注册制改革再进一步,证监会推再融资大松绑

文丨《财经》记者 郭楠 张欣培   编辑丨陆玲

2019年11月09日 17:33  

本文2286字,约3分钟

再融资政策修订核心在于调整非公开发行股票定价和锁定机制,锁定期限减半,将大大激活市场投资主体的热情。改革不是简单的利好短期市场,而是拨乱反正,减少对市场的约束,发挥市场机制。

随着资本市场改革深化,传言许久的再融资政策松绑终于实现。

11月8日证监会新闻发言人常德鹏表示,证监会拟修改主板、中小板、创业板再融资规则,对《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则进行修订。

整体来看,上市公司再融资政策得到了全面放松,注册制理念得以体现,发行价格、锁定期限等都有了较大调整。

“这次再融资规则修订力度非常大,尤其是调整非公开发行股票定价和锁定机制,锁定期限减半,将大大激活市场投资主体的热情,增强上市公司非公开融资效率和成功率。”一位中字头券商投行人士对《财经》记者表示。

事实上,这一系列的改革也是对注册制改革的进一步推进。证监会就表示,本次是按照注册制的理念,推动再融资制度改革,提升再融资的便捷性和制度包容性,提高股权融资比重,服务实体经济发展。

剑指融资难融资贵

此次再融资政策的修改包括主板、中小板、创业板,修改力度之大,远超预期。本次调整主要涉及七大方面。

一是取消创业板上市公司非公开发行股票连续2年盈利的条件;二是取消创业板上市公司公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件;三是取消创业板上市公司前次募集资金基本使用完毕的条件,将其调整为信息披露要求。

四是将目前主板(中小板)上市公司、创业板上市公司非公开发行股票发行对象数量分别不超过 10 名和 5 名,统一调整为不超过 35 名。

五是调整非公开发行股票定价和锁定机制,将发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的 9 折改为 8 折;将锁定期由现在的 36 个月和 12 个月分别缩短至 18 个月和 6 个月,且不适用减持规则的限制;六是将再融资批文有效期从 6 个月延长至 12 个月;七是调整非公开发行股票定价基准日的规定。

前三条主要针对创业板,第四至第七条则是适应于主板、中小板、创业板。“核心是锁定期和限售期改变,以及定价区间放宽到8折,响应了市场呼声,市场化改革的重大进步,有利于提高上市公司质量。”资深投行人士王骥跃表示。

本次调整究竟对市场产生怎样的影响?市场观点各异。王骥跃则认为,本次调整对市场的影响是中性的。“其实根子上是调整市场基础制度,新股发行市场化改革,增加市场博弈定价的空间。”王骥跃向《财经》记者表示。

王骥跃认为,今年很多改革政策,都不是简单的利好短期市场,而是拨乱反正,减少对市场的约束,发挥市场机制。“这就是所谓完善资本市场基础制度,让市场发挥更大作用。随之带来的,必然是市场的分化,更多公司将无人问津而被市场所淘汰。”王骥跃表示。

业内人士指出,本次修改意味着定增更多的折价空间、更短的持有期以及减持的便利,有利于吸引各类资金的参与。对于企业来说,解决了企业融资难、融资贵的困境。

证监会也明确强调,调整再融资市场化发行定价机制,充分发挥市场对资源配置的决定性作用,形成买卖双方充分博弈,市场决定发行成败的良性局面,提升再融资的便捷性。

“之前再融资限制太严格,导致很多企业募集不到钱,再加上实体经济不景气,一些企业生存十分艰难。限制取消后,市场会活跃,也将会输血一批上市公司。”一家大型券商资深保代表示,再融资的放开,为上市公司的再融资需求提供了便捷,同时也利于更好缓解上市公司的资金面压力。

值得注意的是,在大放松的同时,有一点开始趋严,即明确禁止了兜底定增。本次修订中,证监会明确表示,上市公司及其控股股东、实际控制人、主要股东不得向发行对象做出保底保收益或变相保底保收益承诺,且不得直接或间接向发行对象提供财务资助或者补偿。

这是《上市公司非公开发行股票实施细则》本次专门新增第二十九条,首次明文规定禁止保底保收益,并将范围扩大至控股股东、实际控制人、主要股东。

注册制改革加速

科创板及试点注册制已经拉开了中国资本市场注册制改革的大幕。此次规则的调整亦进一步推进了注册制改革。

证监会表示,目前正在积极落实设立科创板并试点注册制相关改革任务,为进一步提高再融资服务实体经济发展的能力,拟按照注册制的理念,对现行再融资规则中指定时间较早、不能适应市场形势发展需要的部分规定进行调整。

“这说明了注册制理念深入审核理念。”上述资深保代表示,但是也应该注意,破发将成为常态,只有好公司才能融到资。

在修改思路上,证监会也强调,要落实以信息披露为核心的注册制理念。“建立更加严格、全面、深入、精准的信息披露要求,督促上市公司以投资者投资决策需求为导向,真实准确完整地披露信息;审核标准、程序、内容、过程公开透明,增强市场可预期性。”证监会表示。

实际上,创业板的注册制改革已箭在弦上。此前,有接近深交所人士对《财经》记者表示:“组织架构基本搭建完毕,人员基本都已到位。”

在创业板开市满十年之前,证监会10月18日发布并购重组新规,允许创业板重组上市,并放松了配套融资政策,这无疑是给了深交所一个大红包。

“创业板取消再融资限制,是为创业板注册制改革做准备。当然,也是与上交所科创板竞争的一种手段。”北京一家券商投行人士认为,这也将促使A股未来估值体系更加理性化。

另一位投行人士也向记者表示:“取消创业板融资限制一方面可能为了与科创板形成竞争。另一方面,也是为了进一步搞活市场。否则,创业板很多优秀的企业生存也会十分艰难,二级市场也没有好的股价。”

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