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持续降息下的美国经济
沈建光：京东数字科技首席经济学家
10月31日，美联储下调联邦基金利率25个基点至1.5％－1.75％，为2019年7月以来第三次降息。美联储主席鲍威尔此次给出的降息原因，仍是低迷的通胀和全球经济前景的不确定性，并表示未来货币政策仍没有预设路径，也没有加息的考虑，将根据经济前景变化作出反应。
四个月内三次“预防性”降息，从外部环境看，威胁全球经济增长的主要风险因素均有所缓释，中美贸易谈判达成阶段性协定，英国脱欧再次延期，且硬脱欧可能性已经被基本排除；从美国经济基本面看，虽然周期末端经济有下行的压力，但也未看到明显的衰退风险。除去刺激通胀和对冲内外部风险因素的不利影响，美联储连续降息背后，来自特朗普的政治压力也不可忽视。
特朗普上台以来，多次公开抨击美联储和鲍威尔，认为美联储加息和缩表进程太快，降息力度和速度明显不够。特朗普对美联储政策的干预，已经成为左右美联储政策选择的一个不可忽视的原因。而此次降息前后，特朗普罕见地没有对美联储和鲍威尔发声批评，显示出或许此次降息符合特朗普目前“一切政策为连任服务”的总基调。
特朗普对美联储频频施压，以及对低利率的狂热诉求，主要来自于2020年的连任竞选压力，特朗普意在通过低利率政策维持高经济增长，以争取更多选票。特朗普施压美联储降息，以及在彭斯讲话中对中美达成协定和缓和关系释放的积极信号，最终都是为了博取选民好感，增加连任概率。
连续三次降息后，美联储12月会怎样行动？在美联储发布会上，中美贸易风险被多次提及，鲍威尔认为贸易争端的降温将对经济产生直接的正面影响。7月和9月的议息会议上，鲍威尔反复强调中美贸易的不确定性是降息的重要考量。而当前中美贸易关系缓和，贸易政策不确定性有所减弱，并不支持进一步宽松。
在本轮降息之前，美联储已开始有机扩表。9月，受美国企业缴税季和国债发行的影响，美国回购市场出现流动性紧张，回购利率大幅攀升，导致联邦基金利率多次突破利率走廊上限IOER，因而美联储在10月初宣布扩表。扩表不等于QE，但扩表打开了美联储的降息空间，也增加了市场的流动性。鲍威尔表示，当前货币政策总体处于宽松状态，市场流动性可通过有机扩表得到满足，降息释放流动性的必要性也暂时降低。宣布降息后，美国国债收益率曲线进一步陡峭，国债利率基本结束倒挂，美国经济的近忧也有所缓解。
今年7月，鲍威尔将今年的降息计划描述为“周期中的调整”，旨在对抗全球风险，并将美国1995年降息75个基点而后加息作为先例。另外，此次美联储声明中删除了“采取适当行动维持经济扩张”的措辞。如果未来一段时间中美贸易和英国脱欧继续出现积极进展、美国经济维持平稳态势，本轮降息或暂告一段落。
学术观点
口岸开埠促进周边地区市场整合
厦门大学 李嘉楠 庄嘉霖
中南财经政法大学 代谦
“开放、市场整合与经济空间变迁
——基于近代中国开埠的证据”
《世界经济》2019年第9期
本文以19世纪中国被迫开埠作为开放的准自然实验，发现开放不仅促进了国内市场整合，而且影响了近代中国的经济空间变迁。
通过分析1818年－1910年中国南方104个府的上等米月度价格，发现口岸开埠显著促进了各府与周边地区的市场整合，设立租界的口岸具有更强的市场整合促进效应；沿海地区市场整合受开埠的促进效应更明显。以上结论在考虑不同邻近口岸开埠、贸易产品特征、市场空间范围及样本选择性偏误后保持稳健。本文进一步以清代常关分布作为近代出口贸易的工具变量，发现出口贸易规模增长能促进国内市场整合，扩大国内市场规模，并促使更多企业进入市场。
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资料来源：《财经》APP
