老虎证券徐杨:坚持配置原则 坚守交易体系|首席看市

2020年03月11日 18:03  

本文3603字,约5分钟

2020年的资本市场,无论是全球还是中国,都是会被载入史册。2020年的3月9日“黑色星期一”标普500指数暴跌逾7%,23年来首次触发熔断,道琼斯指数一日狂泻2000点。

有媒体如此描述:这一天原应是牛市“纪念日”,11年前2009年的3月9日,正是本轮史上最长美股牛市的起点,不料却被石油“黑天鹅”砸中遭遇雪崩式暴跌。至此,美股三大指数已从高位回落逾19%

但这只是开始,当投资者们处于一片恐慌情绪中,剧情来了一次大翻转。被认为是历史上最关心资本市场的美国总统特朗普在9日当天白宫发布会进行“信心喊话”;同日,美国财政部长姆努钦更是紧急会见俄罗斯驻美国大使阿纳托利·安东诺夫(Anatoly Antonov),以期缓解俄罗斯与OPEC减产协议破裂后引发的“石油价格战”的紧张局面。

周二,市场长舒一口气,布伦特原油、WTI原油双双反弹逾8%。全球股市10日普遍迎来反弹。美股三大指数集体高开,道琼斯指数盘初涨幅一度扩大至800点。

而这一V型走势在中国似乎也在疫情和原油价格战期间分别上演。只不过前者因疫情首先在中国大范围爆发而走在全球之前,而后者则处于跟随模式。

过山车行情对于投资者们来说不是没有经历过,而这一段时间以来的行情,堪称“史诗级”。只有心理强大的投资者才能够经受得住考验。《财经》投资家专访老虎证券资管业务合伙人徐杨,请他分享了成功投资者的修炼心法。

 

《财经》投资家:最近的市场用“惊涛骇浪、跌宕起伏”来形容似乎也不过分。您认为成熟的投资者应如何应对这样的情况?可否分享一些您的经验?

徐杨:我是一个比较相信数量化手段的投资人,其实我是做量化的,每天我干的事情就是让自己不要去看新闻,不管是什么大道消息、小道消息或者是行业动向我都不看。因为我觉得新闻看多了,会让自己的心情受到特别大的影响,而且你在做投资决策的时候,不能因为新闻的一时的变化,就去做出自己投资决策的变化,我觉得最大的忌讳。

我们可能每天一定要做的事情就是看学术论文,看这些经典的英文的学术论文和一些经典的书籍,来持续的补充自己的知识体系,特别是通过一些实践再去书中在验证这些实践是否有理论的支撑,我觉得这是一个必修课,因为万变不离其宗,不劳则无获,我们需要去根据这些经典能够判断未来的一些投资的走势。

 

《财经》投资家:您认为成功投资还需要做哪些“基本功”?您有哪些建议分享给广大投资者们?

徐杨:其实很难界定什么是成功的投资人。每个人都有不同的兴趣爱好,有些人可能喜欢做股票,有些人喜欢可能做期货,有些人喜欢看宏观,有些人喜欢看微观,但最重要的是一定要找到一个你熟悉的领域,通过大量的学习进行投资,可能一个学物理的人他对生物感兴趣,但是拼命去研究生物领域的一些股票和行业动向,一个学数学的人可能对化学很感兴趣,就是这些例子的,所以说很难说学金融的一定能做好投资,对不对?可能学习基础科学的有可能做好投资,所以要寻找一个非常熟悉的领域进行投资,这样才有可能成为一个成功的投资人。

另外,投资人需要花一些时间把学习知识和理论在实践中进行检验,比如说我们老虎集团就是一家金融科技公司,我们立志于为全球投资人提供最便捷的投资工具,在我们的Tiger Trade上面就有股票的模拟的账户,还有很多投教的新闻和内容。

那么在学到知识之后,是不是考虑花点时间去开设一个模拟账户,尝试一下投资海外、投资香港、投资A股的不同,到底什么区别?这样才能够为你的理论学习提供一个检验的场所,从而达到实践检验理论(的目的),才有可能在长期成长得更好。

 

《财经》投资家:您如何分析和解读投资大师们的投资理念和风格?在实践中,投资者应如何学习和借鉴不同的投资大师们的投资精髓?

