2015全国私募冠军丁洋:巴菲特其实是按照“投行思维”投资股票|首席看市

2020年02月24日 15:52  

本文3318字,约5分钟

巴菲特一年一度倍受全球投资者(无论是否是伯克希尔-哈撒韦公司的投资者)关注的《致股东一封信》中,巴菲特表示,自己仍在持续寻求买进新企业的机会,只是符合要求的大型收购机会很少。

“我们不断寻求收购符合三个标准的新企业。首先,必须在经营上取得良好回报。其次,它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后,它们必须以合理的价格买到。”巴菲特说。

对于众多投资者来说,这好像是老生常谈,没什么特别。不过,真正理解这段话实际上是一种“思维升级”。2015全国私募冠军丁洋日前在接受《财经》投资家远程视频专访时这样回忆自己在七、八年前见到巴菲特时受到的最大启发:巴菲特其实是按照“投行思维”投资股票。丁洋表示,如果不是与巴菲特面对面的交流,自己(包括大多数人)不会真正有如此之深的体会和感受。

作为几乎与世界上所有最具智慧的投资大师都见过面的私募冠军,丁洋把每位大师的长处融汇于一体,形成自己的投资体系框架。在谈到2020年的投资方向和策略时,丁洋再次强调逆向投资的基本思路,同时本年度的关键词之一“改革”将带来具有吸引力的金融红利。

 

以下是本次专访的部分内容:

《财经》投资家:“新冠疫情”似乎是一只“黑天鹅”,您如何看待其对2020年的近、远期影响?

丁洋:武汉疫情对经济的最大影响,在于封城阻碍了人流和物流,从而影响生产和企业经营。当疫情数据没有拐点下降之前,封城将继续存在,也将继续影响企业开工。使每年中国特色的企业停工半个月春运,延长到一个月以上,这对今年中国经济 GDP 的影响超过 0.5 个点,并且一季度GDP可能破 5。

而在此期,疫情题材中的在线教育、远程办公,还有快递、冷链、智能仓储,都具有短线机会。保险、民 航、猪肉等长线个股中会砸出黄金坑,特斯拉产业链也有望继续穿越经济下行周期,走出主升浪。

从长期来看,病毒爆发是阶段性的突发事件,理解为长线资金的极好建仓机会。任何灾难突发事件,例如非典疫情、英国脱欧等都创造了逆向投资机会。从产业角度来看,越大的冲击,也越容易诞生新的产业革命机会。

二季度天气好转,疫情势必退潮,市场需求将在二季度补回来,因此复苏将在二季度的数据中体现。复苏分为弱复苏和强复苏,弱复苏是冲击结束后需求回升,周期股启动。强复苏是指地产启动,中央宏观经济政策更大规模放水。在逆周期调节的顶层设计下,不能因为疫情过分看空股市。应该说现在是逆向投资的最佳时机

 

《财经》投资家:纵观2020年,您认为今年的重点领域有哪些?你将如何制定自己的投资策略?在投资节奏上又有哪些考量?

丁洋:2020 年是周期股的补库存机会。重要时间窗口是1 月和 6 月。

其实,补库存的机会已经在半导体行业兑现。尽管行业整体亏损,但是下游复苏使得上游进入补库存的节点,拐点预期使电子行业成为年末最佳品种。

多数行业研究员都认为补库存是年度春季行情的原因。其实,化工、钢铁、有色、环保、建筑等周期性行业是近几年领跌的行业品种,受供给侧改革影响较大,进入“剩者为王”时代,同时估值已经处于历史底部。一旦经济好转,业绩和估值同步恢复,弹性空间较大,戴维斯双击容易诞生类似猪周期这样的超级机会。

猪肉股实际也是供给侧改革的产物,产能出清后遭遇猪瘟疫情的超级利空。但是作为剩者为王的上市公司,实际上借助供给侧改革完成产业整合,谁有库存谁是最大赢家。因此利空是优质股的最佳买点。

 

《财经》投资家:在资本市场发展历程中,当下最值得关注的重点是什么?它将扮演什么样的角色,具有什么样的历史定位?

