经》记者表示:“我崇尚的是一种自下而上的选股,宏观择时的操作比较少,偏好高质量的公司,基本是满仓。虽然择时建仓可能会降低成本,但是也容易在拐点来临的时候错过大涨。”周文群正好抓住了这个拐点。

像富达国际这样的外资大量流入被看作是推动A股上市的一个因素。2月19日通过沪港通北上的资金共计18.9亿元。今年以来,北上资金共计流入已超千亿元。

如果没有意外,按照计划2019年A股在MSCI新兴市场指数的纳入因子将从5%扩大到20%。同时6月份开始富时罗素指数将确定将A股纳入其指数。标普道琼斯指数也宣布将A股纳入其相关的六个指数。这些动作都会带来稳定的外资流入A股。

周文群表示,整体的A股的估值从历史上看基本上接近了过去2014-2015年的低点。对比来看,全球平均的市盈率在13倍左右,中国是在9.8倍,盈利增速是两位数,横向比的话A股的吸引力也比较大。鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理张羽翔也表示,从估值角度来看,创业板指估值处于极低值区间,具有极强的投资价值。

不过外资,在进入中国股市的时候,也有一定的特征,比如外资基本都集中在指数成分股、大白马股,持仓和交易都非常集中。

一位外资机构专门跟踪中国股票的研究人员对《财经》记者表示,2018年有一只股票在总结的时候发现,外资占到全年交易的18%。深交所也发布公告称2只股票的外资持股量已经达到上限30%。按照目前的规定,外资在单个股票中的持股量不能超过30%。

摩根士丹利预测2019年外资流入A股大约在700亿元~1250亿元。但摩根士丹利首席策略师王滢对《财经》记者表示:“2019年虽然是创纪录的一年,但是从体量来看,仅相当于整个市值的1%~2%,相当于日成交量的1-2天的样子,所以仅依靠外资是不具备让A股大涨的力量。”

王滢特别提到两个数据的变化,一个是非金融企业贷款,一个是净企业债发行。1月份数据显示,非金融机构看到超过40%的增长,企业债300%的增长。王滢说:“在2018年企业整体流动性差的情况下,企业的信用稀缺特别明显,这两个数据显示出企业的信用和流动性都出现了改善,这也是我们持续看好A股市场的原因之一。”

对于A股2019年走势,瑞银证券首席策略分析师高挺将2019年底沪深300指数目标设立在3800点,王滢的预测为3650点。截至2月20日,沪深300指数为3451.93点。

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