美国东部时间5月8日，通用汽车（General Motors ，GM）表示计划将一个闲置工厂出售给电动卡车制造商Workhorse Group。5月7日，通用汽车宣布其控股的自动驾驶技术公司Cruise获得了11.5亿美元的最新一笔融资。多家投资机构认为，这预示着通用汽车在自动驾驶和电动汽车领域的进一步扩张。
自动驾驶和新能源汽车技术，是汽车行业的下一个未来。各大传统汽车企业都在尝试转型，外来新势力们也已经亮剑。谷歌（Alphabet，GOOGL）、亚马逊（Amzon，AMZN）、Uber等互联网企业以及更多的人工智能企业都在寻找各自的破局点和入场姿势。
通用汽车作为全球市值第一的传统汽车制造巨头，也在汽车行业销量疲软的外部压力下，以及汽车技术迭代更新的浪潮中，进行着近十年来最大的转型。然而，经历过破产危机的通用汽车能否避免重蹈覆辙，并在未来的激烈竞争中保持领军地位，这才是投资者最为关心的问题。
（美国通用汽车公司的工人。图/视觉中国）
被谷歌“打上门”
在2018年美国咨询公司Navigant Research发布的自动驾驶竞争力排行榜中，通用汽车控股的自动驾驶技术公司Cruise排名第一，而谷歌旗下的自动驾驶企业Waymo紧随其后。但一年后，Waymo的排名就超越了Cruise。同时在2019年加州车管所发布数据来看，安全性仍是Waymo第一，Cruise第二。目前来看，双方都是各自最强的对手。
5月8日，Cruise获得了11.5亿美元的最新一笔融资。普信 (T. Rowe Price Associates, Inc.)旗下基金和客户在内的机构投资者，以及通用汽车、软银愿景基金和本田汽车等Cruise现有合作伙伴参与了本轮投资。当日收盘，通用汽车股价下跌0.8%，报收38.21美元。
Cruise此次融资大概率是在计划内，但一部分人可能会将其与上个月的一条自动驾驶新闻联系起来。
4月下旬，Waymo的首席执行官约翰·克拉夫茨克（John Krafcik）在博客中表示，该公司将与美国轮轴制造公司American Axle & Manufacturing（AAM）合作，对一间位于底特律的汽车工厂进行改造，以创建一家可以将传统汽车改装成自动驾驶汽车的成熟组装厂。Waymo将与加拿大麦格纳等企业合作，为汽车配备无人驾驶系统，并生产L4级别的无人车（编者注：L4是特定道路和天气环境下的全自动驾驶级别）。
难说通用有意为之，但冥冥之中，这家转型中的传统汽车霸主在此时宣布融资，恰好跟跨界进入汽车出行领域的谷歌打了一场“自卫反击战”。
早在2016年3月，通用汽车就斥资10亿美元收购自动驾驶初创公司Cruise Automation，进军L4及以上自动驾驶技术领域。
然而，作为通用汽车未来赌局的重要筹码，其控股的Cruise却一直在烧钱，亏损也是逐年增加，2016到2018年分别亏损了1.71亿美元、6.13亿美元和7.28亿美元。今年的亏损仍在继续扩大，前三个月亏损1.69亿美元，净亏损同比扩大1.8%。
在新一轮融资完成后，Cruise公司首席执行官丹·阿曼（Dan Ammann）表示：“研发并大规模部署自动驾驶汽车是目前行业面临的工程挑战。拥有充分的资源支持是我们继续推进自动驾驶的关键竞争优势。”
或许这个底气一定程度来自通用汽车4月30日发布的业绩报告。2019年第一财季，通用汽车营收348.78亿美元，同比下滑3.4%，但其净利润近乎翻番，大涨93.2%至21亿美元。调整后每股收益为1.41美元，高于华尔街预期。Cruise更是首次在财报中产生营收，达2500万美元。
目前来看，Cruise并没有让通用的钱白花。在2016年得到通用汽车的资金与技术支持后，Cruise的发展就进入了快车道。
如今的Cruise并不仅仅依靠通用汽车一家在背后撑腰。
2018年5月31日，Cruise获软银愿景基金（SoftBank Vision Fund）分两轮进行的共22.5亿美元的巨额投资，估值115亿美元。当日收盘，通用汽车股价上涨12.8%，至42.7美元。
同年10月3日，Cruise获得本田汽车投资总额高达27.5亿美元的投资，估值达到146亿美元。当日收盘，通用汽车股价上涨2.1%，报34美元。在完成最新一笔11.5亿美元的融资后，这家创业公司的估值目前进一步提升至190亿美元。截至5月9日收盘，通用汽车股价下跌1.6%，收于37.58美元。