徐杨:我们说投资就是在不确定的世界中寻找确定性。巴菲特的投资信条之一就是要集中投资,他曾经说过,Diversification is a protection against ignorance, but it makes very little sense for those who know what they are doing.其实反过来就是说,如果你知道自己在干什么,你就不需要去分散投资,但关键巴菲特是股神,对吧?第一,他的资金成本很低;第二,他有一个非常强大的团队,使得他能够在不确定的事件中寻找到非常高的确定性,从而进行投资。

其实彼得·林奇是另外一个极端,他通过大量的数据分析来寻找在历史上曾经有超额收益的股票的特征,然后在未来就对这些特征进行分析来进行投资,其实我是做量化的,我更加的偏向于的彼得·林奇这种做法,通过大量数据分析、理论模型的验证来总结出一套投资的体系,从而在未来进行分散式的投资。

比如说我们可以用美国70年的数据分析出价值投资,它的收益来自于其实两个方面:

第一,价值陷阱的风险溢价,比如说那些看起来很便宜的股票,但其实上是垃圾股,对吧?我们就说明我们要去找一些又便宜质量又好的股票。

第二,它是行为学的东西,比如说价值投资就是投资人对坏消息的过激反应。举个例子,航空公司如果出问题了,投资人很可能就在短期超卖这些股票,但是在中长期这些短期的事件并不能对它中长期的趋势出太大的改变,从而我们要避免过激的反应,通过量化的手段去寻找价值又被低估、质量又好的股票。

 

(更多精彩内容请参阅视频回放)

 

老虎证券资管业务合伙人徐杨

关键词:V型冲击 少石油 多黄金 中美差异 长短结合

 

01

2020年的风险与机会

2020年是大选年,特朗普可能会为了赢得胜利而做出一些超市场预期的政策的一些动向和手段,增加了市场的不确定性。

我们看到全球的这些投资人避险情绪特别的严重,美国10年期国债的收益率已经下降到0.74%的历史地位了。但是好的方面是:

第一,美国的失业率水平还是很低的,而且在持续下降,虽然下降的空间不大,但是这是在历史低位了。

第二,市场的资金面还并不是特别紧张,我们并没有看到credit spread(信用利差)的大幅度上升。

第三,美联储的政策空间的操作空间还非常的大,还有继续下调的空间,特别是利息这一块。

中美的贸易的不确定性已经移除了,所以根据以上的一些判断,我们觉得未来大概率是一个V型的经济冲击,进入衰退的概率不大。

 

02

2020年投资配置建议

疫情导致了全球的制造业供给端的冲击,我们很明显能看到石油这些基础设施的原料有大幅度的下降,所以在未来的12个月中,我们觉得石油还是尽量的少配置。

我个人比较看好的是黄金和美国国债,由于央行采取了货币宽松的政策,加上一些局部地区的地缘政治的风险上升,这些事情都会导致黄金的价格继续往上走,黄金也是一个经典的避险品种。

第二是国债,美国10年期国债,这是我们可能会建议大家关注的一个品种,因为股债相结合,国债的长期相关性和股票确实是比较低的,并不是说投资人在做投资的时候都需要满仓操作,所以根据这些模型和数据来看,我们建议投资人把黄金和国债的比例提高到15%或者是30%的仓位

每个人都有自己不同的投资理念。我觉得个人来讲,第一是一定要找到一套适合自己的有效的投资决策体系,在市场中根据市场的检验进行微调,一定不要一些因为特别大的事件或者非正常事件就抛弃自己累积的投资体系,(这)是在通往投资成功之路上的大忌

比如说我们知道投资人最重要的第1课是要搞清楚资产配置,通过大量的学术论文的学习和投资大师的经验,比如说Yale(Endowment)Fund(耶鲁大学基金)掌门人Swensen,我们知道:第一,配置是有用的。第二,配置中一定要进行风控,风控一定要有根据,切勿病急乱投医。第三,在风险控制的前提之下,投资人应该适当的考虑,用一些指数增强型产品的投资头寸来增加配置的预期收益。

 

03

中美市场差异与对策

中美股市之间的差异点有三个地方:第一,是中美两国上市的制度不同,美国是注册制,中国是审批制,注册制的好处就是上市流程相对简单,退出机制比较明确,市场优胜劣汰效率比较高,比较成熟。

第二大差异点是市场参与方的不同,美国市场上机构投资人较多,而且汇集了全球市场上很多的成熟投资方,中国市场上单就投资人的人数而言,散户比较多,容易在短时间之内形成羊群效应。

第三大差异点是投资工具,美国市场上投资工具比较丰富,而且可以进行T+0交易,基本上没有涨跌幅限制。而中国这一侧的工具相对较少,但是也在持续的发展。比如说去年市场都推出了沪深300的指数期权,所以以上的三大投资因素造成了美国市场牛长熊短,中国市场牛短熊长,在美国市场做择时的时候,可能效用并不是特别的高,适合长期配置。

中国市场投资人确实是需要根据市场的供求变化进行灵活的交易。

 

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