丁洋:《证券法》修订通过,标志着注册制正式落实。当注册制全面推出之时,也标志着国家认为市场已经具备相应的承受能力,在资金上已经做好了对抗冲击的准备,时间和空间上都已经成熟,不会因注册制推出形成冲击。 当一年前科创板以注册制试点的名义推出时,其性质与股权分置改革试点的重大意义一样,重大“利空”政策落地,意味着重大底部形成。本轮行情 2440 点的起点,如同 2005 年“股改”正式落地 1000 点大底。

纾困基金实际上也是一次国家主力建仓行动,大面积上市公司大股东因为熊市超跌出现爆仓,国家开始承接,表明熊市的最后一批筹码完成交换。

二者共振使得 2440 和 2449 形成大型双底,去杠杆运动逐渐退出,基本面、技术面、资金面、政策面共同完成底部构造,目前市场已经具备牛市形成条件。当注册制全面实施后,科创板作为“科技创新”的独特意义就会显现。并非所有的公司是科创性质,传统公司也会注册制,因此交易所会按照分类原则,小心翼翼将高成长公司归类为科创板,以确保科创板长期成功。

在注册制实施阶段,科创板会有一波,走出大牛股。科创板作为注册制试点,首批上市企业往 往是优秀代表,同时为确保形成可持续发展,以往的并购、重组、分拆等市值管理手段,将重出江湖。科创板将进入高分红、高业绩兑现、高融资的贵族时代。

中国当前制度改革的潜力还有很大,2 万亿国家减负降税的结果,实际上增厚了公司利润,国家可以从上市公司市值增长中获得红利。美国降税形成“特牛”,也是异曲同工。

 

更多精彩内容请参见视频回放。

关键词:注册制  流动性  弱复苏  强复苏  技术变革

 

01

今年影响市场东西确实也比较多,今年各个选举年,政策的变动也挺多的,其实最大的(政策变化是)注册制。那么最大的影响市场的因素是什么呢?流动性因子。越是(新冠疫情)这样的“灾难”事件进来以后,解决这个问题的过程,就是我们的投资机会,比如未来复苏,比如对抗(经济)下行,现在是防疫为主,那么牺牲了部分的经济,它几乎去刺激经济的时候,那么限制性的政策就慢慢退出,流动性的改善就会扶持经济。

所以今后的“炒复苏”、“炒改革”这样的题材会诞生更多的投资机会。今年的机会应该比去年要丰富很多。

 

02

那么(关于复苏题材)弱复苏就是(行业或企业)本身(受到)的冲击不大,一个月的时间就过去了,二季度上市公司的业绩就全面的回转了,环比的增长就上去了。这个时候就不需要通过更大的政策的改善来刺激市场。所以周期性的行业它会率先的(涨)起来。

强复苏是什么?强复苏就是指房地产。如果所有的经济受影响非常大,GDP判断要破5了的情况下,5以下是非常恶劣的情况。那么如果说在5以下的时候,很可能房地产的各种解禁的手段就会出台。这个时候带动基建、房地产占50%左右的金融政策就可能发生逆转,所以这是强复苏。

强复苏的这种刺激是一种受迫性的刺激,是一种大水漫灌的行为。目前看没采用强制的手段(的必要性),还是需要进行观察。我们现在还是用复苏的周期轮动的行为去判断市场节奏。

 

03

政府是最大的投资家,他的投资的方向,决定了未来各个产业的方向。但是我们注意到以国家作为投资主体去布局的方向,应该已经告别了土地的时代,大的投资方向一定伴随着三个条件,第1是国家意愿,它代表着政策的“突围”,比如政策限制和政策的放宽,你看P toP就是一个典型。没有国家原来政策的放宽,全民创业、上市改革,互联网+,这一行业都不可能诞生。那么一旦国家进行限制的这一行业灰飞烟灭,连零都不存在了。

第2是行业的进步。生产力的进步,改变了生产关系,往往能推动社会进步的行业,它就会迅速的崛起。比如说苹果在08年崛起,借助了一场危机,这个危机就是大家的消费突然遏制住了,那么遏制住它不表明以后不用手机了。那么当换机周期到来的时候,苹果横空出世,而诺基亚没有随时的改变它的(手机),它推的还是普通机。所以苹果直接接管了诺基亚市场,从此诞生这么一个新的东西,因此投资价值(在于)抓住能够代表未来刚相的技术进步的领域在哪里?改变你生活方式的改变你的科技进步的手段。

第3个就是突发事件所带来的反向(投资)机会,所以在太阳底下没有什么新鲜事,我们看到投资哲学和投资体系的不断的循环(正是)这么一个过程。

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