3月21日，美国排名第一的汽车行业分析师罗德·赖什(Rod Lache)在接受《巴伦》专访时表示：“如果Cruise能在2019年底或者明年初完成该公司对外宣称的里程碑目标——在没有后备驾驶员的条件下让汽车在一座大城市自动行驶——这将为Cruise顺应市场需求进入自动出行领域做好铺垫。这也将提升Cruise的估值，保守估计可能将达到200亿美元。届时通用汽车手中75%的股权将价值150亿美元。”
“因此，Cruise和Waymo作为行业中的两家领导者，我们更看好通用汽车旗下的Cruise。”赖什对《巴伦》说道。
新能源胜负未决
通过收购Cruise进军自动驾驶领域，通用汽车不仅有能力与谷歌抗衡，还在传统汽车制造商中确立了领先地位。新能源电动车技术也是一样，对苦苦挣扎的汽车行业和传统汽车制造商来说都是利好消息。
自动紧急制动、半自动驾驶和全自动驾驶等高级驾驶辅助系统领域，在未来具有巨大的增长潜力。与之相关的全球市场规模目前在60亿美元左右，赖什预计，到2025年这个数字将扩大至500亿美元。
传统汽车制造商领头羊通用汽车、福特等，都有在未来几年发展电动汽车的宏伟计划。
5月8日，通用汽车表示，将投资7亿美元并在俄亥俄州新增450个制造业岗位。此外，该公司还计划将位于俄亥俄州洛兹敦（Lordstown）的一个工厂出售给初创企业电动卡车制造商Workhorse Group（WKHS）。当日收盘Workhorse股价飙升215%，报2.65美元。
Workhorse一直致力于混合动力和纯电动卡车的研发，其新开发的W-15电动皮卡车已准备就绪，并将于今年晚些时候投产。另外，该公司还在生产电动货车。分析人士纷纷猜测，通用汽车与Workhorse的合作，显示出了对电动货车这一细分市场的兴趣，同时也为了赶在福特之前率先推出商用电动皮卡车型。
此前，通用汽车表示欲投资另一家电动卡车创业公司Rivian，但谈判以失败告终。4月24日，福特宣布将投资5亿美元入股Rivian。两家公司还达成协议，将利用Rivian的“skateboard”电动车平台为福特开发下一代纯电动汽车，由此壮大福特的电动车型阵容。有分析师表示，Rivian目前已经发布的全电动皮卡和电动SUV，这两款新车型可以帮助福特与通用汽车竞争。
《巴伦》4月30日刊文称，汽车行业需要找到一种降低开发成本、将平台投资分散到更多轻型汽车上的方法。但由于整合大型汽车制造商非常困难，因此汽车制造商之间的合作，像投资Rivian这样的初创企业，比全面并购更有可行性。
《巴伦》还提醒汽车股的投资者，必须在令人兴奋的新技术前景（如自动驾驶和汽车电气化）与汽车销量疲软的行业现状之间做权衡。对于汽车制造商来说，自动驾驶和电动汽车都是大买卖，但在该行业技术不断进步的未来，谁将胜出仍是个谜。
转型拐点已至？
技术更迭、消费者需求转变、汽车市场规模萎缩，全球汽车产业正面临百年一遇的“大变局”。谷歌、亚马逊等互联网企业纷纷入局无人驾驶汽车领域，特斯拉等新能源汽车企业更是风光无限。虽然传统老牌汽车行业巨头的体量更大、抗风险能力更佳，但对于在2008年已经申请过破产保护的通用汽车来说，如何避免重蹈覆辙并让“大象起舞”，才是当下最关键的问题。
早在2018年11月，通用汽车就宣布，将加速公司转型的进度，并以2015年制定的全面战略为基础，加强发展主营业务，投资未来出行领域，推动显著的成本效益。
通用汽车首席财务官迪维娅·苏雅德瓦拉（Dhivya Suryadevara）表示：“通用汽车正稳步推进业务转型。我们相信，持续优化的产品结构、有序推出的全新车型和不断提升的成本效率将推动公司实现全年收益增长。”
去年11月26日，一串串冰冷的数字出现在通用汽车公布的转型计划里：暂停北美5家以及其他地区3家工厂的生产，裁员15%，近15000人，到2020年节约成本60亿美元。此消息公布后，美国总统特朗普、加拿大总理特鲁多以及多家工会强烈抗议。“非常失望”，无论是特朗普还是特鲁多，都用了这个词汇，工人们抨击着通用的无情，对失业后的前景非常悲观。
但在这些抗议出来之前，华尔街是给通用汽车的转型计划投了赞成票的：11月26日其股价一度涨到38.75美元，一度创去年下半年新高，最后收涨4.79%。
毕竟通用汽车董事长兼首席执行官玛丽·博拉（Mary Barra）已经讲得很清楚，这是基于市场变化与消费者需求制定的长远发展计划，着眼于电动化和自动驾驶的未来。
跨过转型的泥潭不外乎是“增收”和“降本”两条腿走路，通用汽车明显已经大步迈出了“降本”这条腿。
中金公司在1月14日的一份报告中评价道，关厂、裁员降成本，同时，集中精力于高利润率的地域(北美和中国，退出欧洲和韩国)和产品(SUV和“轻卡放低”轿车)等措施可以帮助通用汽车在全球行业周期下行的初期未雨绸缪。
