中国太保递交伦交所上市意向函,发行规模缩减防套利

文 |《财经》记者 俞燕   编辑 | 袁满

2020年06月11日 19:28  

本文3290字,约5分钟

中国太保在上市意向函中披露的发行规模比此前发布的版本收缩0.13亿份。对此,中国太保方面表示,此举是为了缩小A股与G股的套利空间

在2007年12月成为首家“A+H股”同步上市的保险公司12年之后,中国太平洋保险(集团)股份有限公司(下称“中国太保”,601601.SH,2601.HK)又将成为首家“A+H+G股”三地上市的保险公司。6月10日晚,中国太保发布公告称,已向伦敦证券交易所(下称“伦交所”)递交了全球存托凭证(Global Depository Receipts,下称“GDR”)上市意向函。

自2019年9月正式对外发布GDR上市的公告,中国太保在半年多的时间里,已先后完成拿到中国银保监会和证监会“路条”、引入基石投资者、递交上市意向函等一系列动作。

中国太保董事长孔庆伟在上市意向函中表示,中国太保GDR在伦交所上市,是该公司实施转型2.0战略的关键一步,将成为发展的又一里程碑。

值得注意的是,中国太保在上市意向函中披露的发行规模比此前发布的版本“缩水” 0.13亿份。对此,中国太保方面表示,此举是为了缩小A股与G股的套利空间。

缩水发行,减少套利空间

2019年6月17日,沪伦通在伦敦正式启动,华泰证券GDR(代码HTSC)在伦交所正式上市,成为首家按照沪伦通业务规则登陆伦交所的中国企业,也由此成为首家实现中国内地、香港和伦敦三地上市的金融机构。

三个月后(2019年9月23日),中国太保宣布拟在伦交所发行GDR计划。随后,中国太保在2019年11月8日召开的临时股东大会上,通过了发行GDR并在伦交所上市的特别决议案。对该特别决议案的赞成票占比为94.2%,反对票和弃权票约为3.9%和1.8%。

据了解,沪伦通下的GDR是由存托人签发、以沪市A股为基础,在英国发行代表中国境内基础证券权益的证券。每份GDR的面值,将根据所发行的GDR与基础证券A股股票的转换率来确定。根据沪伦通相关配套业务规则,个人投资者和机构投资者参与GDR有相应的门槛要求。

根据相关要求,中国保险公司在伦交所发行GDR,需要获得中国银保监会和中国证监会的核准,以及英国证券监管部门和伦交所批准。

2020年5月7日和6月2月,中国银保监会和中国证监会分别核准中国太保发行GDR的方案。至此,中国太保已拿到中国两大相关监管部门的“通行证”。

根据6月10日中国太保递交的上市意向函,其发行不超过1.13亿GDR,其中每份GDR代表5股中国太保的A股股票。本次发行代表的基础证券为不超过约5.66亿股其A股股票,不超过本次发行前太保A股股票的9%。

而在此前公告中的披露的方案,其GDR发行上限为1.26亿份,对应的A股基础股票为6.2867亿股,不超过此次发行前中国太保A股股份的10%。

对于为何临门一脚之时突然缩减发行规模,中国太保方面表示,这是其主动适度收缩发行规模上限,以便在股价背离基本面的背景下,进一步维护现有股东的利益。同时也希望减少短期套利,引入认可公司长远投资价值、愿意长期持有其GDR的长线投资者的决心与信心。

根据沪伦通的相关监管规定,沪伦通发行价格原则上不得低于定价基准日前20个交易日基础股票收盘价均价的90%。同时为了保障A股投资者利益,还有120天的兑回锁定期。

早在2019年9月26日的“2019 年上海辖区上市公司投资者集体接待日”活动上,就有多位投资者提出质疑,认为中国太保低价增发,会稀释现有股东的利益,担心中小投资者的利益难以保障,甚至担心管理层是否会通过海外注册账户购入GDR再抛售A股套利。

