如果你留意理财类的新闻，可能看过这样的文章，说投资A股不赚钱，为什么呢？从2007年到2019年底，上证指数从最高的6 124点，跌到3 000点左右。12年时间，不仅没涨，还跌了差不多一半。
这个故事在网上很流行，很多人可能都见过。但是明眼人一看就知道里面有问题，不以为然。因为6 124点是2007年10月的点位，是A股泡沫的顶点，也是A股的历史高位，至今没有突破。你从历史高位开始算，当然不挣钱。
可是，即便从泡沫破灭之后开始算，比如从2009年底开始算，到2019年底，正好10年，上证指数从2 995点涨到3 050点，10年小涨55点，涨幅不到2%，也是几乎没涨。所以，即便不从泡沫顶点看，投资A股不赚钱这句话，似乎依然成立。
说到这里，投资A股不赚钱，似乎是板上钉钉，很难翻身了。可是，这里面有一个悖论：如果A股不赚钱，那么多钱在里面干什么呢？这些钱都是傻的吗？但很多职业投资者，包括职业散户，其实很多人是挣了钱的，这到底是怎么回事呢？
投资A股不是不赚钱，而是不是谁都能赚钱，只有深刻理解A股的人才能挣钱，而且可以挣很多钱。
这里有两个要点。
第一，A股板块之间、个股之间，表现差异很大，选择板块、个股很重要。
第二，A股波动大，买入、卖出的时机很重要，也就是“择时”，选择买卖的时机很重要。
我们先来看图10–1。图10–1是A股4个代表性指数的表现。这4个指数分别是上证50、沪深300、中证500和中小板综指。简单说，这4个指数代表了从大股票到小股票的A股总体表现，可以帮助我们看清A股的全貌。图10–1的时间跨度是从2006年1月1日到2019年12月31日，一共14年时间。
图10—1 A股指数表现（2006年1月1日—2019年12月31日）
图10–1看起来平淡无奇，股票指数大家在很多地方都见过。其实，图10–1中的信息量很大，至少有3条信息很重要。
第一，2007年10月并不是A股的历史高位。
这和很多人的印象完全不同。在很多人的印象里，上证指数在2007年10月16日达到6 124点的历史高位，后来再也没有突破过。不仅没有突破，甚至都没有接近过。
唯一的一次接近，是在2015年夏天。当时A股经历过一轮快速上涨，上证指数在2015年6月12日达到5 178点，比2007年的高点还差了大约1 000点，然后就开始下跌了，后来再也没有突破4 000点。所以，2007年A股达到历史高点这句话，在很多人脑海里印象深刻。在很多人印象里，A股有两个高位，对应A股的两次泡沫，第一高位出现在2007年，第二高位出现在2015年。
但是，在图10–1中，2007年的高点根本不是历史高点，而只是阶段性高点。中证500指数和中小板综合指数，在2015年的值都远远高于2007年，高了一倍还要多。实际上，2010年的时候，这两个指数就已经超过2007年了。
问题出在哪里呢？出在大股票上。在图10–1中，代表大股票的上证50指数和沪深300指数，确实一直都没有超过2007年的高点。即便是2015年的峰值，也比2007年的高点低了不少。因为大股票的权重大，对上证指数影响也大，所以拖累了上证指数。小股票虽然涨得多，但还是不能改变上证指数的基本格局。
这告诉我们，A股是个很大的市场，不同板块表现差异很大，不能用一个指数完全衡量。打个比方，这就像中国是个很大的国家，东部、中部、西部差距很大，城乡差距也很大，不能用一个指数来衡量全中国的经济表现，至少要用好几个指数，看看不同地方的表现。这就像看中国经济情况，不仅要看全国GDP（国内生产总值），还要看各省的GDP，因为各地差别很大。以后，还要看各个城市的GDP，因为城市之间差别也很大。
第二，小股票的长期回报率高于大股票。
这一点在图10–1上已经能清楚看出来，前面也已经提到了。严格起见，我们再看一下具体的数字。总体上看，代表大盘股的上证50、沪深300总体表现要差一些，代表中盘股的中证500和中小板综指要好很多。
看具体数字的话（图10–2），这14年间，上证50涨了3.8倍，沪深300涨了4.4倍，中证500涨了6.1倍，中小板综合指数涨了6.8倍。也就是说，2006年的时候，如果你投资中小板，比投资上证50的回报高了将近1倍。
图10—2 A股指数累积涨幅和年化回报（2006—2019年）
