2020年国庆档(10月1日-8日)，最终以39.58亿元票房成绩收官，创下了史上第二强国庆档期票房。横向对比来看，国庆前七天累计票房36.96亿元，为2019年同期(10月1日至7日)票房的83%，同时显著领先历史第三名(2017年档期票房不到30亿元)。
然而，靓丽的票房数据却并未得到资本市场的回应。包括《我和我的家乡》、《姜子牙》等多部热门电影出品方的股价，却在长假后的首个A股交易日出现了集体飘绿现象，更有甚者，创出上市以来的最大跌幅。
那么，资本市场为何屡如此反应？
从预期差到特殊性
事实上，十一前夕，不少券商研究团队曾对国庆档期的票房做过预估，如中金当时的估算是36亿元-46亿元；东方证券的估算是40.6亿元至51.1亿元之间；招商证券的预测则是40亿左右。
决定股票短期涨跌的是高阶信息“预期差”，从这个意义上，最终定格在39.58亿元票房，的确是史上第二强成绩，却也可以从对比预期的角度，将其称为勉强达到甚至不达市场预期。
除此之外，这一次国庆档期的票房还有众多特殊性，使得市场不愿据此来进行线性推演。如招商证券的报告中提到，今年各地对于国庆省际出行和旅游有一些软约束(如多地教育部门要求学生家长非必要不出省，多地大学要求学生尽可能留在学校所在地等)，作为替代品，旅游等精神文化需求通过观影释放，助推票房上升。
此外，多份报告中都提到，影片质量是决定票房最终走势的关键。这一次云集的口碑影片，同样是国庆档票房复苏的催化剂。毕竟，受疫情影响，包括《姜子牙》、《我和我的家乡》、《急先锋》、《夺冠》在内的多部影片集中上映，类型涵盖剧情、喜剧、动作以及动画等多个类别，可满足多元观影需求。然而，优质、多元的集中内容供给，却并非常态。
供给端的不给力
安信证券的报告中提到，虽然需求端的恢复已经得到证明，但是受供给端影响，票房表现将保持平稳。国信证券的研报中也提到，国庆档影片票房说明观影需求旺盛，行业全面复苏亟需优质影片发行的常态化；预计21Q1春节档有望集中爆发。
以上含蓄的表述，其实都直指一个问题——片源。《唐人街探案3》等大片直接押注2021年春节档，国外好莱坞2个月面临无片可上……换句话说，在下一个重要档期时间(春节档)到来以前，已经定档的且具有市场号召力大片，屈指可数。
然而，就算挨到了春节档，同样被认为存在诸多不确定性。招商证券的报告中提到，由于海外疫情近来出现回升，境外输入和无症状感染者在国内时有出现，存在秋冬疫情反弹的可能。因此春节期间出于疫情防控的需要，降低影院复工率或上座率的可能仍然存在，明年春节档的不确定性风险仍然较高。
事实上，另一个有趣的现象是，其实关于国庆长假票房喜人、出品公司节后股价集体下跌的情况并非第一次出现：一年前、也就是那个史上票房最强的国庆档期后，上述矛盾现象已然上演。
从这个意义上说，如果真想从票房炒作、看片炒股中获益，更好的时间点，在前不在后。
（文章来源：中泰证券资管）
