9月9日，A股全绿。
在创业板消灭低价股上演多日之后，监管再次发声，直指“炒小炒差”。9月8日晚间，深交所对天山生物下发第二次停牌核查通知，近日连续20%涨停的豫金刚石、长方集团同样进入停牌核查名单。
据《证券时报》报道，深交所正全面排查天山生物等公司的交易情况，发现有些交易可能涉嫌新型股价操纵行为。
受此影响，创业板单日跌幅达到4.8%，距离3000点大关渐行渐远，成交金额达到4022亿元，超过沪市的3411亿元。市场全面下跌，指数皆绿，截至收盘，上证指数下跌1.86%，跌破3300点，深证成指下跌3.25%，科创50下跌3.46%。
机构普遍认为，美股市场连续大跌，市场偏好随着监管对“炒小炒差”加强发生变化，流动性压力提升是市场波动的主要原因。
“一切的根源仍然在于流动性。” 中信建投首席经济学家张岸元表示：“罕见的疫情，罕见的经济萎缩，这两点应该对资本市场不是一件好事，但在这个过程当中我们看到了极其罕见的全球流动性宽松的局面，也见证了全球性的资本市场繁荣。”
“推动风险资产的三个因素：基本面，流动性，与风险偏好中，目前的边际流动性有所减速。”东方证券首席经济学家邵宇对《财经》记者表示。
“我个人感觉最近美股、A股发生变化的根源就是来自于政策层面的变化。从短期来看，国内的货币政策空间明显要比美国要宽，但是有空间并不意味着一定要用，这取决于国内货币政策常态化的决心。”张岸元认为。
市场短期波动加剧，2020年的A股行情会如何演绎？大成基金表示，短期来看，市场风险偏好扰动较大，但流动性环境并未明显恶化，市场或维持震荡格局。
妖股停牌，监管瞄准“炒小炒差”
9月8日晚间，深交所再次对触发异常波动标准的天山生物要求停牌核查，同时要求与天山生物具有相似特征的豫金刚石、长方集团停牌核查。
数据显示，在8月19日至9月8日的12个交易日里，天山生物有11个交易日涨停，股价累计暴涨486%，其势头之猛，涨幅之大，堪称近年来妖股之最。
公开资料显示，天山生物2003年成立于新疆，主要从事牛、羊的品种改良业务， 2012年在深交所创业板上市，上市后的5年内，天山生物的营业收入一直保持增长态势，从2012年的8200万元增加到2016年的3.75亿元。但自2017年，天山生物的营业收入开始下滑，接下来三年，天山生物营业收入分别为1.95亿元、1.05亿元及2.29亿元，相较2016年近乎腰斩。
值得注意的是，过去7年，天山生物的净利润整体呈下滑态势，且长期为负。2019年财报显示，天山生物主要参股的7家公司中仅有两家实现盈利，其中，呼图壁县天山农牧科技发展有限公司仅赚8.7万元；宁夏美加农生物科技发展股份有限公司净利82.3万元，而亏损的5家企业中，4家亏损金额在百万以上。
经营能力跟不上战略版图的扩张，公司资金链持续紧张。Wind数据显示，2020年上半年净利润为-740.64万元，而截至今年一季度，天山生物资产负债率高达87.73%，账面货币资金仅为0.13亿元，短期借款却高达1.94亿元。
此外，天山生物因子公司“大象广告”涉嫌信息披露违法违规，正处于中国证监会立案调查阶段。此番股价上涨缺乏业绩支撑，已严重脱离公司基本面。
早在8月26日，天山生物便收到深交所关注函，天山生物回复称，全资子公司存栏牛只无法判断准确出栏时间，对上市公司的财务情况影响很小；天山生物全资子公司通辽天山牧业投资设立孙公司从事肉牛育肥业务事项并未出现信息泄露；并提出肉牛业务运营相关风险，即公司可能存在一定的短期偿债风险和牛育肥业务对公司业绩的影响具有不确定性。
市场对于天山生物的这次公告似乎视而不见，股价继续高歌猛进。8月28日，因股票交易严重异常波动，深交所要求进行停牌核查，9月2日复牌并发布公司核查结果，再次就大象广告等问题进行重大风险提示，选择性失明股价狂飙依旧。复牌后股价继续上涨，复牌后5天中再度收获4天涨停板。
