逆风不减,子弹渐罄,牛市能否续写辉煌?

《财经》杂志   《巴伦》中国编辑部     

2020年3期 2020年02月03日出版  

本文1316字,约2分钟

2019年,金融市场的表现堪称惊艳,无论是风险资产还是避险资产,股市、债市、黄金、石油……几乎所有主要资产类别都在上涨。

回顾2018年末至2019年初,彼时利率上升、经济增长放缓,中美贸易争端升级,关于全球股市牛市见顶的声音不绝于耳。然而随着美联储转向宽松并三次降息,全球30多家央行跟进,金融市场获得强劲支撑。美股三大股指全年涨幅均超过20%,特别是在最后两个月,贸易争端暂缓的消息进一步提振市场,美股几乎每周都在录得历史新高。而中国A股则创下2014年以来最佳年度表现,上证指数全年录得超过22%的涨幅,深证成指、创业板指以年涨幅超过40%的佳绩跻身全球股市涨幅前列。

凡是过往,皆为序章。

随着21世纪第三个十年拉开序幕,对经济拐点何时来临、牛市还能跑多远的疑问再次成为投资者最关心的问题。作为市场最重要的驱动因素,大部分机构对2020年全球经济增长的预测都低于2019年,但陷入衰退的概率较小。

而在1月初的《巴伦》年度圆桌会议上,10名华尔街资深投资者和经济学家也认为,美国今年不可能陷入经济衰退,即连续两个季度GDP增长为负。消费者仍将是2020年美国经济的推动力。

市场对中国经济能否“保6”非常敏感。自1990年以来中国年GDP增速没有跌破过6.0%。中金公司首席经济学家梁红认为,要保增长,中国除了逆周期的短期政策调整,还有很大的改革红利可以释放。世界银行1月期的《全球经济展望》预计,全球2020年经济增速为2.5%,对各经济体的年度增长预测普遍下调了0.1-0.2个百分点,其中美国增速为1.8%,中国为5.9%。世行对中美贸易达成妥协的前景始终是谨慎乐观的,认为“贸易战危险和不确定因素仍然存在”。《巴伦》认为,市场不应排除关税争端在美国总统大选后再次浮现的可能性。

除了贸易问题,地缘政治紧张局势也是投资者最担心的风险之一。新年伊始,美伊冲突引发的中东紧张局势升温,给全球金融市场又添了一份变数。

宽松货币政策将在2020年继续抑制经济衰退风险,但随着降息带来的提振效果大部分被消化、全球加权平均利率水平降至新低,货币政策的边际效应正在递减。而在主要经济体债务水平达到巅峰的背景下,政府能够实施的财政刺激政策又非常有限。宏观经济政策还有多少腾挪空间考验着各国决策者。

在《巴伦》年度展望中,来自华尔街的10位策略师认为,美股在2020年的前景将不再那么辉煌。根据他们的预测均值,标准普尔500指数将上涨4%。再加上大约2%的股息收益率,美国股市的总回报率可能达到6%左右。部分策略师认为,2020年美国经济相对优越的表现将趋弱,再加上海外市场的估值更具吸引力,在美国本土外,还有更大机会。标普500指数的预期市盈率已经从2019年初的14倍上升至19倍,而新兴市场股票的预期市盈率只有12倍。

不过在选股大师彼得·林奇看来,投资者不必过度理会市场的总体走向。“我最好的股票是我不必担心大局的股票。”彼得对《巴伦》说。

《全球投资2020》特刊

副主编:康娟

编辑:郭力群、李成章、吴海珊、王天倪、张晓添

美编:宋丽雯

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