刘陈杰:未来十年价值股相对于成长股溢价是高位的

2019年07月07日 19:58  

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“中国财富管理是蓝海,国内整个资本市场是比较清晰和简单的逻辑环境。未来十年,价值股相对于成长股的溢价是一直往上走的或者是高位的,这是趋势的判断。”望正资本全球对冲基金董事长、前高盛中国首席策略分析师刘陈杰在以“财富助力航运贸易金融创新”为主题的2019中国财富论坛上如此表示。

望正资本全球对冲基金董事长、前高盛中国首席策略分析师 刘陈杰

他在回答现场提问中强调,拿中国最好的科技公司跟美国前十大科技公司对比,科创板企业相关披露的材料还是不够充分,从投资的角度,中小投资者要看清楚这个公司真实的投资价值。

以下是发言实录:

刘陈杰:谢谢主持人,谢谢大家。非常高兴来到青岛,我们是一家既投资国内资本市场,又投资海外资本市场的一家机构,在香港是对冲基金,在国内主要聚焦于A股的私募基金。首先长一点的愿景看,我们发现从日韩、台湾、香港、新加坡的经验看,居民的资产负债里面,资产的这一部分,在追赶过程中,房地产的占比是非常高的。现在中国大概占到百分之七八十的比例。从海外金融看,未来十年到二十年,这个比例要降20个点,这20点会跑到股票、债券等其它金融领域。我们做完这个研究之后,当时做这个研究是在高盛,我在高盛工作了七年,做完这个研究之后,我就毅然投身到中国财富管理这个行业,我觉得这是个蓝海,这是对愿景的看法。

回到中国的角度,和全球的角度,简单谈两点。一个是中国国内整个资本市场相对来讲抽丝剥茧,是比较清晰和简单的逻辑环境。我们发现从2014年开始,中国实体经济投资回报率开始低于风险收益率,这种情况在1984年的日本也出现过,如果没有去杠杆,未来可能是泡沫的时期。但是2018年做了去杠杆,这个事情被抑制住了。所以最重要的宏观变量就是央行的货币政策,大概流入到资产管理行业的钱,是央行放钱的40%左右,我们有一个具体指标监测,就不多讲了。至于说风投问题,随着过剩流动性,以及机构化程度,以及外资的进入程度,慢慢的未来十年,价值股相对于成长股的溢价是一直往上走的或者是高位的,这是趋势的判断。

对于全球来讲,前天晚上发布了美国的费用数据,非常好,超预期。美股又往上涨,最后差不多持平。整个全球目前处在民粹主义非常昌盛的阶段,全球各大央行,包括中国央行,不得不进一步宽松,包括美联储,7月份大概率还是会降息,即便是宏观数据非常好,也会降息,9月份还会降息,如果不降的话,美股可能会面临10%-20%的跌幅。所以从全球看,目前以及今后一段时间,处于非常危险的民粹主义泛滥的环境,这个环境怎么产生的呢?就是2009年以后,美联储、日本央行包括中国央行放了很多钱,形成资产价格增长速度比工资水平增长速度快得多,所以阶层之间的矛盾越来越多。如果全球再放水,再放五年到十年,我相信贸易战可能只是比较温和的表达方式,再放水五到十年,可能表达方式更激烈一些,这是对全球整个金融环境的看法。

同时,我们发现像美国的SP五百,从2009年以后到现在,增长幅度跟全球央行放水的速度高度相关,相关性达到92%。一旦停止流动性注入,整个全球资产将会面临非常大的风险。

谢谢。

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