不过,多位市场人士指出,目前中国太保估值处于低位,在目前的估值区间内发行GDR,套利空间较小。

WIND资讯显示,今年一季度公募基金持仓中国太保的比例1.59%。多位分析师认为,GDR发行后,中国太保A股的抛售压力应该不大。

目前尚不知中国太保GDR定价区间的情况。有分析报告指出,如参考同在伦交所上市的英国保诚集团(PRU LN Equity)1.83倍的PB估值和0.46倍静态PEV估值来定价,则中国太保GDR的定价将高于其A股,几无套利空间可言。

引入战投进行时

在获得中国证监会核准的当日(6月2日),中国太保与瑞士再保险集团(Swiss Re Ltd)的成员公司Swiss Re签订了《基石投资协议》,Swiss Re将认购中国太保不超过本次发行之后的已发行普通股股数的1.5%的GDR。最高认购2907万份,对应A股1.45亿股,占最多新增A股的23.1%。

此前,孔庆伟曾在股东大会上表示,曾接洽了十家以上的意向基石投资者。中国太保对于基石投资者的选择标准是“好中选优,优中选好”。

广发证券非银团队报告认为,中国太保引入基石投资者,可以优化其公司治理结构。一是瑞士再作为全球第二大国际再保险集团,丰富的经验有利于公司未来长期稳健经营。二是基石投资者所持有的GDR股份,原则上有三年禁售期,可以极大地缓解转股期对A股股价的压力。

多位市场人士亦认为,引入基石投资者对于中国太保发行GDR后的股价稳定,吸引优质长期价值投资者也有正面作用。

中国太保副总裁、董事会秘书马欣曾前在股东大会上表示,中国太保历经2007年和2009年上市,以及2012年的定增,每次资本市场的一小步,实际都是公司治理完善的一大步。本次公司借助沪伦通平台发行GDR,将为公司长远发展战略形成有力支撑。

有分析师指出,从沪伦通第一股华泰证券的发行流程来看,一般在拿到中国证监会“路条”约五个月之后,英国证券监管部门亦会完成审批。今年受疫情影响,中国太保GDR的发行进度受到一些影响。随着疫情趋稳,2020年内完成GDR发行将是大概率事件。

中国太保上市意向函显示,UBS AG London Branch和华泰金融控股(香港)有限公司担任本次发行联席全球协调人和联席账簿管理人,HSBC Bank plc及China International Capital Corporation (UK) Limited担任本次发行联席账簿管理人。

国际化提速

“中国太保决定在伦敦证券交易所发行GDR,标志着其实施转型2.0战略的关键一步,有助于进一步优化我们的股权结构和公司治理,扩大我们的国际业务。”孔庆伟在上市意向函中如是表示。

根据中国太保的上市意向函,本次发行GDR募集的资金,70%以上的净额将围绕保险主业,用于在境外发达市场及新兴市场择机进行股权投资、合作结盟及兼并收购,逐步发展境外业务。另外三成将将依托中国太保的境外投资平台,用于搭建海外创新领域投资平台,包括但不限于健康、养老、科技等方向。 

此前中国太保高层在回应为何发行GDR时曾表示,主要有三大考量因素:一是有助于公司在全球范围内引入优质投资者,丰富股东构成,持续完善公司治理。二是有助于公司稳步推进国际化布局,进一步提升全球影响力。三是支持公司转型2.0战略的全面实施。

华创证券报告认为,中国太保此次引入瑞再这样的基石投资者,除了有助于优化其股权结构、公司治理结构以及推动转型,亦为其未来国际化提前布局和准备。

今年是中国太保成立29年。如今年底前中国太保完成GDR发行,则将在2021年以已民实现三地上市的国际化上市公司的新面貌,开启新一轮30年。在2019年11月8日通过中国太保GDR议案的临时股东大会上,马欣曾表示,未来30年中国太保一定会在国际化上有所突破,将成为一家国际化公司。这需要有一定的外币持有,并形成快速响应能力。

与此前在险资出海潮中纷纷海外“扫货”的其他保险公司相比,中国太保对于海外市场的开拓要谨慎得多。2017年,中国太保完成高层更迭,并启动转型2.0战略,“布局”成为其中的一个关键词。

截至目前,在上市保险公司中,只有中国人寿进入除中国内地和香港之外的资本市场上市。随着中国太保登陆伦交所,其成为第二家走出中国内地和香港资本市场的中资保险公司。

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