不过，华夏幸福产业研究院也在去年12月的一份报告中提醒道，通用汽车的主要市场在美国和中国，然而2018年这两大市场的情况都不乐观。美国是一个成熟的汽车市场，销量已在峰值上下波动，缺乏增量。而在经历了十几年的高速增长后，中国汽车市场开始中场休息，加上经济增长下行预期，各专业机构对中国未来几年的汽车市场增量持谨慎态度。因此，通用汽车未来几年想通过中美两个主要市场增加收入的难度极大。
彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)在5月7日的一份报告中指出，尽管目前美国的汽车销售周期正趋于平稳或小幅下滑，但通用汽车正在重组其产品组合，停止亏损汽车的生产，并利用市场对利润率更高的轻型卡车的需求来推动盈利。同时，最新推出的皮卡车将使通用汽车保持竞争力。
汽车行业的未来机遇深藏在电动化、智能化、网联化、共享化等浪潮之中。
谷歌、滴滴、特斯拉等不同赛道、各个行业的对手正在涌入战场，车企停步意味着淘汰，或者沦为领跑者的附庸。很多车企日子并不好过，当然也包括通用汽车这样传统霸主。
如果说通用汽车在2008年经历的是生死危机，那么它当下正在经历的就是转型的赌局。
目前来看，通用的一个筹码仍旧赌在制造领域，但向着新能源转型；而另一个重注则押宝在自动驾驶领域。
不过，转型需要足够的钱，特别是自动驾驶，目前仍是一个需要持续投入的行业。车企没有想象中那么有钱，来自华尔街的股东也不会这么大方，让经理人肆意挥霍。裁员关厂来缩减成本，把资金投入到未来的赌局中，这是商业的游戏规则。
通用投资前景可期
在通用汽车进行转型的过程中，最大的风险敞口是外部环境的变化。
新的自动化和电气化技术开发成本高昂，贸易冲突也在不断升温。特朗普威胁对进口汽车和零部件征收最高25%的关税政策，更是引发了市场担忧。所有这些不利因素都使得汽车行业处境艰难，销量疲软，汽车制造商的市盈率处于低位。以通用汽车为例，其2019年的市盈率不到6倍。
如果美国汽车销量大跌，通用汽车是否能有效应对？通用汽车是否还值得投资？一时间成为市场最为关心的问题。
对此，赖什向《巴伦》分析称：“通常来说，如果北美汽车市场下行20%可能导致通用汽车在北美市场的利润下降大约60%，也就是60亿美元。不过，通用汽车已经找到了在未来两年将自由现金流提高约100亿美元的方法。包括：节约固定成本约45亿美元，以及削减资本开支约15亿美元，仅这些措施就可以抵消下行压力。同时，通用汽车还预计未来几年里每年从旗下的金融公司得到约15亿美元派息，从一个全新的低成本的新兴市场汽车平台获得10亿美元盈利，并从新款雪佛兰和GMC皮卡中盈利10亿美元。这些措施加起来共95亿美元。”
“所以如果遇到市场走低，通用汽车的自由现金流将为40亿美金左右，接近公司去年的情况。由于其在Cruise的股权以及强大的自由现金流，通用汽车的表现将非常出色。每年每股1.52美元的股息是可以实现的。” 赖什补充道。
彭博数据显示，截至5月9日，共有16家投资机构给予通用汽车“买入”评级，7家投资机构给予“持有”评级，仅有1家投资机构给予“卖出”评级。Yahoo Finance同期数据显示，2家投资机构给予通用汽车“强烈买入”评级，7家投资机构给予“买入”评级，13家投资机构给予“持有”评级，仅2家投资机构给予”跑输大盘“评级。
《巴伦》4月3日援引全球最大的买方投资平台SumZero的一份报告称，通用汽车通常被视为周期性的汽车企业，拥有高度工会化的劳动力，过剩的资本支出，而且还是一个行动迟缓的庞然大物。不过，通用汽车通过对Cruise和Lyft投资拥有了自主驾驶技术，并很可能成为未来移动领域的领导者。
与此同时，华夏幸福产业研究院也向投资者强调，通用汽车为了迎接外部挑战已经投入了巨大的资源。不仅收购了自动驾驶公司Cruise、激光雷达公司Strobe，还投资了激光雷达供应商Sirrus、自动驾驶软件开发公司Nauto、高精地图软件技术公司Ushr及共享出行企业Lyft等，已经公开的投资金额近30亿美金。由此带来现金流的进一步吃紧，通用汽车现有业务的优化显得更加紧迫。
随着技术的不断发展，未来五年到十年，整个汽车行业将发生巨变。技术将会带来增长机遇，但也会让一些公司被颠覆。目前，正处在本轮汽车行业周期的第十年，投资者担心会出现下行趋势。但根据历史经验，当市场放缓时，总有一些公司的表现十分突出。
对投资者来说，挑选出从新技术中获益的汽车股赢家是未来几年的一个关键挑战。
（本文首刊于2019年5月13日出版的《财经》杂志）
