星石投资总经理杨玲:明年继续看好科技类成长股投资机会

2019年11月13日 19:30  

本文2756字,约4分钟

“虽然从沪深300、创业板指数今年涨幅都在30%左右。但大家分歧还是相对比较大的,一季度整体都非常乐观,但是到了下半年,目前仍然分歧还是非常大。但我们是比较乐观,因为我的判断今年是一个技术性的牛市。”星石投资总经理杨玲在“《财经》年会2020:预测与战略”上如此表示。

星石投资总经理  杨玲

此外,谈到流动性,杨玲表示,今年央行三次降准,整体看流动性相对比较宽松,主要驱动因素是估值修复。

“今年年底或者明年年初,整体上市公司盈利拐点应该能够产生。从今年二季度来看,整个上市公司盈利增速7.9%,增速下滑大幅放缓。从这个意义上来讲,明年有可能迎来估值修复的持续以及上市公司整体盈利拐点的产生。”杨玲认为。

谈明年配置,杨玲建言可以配置进攻性更强一点的股票,比如科技类股票。此外,明年还可以再提升成长股的比例,因为在整个牛市的时候,配置一个弹性比较大的组合是比较好的方向和选择。

以下为发言实录:

杨玲:非常感谢,我本人历来是一个乐观主义者,今年大家分歧还是相对比较大的,一季度不用说了,大家整体都非常乐观,但是到了下半年,到了现在,目前仍然分歧还是非常大,但我们是比较乐观,因为我的判断或者我们是这么看待,今年作为一个技术性的牛市,肯定是成立的,大家回顾一下,刚才主持人也说过,不管从沪深300的指数来看是从创业板的指数来看,基本上这两个指数大概截止到现在涨幅都在30%左右,这个涨幅大家觉得可能不够惊人,回顾过去十年的数据来看,这两个指数的涨幅,最近这十年里面第三名涨幅,属于前三名。从这个意义来讲,今年是一个技术性的牛市,这是第一个判断。第二个判断,为什么很多人不认同这个观点?主要是主持人提了两个原因,第一,行业分化比较明显,两类股票涨的不错,刚才您也提了具体的行业,我们总结一类,一类是蓝筹,核心资产,今年以来,由于大家风险偏好相对比较收紧,核心资产涨得比较好。第二,到了下半年,最近这段时间以来,科技股涨得非常好。这两类,其他的一些行业,尤其是周期性的股票相对表现比较弱,大家整体上感受结构分化比较明显,没有感受到整体的牛市,再加上过去市场波动相对比较大,赚钱效应不是特别的明显,大家没有感觉到今年是一个牛市,但是至少我个人认为,技术性的牛市是成立的。

您刚才提到的驱动这个的主要因素,有两块,一块是在于风险偏好,我们去年也知道有中美贸易摩擦和其他的不确定因素,让大家风险偏好搞得特别收紧,今年大家对这一块,未来的预期相对比较稳定了,并不是说未来的格局发生了巨大的优化,而是未来的预期相对比较平稳了,这就是一个长期的,未来五年、十年可能就是长期的贸易格局,我们去找在这个方向下最好的股票就OK了,风险偏好慢慢大家缓过来了。第二块,还是在于流动性,今年以来,包括美国在内的全球30多个国家降息40多次,全球属于相对比较宽松,中国是因为通胀的压力,使得流动性宽松这一块没有特别明显,但今年央行三次,不管定向还是全面的降准,整个来讲,流动性相对比较宽松,主要驱动因素是估值修复。到明年,情况会更好,整个来讲是这样的一个观点。

杨玲:刚才大家关注的东西还是相对比较统一,大家现在更关心的在于面对现在这个情况,明年我们怎么看,到底乐观还是悲观,还是保持中性?我们相对是比较鲜明的,比较乐观的,今年大家说牛市,分歧很大,刚才提到了行业分化很大,从年初截止到今年11月份,翻倍的股票140多只,跌幅超过20%的股票300多只,挣钱效应不显现的情况下,你说牛市,认同度不高。明年我们的判断是全面的牛市,不是一个结构性或者阶段性的牛市,观点说出来以后,大家分歧更大,不同意见更大。我说一下个人逻辑,仅供大家参考。刚才你提到的驱动因素,今年的驱动因素,第一,流动性,相对比较宽松,明年将持续,因为事实上全球的流动性宽松通道已经开启了,这一点这个环境估计明年不太会发生改变,对明年来讲,制约货币政策宽松的有通胀,到明年有可能会发生,最近通胀3.8%了,猪肉价格涨幅超过百分之百了,在通胀的约束下,通胀政策不可能及时想要逆周期进行调整,不可能放松很多。我们考虑这个制约因素,在明年来看应该能够消失,大概率下是消失的。通胀的制约因素下来之后,货币宽松不仅持续,而且还可能力度稍微更大一点,中国货币政策自由度更大一点,流动性宽松不成问题。

第二,流动性宽松这个钱去哪儿?很多觉得流动性宽松,受益应该是房地产,楼市要涨了,赶紧去买房子,我们的判断,到这里不展开讲,这不是房地产的专场,我们的判断是房地产绝对不可能大松,中国又是相对的封闭市场,这个钱流向股票基本上会加速,不仅是国内的钱,包括外资的钱,也会加速流入。所以这个估值的修复,刚才也提到了,我们觉得还会延续,有可能还会略微加快一点,因为随着挣钱效应的不断提出。

我们最最关心的,是不是还是在炒泡沫?我们觉得明年不仅仅是炒泡沫了,而是炒盈利的修复,现在几乎大家看不到,经济增速也放缓,从明年来看经济增速放缓也不会停止,在这种情况下怎么去提企业的盈利会转好?我们想说的是,我们关注一个数据,2017年一季度,整体上市公司盈利增速24.6%,到今年三季度,最新的上市公司整体盈利的增速7.8%。我们看一下,已经割去三分之二了,企业在经济增速放缓的过程中自我调整,有一些是先行变化的,尤其是民营板块,上市公司里边很大的板块,成长股板块里面民营板块比较多,整个经济增速放缓的过程中,提前反应,它反应受到了冲击相对比较大,这个过程中,我们判断上市公司整个盈利增速放缓的力度是告一段落了,在今年年底或者明年年初,我们觉得整体上市公司盈利拐点应该能够产生了,这也不是毫无依据的,我们说7.8%这个数据比起2017年一季度来讲跌去了三分之二,比起上个季度,今年二季度来看,今年二季度整个上市公司盈利增速7.9%,整个增速下滑的速度大幅放缓,这个拐点很快就形成了。从这个意义上来讲,明年有可能迎来估值修复的持续以及上市公司整体盈利拐点的产生,随着挣钱效应逐渐的出来,国内整个资本市场相对是比较封闭的,国外资本项下的流动性不是那么快速,我们觉得明年全面的牛市还是很有可能产生的,我们比较乐观的原因和简单的逻辑。

我们有很多合规的规定,从组合上来讲,该怎么办?在这种情况下,我们认为明年的组合可以大胆一点,配置进攻性更强一点的股票,我刚才提到了,科技类股票,今年就已经配了,今年是比较难受的,一季度不错,后面调整又很大,现在又涨上来,受到的争议和分歧还是很大,我们判断到明年,今年在进攻类的配置上是大头,但不是全部,可能在六成左右,我们觉得明年还可以再提升,成长股的比例会大幅提升,因为在整个牛市的时候,配置一个弹性比较大的组合是比较好的方向和选择。

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