9月8日，深交所再次要求天山生物停牌核查，着力强化炒小炒差的监管。深交所称，天山生物持股户数大幅增加，已由8月19日的1.38万户增长至9月7日的4.89万户，户均持股数量由2.32万股降至0.64万股。同时，炒作账户户均交易4.1万元，平均持股时间1-3天，短线资金接力炒作特征突出。
对此，深交所再次提醒投资者树立风险意识，秉持价值投资、长期投资理念，切忌炒小炒差，避免遭受不必要的投资损失，依法合规参与交易，共同维护市场秩序，促进市场健康稳定发展。
全盘皆绿，市场情绪遇冷
三只股票停盘核查的消息一定程度上打击了创业板市场低价股的炒作情绪，今日创业板低价股炒作情绪降温，市场风险偏好受到一定冲击，指数集体下跌。
截至收盘，上证指数跌1.86%，深证成指跌3.25%，创业板指跌4.80%。其中生物疫苗板块全天领跌，环保、半导体、互联网等板块跌幅居前，钢铁、港口、海运、航空等较为活跃，两市下跌个股超3000家。
市场分析认为，市场短期调整出现加速迹象，主要原因有三点：一是海外市场风险，近期美股调整，美股科技龙头个股短期发生较大下跌，同时美国大选进入关键阶段，市场担忧特朗普总统继续施压中国；二是监管层强化对“炒小炒差”的监管，压制市场风险偏好；三是流动性层面，短期解禁压力较大，近三周A股解禁市值接近3700亿元，且流动性驱动逻辑边际减弱，估值较高的板块受冲击较大，一旦部分抱团板块筹码发生松动，则可能出现多米诺效应。
邵宇在接受《财经》记者采访时表示：“创业板注册制本身处在一个刚开始运行跟调试的过程中，可能会出现一些制度上的补丁，仍然需要优化，市场和投资者也需要耐心进行下一步的观察。在具体的技术上面，肯定还会有一些变化，但通过注册制激活中国金融供给侧产能的这一方法，总体上不会变化。”
黑天鹅事件及其带来的一系列影响，令今年的资本市场显得捉摸不透，市场中大部分声音认为新冠疫情、经济萎缩不利于资本市场的发展，但张岸元9月9日在策略会上表示，应当从金融的逆周期调节特性理解今年全球乃至国内经济和金融市场的变化。“罕见的疫情，罕见的经济萎缩，这两点应该对资本市场不是一件好事，但是我想说恰恰相反，在这个过程当中我们看到了极其罕见的全球流动性宽松的局面。这三个因素共同作用之下，我们见证了全球性的资本市场繁荣。”
张岸元认为，一切的根源仍然在于流动性。全球范围内货币政策的宽松解决了资产的流动性矛盾，同时国内从去年开始，围绕着资本市场各项改革不断的推进，包括创业板、注册制各类的资产证券化产品等都在提升资产的流动性状况。
“投资的安全性中，疫情所带来的各类资产回报的安全性矛盾，目前被巨大的流动性投放所掩盖，未来将会爆发；关于投资的盈利性，资产价格上涨背后的动力来自于流动性，与此同时，一旦流动性政策出现哪怕边际性的改变，对不起这个资产价格，都将缺乏市场。我们必须考虑，如果把一切的根源归到流动性的话，流动性的宽松能走多远。”张岸元说。
邵宇也认同了流动性变化这一观点，他认为，推动风险资产的三个因素：基本面，流动性，与风险偏好中，目前的边际流动性有所减速，政策注意力回到复工复产，更多关注基本面变化，而不是流动性的大幅宽松，这对于流动性估值存在一定影响。风险偏好方面，由于海外市场跌幅较大，并且是结构性的下跌，对于海外市场的担忧情绪也会投射到国内市场的产业链上。“所以有些估值的调整，我觉得也比较正常。”
“我个人感觉最近美股、A股发生变化的根源就是来自于政策层面的变化。”张岸元表示，“利率层面，国内和美国之间差距相当大。美联储0利率但拒绝负利率，国内下了30个BP，与美国相比，国债利率稳定在230-240个BP之间，并且差口在进一步扩大。”
对于A股接下来的表现，机构短期仍偏谨慎。招商基金认为，短期来看，市场风险偏好扰动较大，但流动性环境并未明显恶化。板块方面，预计板块间的高低位切换仍将延续，仍继续关注安全边际相对较高的顺周期行业中的地产后周期消费、低估值的金融和建筑板块等；对于消费、医药和科技板块则继续存优去劣。中长期看，内部经济复苏主线仍是较为确定的方向。
