“虽然从沪深300、创业板指数今年涨幅都在30%左右。但大家分歧还是相对比较大的，一季度整体都非常乐观，但是到了下半年，目前仍然分歧还是非常大。但我们是比较乐观，因为我的判断今年是一个技术性的牛市。”星石投资总经理杨玲在“《财经》年会2020：预测与战略”上如此表示。
星石投资总经理 杨玲
此外，谈到流动性，杨玲表示，今年央行三次降准，整体看流动性相对比较宽松，主要驱动因素是估值修复。
“今年年底或者明年年初，整体上市公司盈利拐点应该能够产生。从今年二季度来看，整个上市公司盈利增速7.9%，增速下滑大幅放缓。从这个意义上来讲，明年有可能迎来估值修复的持续以及上市公司整体盈利拐点的产生。”杨玲认为。
谈明年配置，杨玲建言可以配置进攻性更强一点的股票，比如科技类股票。此外，明年还可以再提升成长股的比例，因为在整个牛市的时候，配置一个弹性比较大的组合是比较好的方向和选择。
以下为发言实录：
杨玲：非常感谢，我本人历来是一个乐观主义者，今年大家分歧还是相对比较大的，一季度不用说了，大家整体都非常乐观，但是到了下半年，到了现在，目前仍然分歧还是非常大，但我们是比较乐观，因为我的判断或者我们是这么看待，今年作为一个技术性的牛市，肯定是成立的，大家回顾一下，刚才主持人也说过，不管从沪深300的指数来看是从创业板的指数来看，基本上这两个指数大概截止到现在涨幅都在30%左右，这个涨幅大家觉得可能不够惊人，回顾过去十年的数据来看，这两个指数的涨幅，最近这十年里面第三名涨幅，属于前三名。从这个意义来讲，今年是一个技术性的牛市，这是第一个判断。第二个判断，为什么很多人不认同这个观点？主要是主持人提了两个原因，第一，行业分化比较明显，两类股票涨的不错，刚才您也提了具体的行业，我们总结一类，一类是蓝筹，核心资产，今年以来，由于大家风险偏好相对比较收紧，核心资产涨得比较好。第二，到了下半年，最近这段时间以来，科技股涨得非常好。这两类，其他的一些行业，尤其是周期性的股票相对表现比较弱，大家整体上感受结构分化比较明显，没有感受到整体的牛市，再加上过去市场波动相对比较大，赚钱效应不是特别的明显，大家没有感觉到今年是一个牛市，但是至少我个人认为，技术性的牛市是成立的。
您刚才提到的驱动这个的主要因素，有两块，一块是在于风险偏好，我们去年也知道有中美贸易摩擦和其他的不确定因素，让大家风险偏好搞得特别收紧，今年大家对这一块，未来的预期相对比较稳定了，并不是说未来的格局发生了巨大的优化，而是未来的预期相对比较平稳了，这就是一个长期的，未来五年、十年可能就是长期的贸易格局，我们去找在这个方向下最好的股票就OK了，风险偏好慢慢大家缓过来了。第二块，还是在于流动性，今年以来，包括美国在内的全球30多个国家降息40多次，全球属于相对比较宽松，中国是因为通胀的压力，使得流动性宽松这一块没有特别明显，但今年央行三次，不管定向还是全面的降准，整个来讲，流动性相对比较宽松，主要驱动因素是估值修复。到明年，情况会更好，整个来讲是这样的一个观点。
杨玲：刚才大家关注的东西还是相对比较统一，大家现在更关心的在于面对现在这个情况，明年我们怎么看，到底乐观还是悲观，还是保持中性？我们相对是比较鲜明的，比较乐观的，今年大家说牛市，分歧很大，刚才提到了行业分化很大，从年初截止到今年11月份，翻倍的股票140多只，跌幅超过20%的股票300多只，挣钱效应不显现的情况下，你说牛市，认同度不高。明年我们的判断是全面的牛市，不是一个结构性或者阶段性的牛市，观点说出来以后，大家分歧更大，不同意见更大。我说一下个人逻辑，仅供大家参考。刚才你提到的驱动因素，今年的驱动因素，第一，流动性，相对比较宽松，明年将持续，因为事实上全球的流动性宽松通道已经开启了，这一点这个环境估计明年不太会发生改变，对明年来讲，制约货币政策宽松的有通胀，到明年有可能会发生，最近通胀3.8%了，猪肉价格涨幅超过百分之百了，在通胀的约束下，通胀政策不可能及时想要逆周期进行调整，不可能放松很多。我们考虑这个制约因素，在明年来看应该能够消失，大概率下是消失的。通胀的制约因素下来之后，货币宽松不仅持续，而且还可能力度稍微更大一点，中国货币政策自由度更大一点，流动性宽松不成问题。
第二，流动性宽松这个钱去哪儿？很多觉得流动性宽松，受益应该是房地产，楼市要涨了，赶紧去买房子，我们的判断，到这里不展开讲，这不是房地产的专场，我们的判断是房地产绝对不可能大松，中国又是相对的封闭市场，这个钱流向股票基本上会加速，不仅是国内的钱，包括外资的钱，也会加速流入。所以这个估值的修复，刚才也提到了，我们觉得还会延续，有可能还会略微加快一点，因为随着挣钱效应的不断提出。
我们最最关心的，是不是还是在炒泡沫？我们觉得明年不仅仅是炒泡沫了，而是炒盈利的修复，现在几乎大家看不到，经济增速也放缓，从明年来看经济增速放缓也不会停止，在这种情况下怎么去提企业的盈利会转好？我们想说的是，我们关注一个数据，2017年一季度，整体上市公司盈利增速24.6%，到今年三季度，最新的上市公司整体盈利的增速7.8%。我们看一下，已经割去三分之二了，企业在经济增速放缓的过程中自我调整，有一些是先行变化的，尤其是民营板块，上市公司里边很大的板块，成长股板块里面民营板块比较多，整个经济增速放缓的过程中，提前反应，它反应受到了冲击相对比较大，这个过程中，我们判断上市公司整个盈利增速放缓的力度是告一段落了，在今年年底或者明年年初，我们觉得整体上市公司盈利拐点应该能够产生了，这也不是毫无依据的，我们说7.8%这个数据比起2017年一季度来讲跌去了三分之二，比起上个季度，今年二季度来看，今年二季度整个上市公司盈利增速7.9%，整个增速下滑的速度大幅放缓，这个拐点很快就形成了。从这个意义上来讲，明年有可能迎来估值修复的持续以及上市公司整体盈利拐点的产生，随着挣钱效应逐渐的出来，国内整个资本市场相对是比较封闭的，国外资本项下的流动性不是那么快速，我们觉得明年全面的牛市还是很有可能产生的，我们比较乐观的原因和简单的逻辑。
我们有很多合规的规定，从组合上来讲，该怎么办？在这种情况下，我们认为明年的组合可以大胆一点，配置进攻性更强一点的股票，我刚才提到了，科技类股票，今年就已经配了，今年是比较难受的，一季度不错，后面调整又很大，现在又涨上来，受到的争议和分歧还是很大，我们判断到明年，今年在进攻类的配置上是大头，但不是全部，可能在六成左右，我们觉得明年还可以再提升，成长股的比例会大幅提升，因为在整个牛市的时候，配置一个弹性比较大的组合是比较好的方向和选择。
