“我们过去的市场管控太多，对上市标准定的太严，标准要求太具体市场化程度就越低，通过放宽市场准入标准、监管后移的方式，使得注册制试点能够推进起来，对于券商等中介机构来讲，业务可以增加很大一块。”3月29日，中泰证券首席经济学家兼研究所所长李迅雷在博鳌亚洲论坛2019年年会分论坛“证券市场：风雨后的彩虹”上如此表示。
李迅雷认为，我们的监管理念需要改变，过去总觉得尽量不要让上市公司退市，因为退市会引起中小投资者利益的损失，让地方上市资源减少，能不退尽量不退，28年来退市率只有2%，美国有10%以上。市场的优胜劣汰机制没有得到充分发挥。我们很多的做法或许是一种父爱式的本能，功利性、目的性过强，为了能够提高直接融资比例，为国企解困、落后地区扶贫服务，把上市当作一种资源，比较偏重于融资功能的发挥，有很强的功利性。中国有一句话叫欲速则不达，通过市场化的手段，如果能把监管后移，把市场的机制充分发挥，这样反而能够促进市场的发展，反而更能提高融资规模。我觉得利用市场无形之手非常重要。
在被问及蚂蚁金服等巨无霸科技企业进军科创板问题时，李迅雷表示，如果我们A股市场还在担心新股上市的扩容对于A股市场的冲击的话，说明我们的估值体系有问题，当然短期来看对市场会有冲击，长期来讲的话，优秀的企业上市对于A股是一个推进，成为市场健康稳定有活力的一个基石。当然，最终这个公司怎么样，还是由市场来评判，由中介机构来评判。
中泰证券首席经济学家兼研究所所长 李迅雷
以下为李迅雷现场访谈实录：
主持人：其实注册制的东西过去中央文件里面多次也都提到了，方向是没有什么问题的，我现在转到两位市场的实践者，一个是中泰证券，咱们国内的，一个是根大通全，从你们来讲这次改革，关于科创板开始实行注册制，对于你们来讲比如说中泰证券，对于国外的投资银行意味着什么？
李迅雷：很荣幸能够跟李超主席坐一起回答问题，去年12月26日首席经济学家座谈会上，听了李超主席讲了科创板试点注册制以后很受启发，注册制是对过去28年资本市场的一种反思，或者是纠偏，注册制正如就像王波明总说的那样，意义非常重大，因为我们过去的市场管控太多，对上市标准定的太严，标准要求太具体，市场化程度就越低，通过试点注册制，对于我们券商来讲业务可以增加很大一块，比如说发行承销业务机会增加，上市融资规模越大，市场规模也可以进一步增大，交易金额也会增加，带动投资、资产管理和经纪业务的发展。记得习总书记在2月22号政治局第十三次集体学习会议上，专门提到了要推进金融供给侧结构性改革，要完善资本市场的基础性制度，严格管好入口和出口两大关口。我的理解，入口就要推进注册制；所谓出口就是要按照有关的制度，严格实行退市制度，这样才能实现资本市场通过优胜劣汰来获得长期健康、透明、有韧性、有活力发展。
过去28年来为什么股市表现不尽人意呢？这跟我们没有严格的实行优胜劣汰有关系，上市发行看起来是高标准严要求，但是因为要满足这些上市标准的话，有些人为操作的痕迹比较明显，注册制就与国际成熟市场标准接轨了，更多市场化了。如果出口把关也严格执行的话，会有更多好的公司留下来，坏的公司退出去，为资本市场长期活跃、或形成牛市奠定一定基础，无论对于市场的规范长期健康发展，还是对于证券行业，我们券商作为中介机构所做的各种业务，比如说投行业务，投资业务，资产管理业务，还有经济业务都是很大的促进。同时，注册制有利于资本市场开放度的提高，使得更多的外资能够进来，市场容量能够进一步的扩大，因此，我是非常看好注册制试点，并对资本市场基础性制度的改革寄予很大厚望。
李迅雷：此外，我在想一个问题：注册制其实是在2013年十八届三中全会就提出来了，为什么到现在才试点，肯定是过去这些年中注册制的实施还有很多难度，还是有很多方面的压力。而到了2018年，几重困难都是交织在一起，一个是经济下行压力、民企融资难融资贵更加突出、股权质押融资问题显性化；此外，还有中美贸易摩擦对于大家预期产生一定的负面影响，使得经济形势空前严峻，也引发了资本市场下跌。这种背景下，政策可供选择的余地越来越少。过去我们要稳定市场，通常通过暂停新股发行、鼓励资金入市等有形之手来操作，其效果也越来越差，边际效益递减。我不久前曾经写过一篇文章叫《更少选择之下走更对的路》，即当你很多无痛疗法都用了之后，仍未见好转，那就只有走改革之路了。而注册制确实是一个正确选择，也迫在眉睫。
另外一方面，我觉得传统观念需要改变，过去总觉得上市公司不要退市，因为退市会引起中小投资者利益的损失，会让宝贵的上市资源流失，能不退尽量不退，过去28年退市率仅为2%，而美国有10%几，股市确确实实没有凸显优胜劣汰机制，我们很多的做法或许是一种父爱本能，功利性过强，为了能够提高直接融资比例，为国企解困、为扶贫服务，其结果是Ａ股市场熊长牛短。中国有一句话叫欲速则不达，通过市场化的手段，把监管后移，把市场的机制充分发挥，这样反而能够促进市场的发展，我觉得这是一个非常重要的方面。
当然，注册制试点推出来了，重在落地和执行。会不会严格执行，事关重大。现在投资者改革股票市场给予比较高的预期，上证综指从2500点涨到3000点以上，这样的预期反映了对改革超预期的正面的评价。接下来要看市场参与者们对改革方案的落实到底会怎么样？如果落实不到位，或落实不彻底的话，我很担心这个市场会不会又回到从前。当然这不是证监会一个监管部门的责任，咱们资本市场每一个参与方都有责任，包括投资者、上市公司、中介机构、监管部门等。因此，需要大家一起努力把我们的资本市场基础性制度改革推进下去，把注册制落实好。除了注册制以外，资本市场的其他制度也希望能够逐步的完善，尤其是在相关法律法规的配套方面，如证券法的修正稿到现在为止还没有出台。
易主席讲到要敬畏市场，还要敬畏法规、敬畏专业和敬畏风险，我认为首先要遵循市场化的原则，唯此，资本市场才有可能长期健康发展。
提问：据悉蚂蚁金服也在进军科创板，如果进去以后这是一个巨无霸，你们对这个现象怎么看？包括李主席，包括其他学者专家。
李迅雷：因为不清楚这个信息是否属实，如果我们A股市场迄今还在担心新股上市的扩容对于A股市场的冲击的话，说明我们的估值体系有问题，市场基础不扎实。当然短期来看，扩容对市场会有冲击，长期来讲的话，优秀企业上市对于A股发展壮大是一个推进，同时也会成为稳定市场的一个基石。当然，最终这个公司估值水平或发展空间怎么样，还是由市场来评判，由中介机构来评判。
