阿里登陆港股条件科创板同样具备 还将有哪些公司有望回归?

《财经》新媒体 李雅琦/文  

2019年06月17日 13:34  

本文3047字,约4分钟

科创板被称为“中国版的纳斯达克”,真正的含义在于股权结构。

当前,全球主要交易所的制度选择是同股同权为基础的资本多数决定原则,只有美国纽交所、纳斯达克和最新进行改革的港交所具有双层股权的安排。

科创板在股权设置上具有变革性创新理念,体现在允许同股不同权,允许上市公司分拆其子公司在科创版板上市这点上。

自2013年1月以来,在赴美上市的中国公司中,大多数中国公司采用双层股权结构,包括京东、新浪微博、58同城等公司。美国本土上市公司的选择更为多元化:Google采用的是典型A、B双层股权结构,Facebook选用“双股制+表决权代理”来确保扎克伯格的绝对控制权。

阿里巴巴回归港股的消息已经被证实,而促使回归决定的主要原因之一也是去年四月份,香港近25年来最重大的一次上市机制改革,香港IPO新规的“同股不同权”。

同股不同权的执行条件

同股不同权就是常说的AB股,这是科创板整个一套规则里面的一大亮点。官方的说法叫做:允许设置差异化表决权的企业上市。

具有表决权差异安排的发行人,在申请上交所科创板上市的时候,具体有什么要求呢?按照官方规定,具有差异化表决权的发行人,在科创板申请上市的时候,市值和财务指标需要满足相当的、不同的标准。

具体来说,需要满足下面标准当中的一项。而且发行人在招股说明书和保荐人的上市推荐书当中,应该具体说明是哪一个具体的标准。

第一个标准是:预计市值不低于人民币100亿元。 

第二个标准是:预计市值不低于人民币50亿元,且最近一年的营收不低于人民币5亿元。

上市标准在财务方面的话有两大类。

第一大类就是普通企业,有五套财务标准。

第二类就是红筹企业,它是有两套财务标准。而从数值上来看,两套红筹企业的财务标准跟有差异化表决权企业的上市标准是一致的。 

这个也不单单是一个巧合。因为无论从实践来看,还是从国际经验来看,红筹企业的财务标准在科创板差异化表决权这块也是一致的。

当然不能完全说,这个标准就是为红筹企业而设置的,但两个标准还是有相当大的重合度。这个很重要,因为港交所在2018年 的重大的改革,其中也有这种差异化表决权的安排。

这些公司有什么特别之处呢?它会重点、充分、详细地披露相关情况,特别是风险公司治理的信息,以及投资者保护的相关规定。 比如拥有特别表决权的股东持特别表决权股份的数量、对应的表决权的数量、股东大会议案是否涉及到特别表决权,这些事项都要特别进行纰漏,投资者也要特别注意——到底谁可以拥有这种特别表决权。

上市公司允许分拆上市

上市公司分拆子公司在科创板上市这件事,投资者非常关心,无论是A股的投资者,还是科创板的投资者,“分拆上市”的细则尚未公布,但上市公司已经表现出对科创板对极大热情。多家公司在规定发布之后不久,已经直接或者间接发布公告,表达分拆子公司上市科创板的意愿。

之前,《科创板上市公司持续监管办法》里曾经明确提出,达到一定规模的上市公司,可以依照法律法规、证监会和交易所的有关规定,分拆业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。 

上市公司为什么要分拆子公司在科创板上市

第一个原因是拓展融资渠道。其实有些上市公司,其子公司之前在新三板有过上市,还有很多公司在新三板进行过大量的融资,对其母公司也极大地拓宽了融资渠道。而科创板相比新三板来说,融资功能肯定是高了不止一个档次了。 

第二个原因是提升公司的估值。上市公司的子公司如果在科创板上市的话,它的估值情况肯定会比较理想。而母公司,无论是从融资业绩的分析来看,还是从整体估值的角度来看,都会得到大幅的提升。

而且,科创板对其子公司相关业务的助推作用也会相当强。子公司在科创板独立上市的话,它的发展瓶颈、束缚会被打开,公司快速发展的能力也会有所提高。由此,无论是在科创板的子公司也好,还是整个的母公司也好,其资产的流动性也会随之改善。 

说了这些优势和特点,再看看哪些公司可以或更容易、更倾向于去分拆它的子公司。

第一类是多元化经营的上市公司。

当然,多元化里面当然会有“科创”类的子公司,也会有涉及各个新兴经济领域的综合科技集团,这一类应该说占据了主体。

另外还有一类就是集团性的公司,它的融资需求比较迫切,通常母公司急需融资,就会将其中相对较强或符合科创板定位的子公司推出去,到科创板上面进行融资,从而大力支持母公司或集团的发展,这一部分公司往往是比较迫切的。 

其实,从上市公司的目的来看,很多集团只要子公司能达到在科创板上市的要求,往往都会去分拆子公司在科创板上市。

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