注：2019年截止日期是12月31日。图中四大指数均为价格指数，这里的增长倍数和年化收益率都没有考虑复权，考虑复权之后的收益率略高。创业板指数从2010年5月31日才开始编制（初始点位1 000点），而且早期股票数量较少，这里没有考虑。年化回报取几何平均回报率。
为什么中小股票涨幅大？你可以这么理解。中国经济增长快，大中小企业都有机会。但是大企业本身已经很大，机构比较臃肿，对市场机会的反应慢，进一步成长比较困难。相比较而言，中小企业虽然在资金、人才上不一定占优，但是因为灵活，组织效率高，反而能够抓住机会，快速成长。反映在股票上，中小股票的回报率也高很多。
我们可以把企业类比成人。人成年以后就停止生长了，身体的代谢达到了平衡，企业的成长规律有类似之处。大企业虽然有资金、品牌、技术、人才、市场占有率等各方面优势，但是内耗也比较严重，成长难度较大。而小孩子虽然在和成年人的竞争中不占优势，但是内耗小，抓住机会就长。中小企业就像青少年，成长快，因此股票回报率也高一些。
第三，A股的波动很大，波段非常重要。
图10–1中的第三条重要信息，就是A股波动很大，选择波段非常重要。这一点和美国股票有很大区别，美股虽然也有波动，也有回调，但是除了少数几次金融危机，大部分时间是上涨的。即使回调，幅度也很小，在10%~20%这个数量级上，其他时间都是盘整或者上涨的态势。相比之下，A股要么大涨，要么大跌，涨的时候一两年翻一番，跌的时候一两年跌一半，大起大落是常态，平稳上涨的时间很短。所以，在A股市场上，对于波段的把握更加重要。在不同的时间段，投资A股的收益差距很大，有时候可以挣很多钱，有时会赔很多钱。
我们来具体看一下数据。根据历史数据，我们把2006—2019年这14年时间分成6段，分别看这6段时间A股的表现（表10–1，图10–3）。
表10—1A股不同阶段表现（%）
图10–3 A股的6个波段
注：指数均为价格指数，回报率没有考虑复权。创业板指数从2010年才有，因此从2010年底开始纳入计算。
数据来源：Wind资讯。
这6个时间段分别是：
第一阶段：2006年1月到2007年10月，这是个大涨的阶段，于2007年10月到达顶点，上证指数达到6 124点。这一阶段的最重要特点，是大股票涨得多，这样的现象以后再也没有出现过。这段时间，上证50上涨了470%，而中小板指数只增长了270%。
第二阶段：2007年11月到2008年10月，这是个大幅回调的阶段。在一年的时间里，四大指数都经历了大幅的回调，跌幅都超过了一半，在60%~70%。1年时间这样大的跌幅，足够令人触目惊心了。
第三阶段：2008年11月到2010年11月，两年的时间，A股又绝境雄起。当时的背景，是中央出了“4万亿”的大规模经济刺激，中国经济从世界金融危机中大幅反弹。这一轮小股票表现尤其亮眼，中小板在2年时间里上涨超过200%，达到惊人的274%。这时候投资股票的人，大概会有这样的感慨：人生的大起大落，实在是太刺激了。
第四阶段：2010年12月到2012年11月，也是两年的时间。这段时间，中国进入“4万亿”之后的宏观调控时期，政策上开始紧缩，A股也随之下行，四大指数跌幅在18%~50%之间，前期涨幅较高的中小板，跌幅也比较大，达到45%。不过，前一阶段涨幅超过270%，跌幅45%，综合起来还有1倍多的涨幅。
在这一阶段，我们新增了一个指数，就是创业板指数。创业板是2009年10月30日正式上市，创业板指数是2010年6月1日开始编制和发布，到2010年底，A股已经有153家创业板股票。创业板代表了A股更小、成长潜力更好的股票，因此我们加入创业板。可是呢，创业板有点生不逢时，开板一年多一点，就赶上了A股大回调，也跟着回调了接近50%，把之前的涨幅都吐了回去。2012年11月的时候，创业板跌到了600点左右的历史低位。不过，从此以后，创业板开始反弹，后来再也没有回到这么低的水平。
第五阶段：2012年12月到2015年5月，两年半的时间。在此期间A股经历了一轮上升，尤其中小股票涨幅较大，沪深300只涨了不到130%，而中小板涨了近300%。之前生不逢时的创业板，这回扬眉吐气，涨了497%，翻了两番还要多。
第六阶段：2016年6月到2019年12月，共三年半时间。这一段时间，A股经历了2015年夏天的大幅回调，然后就一直是震荡的状态。2019年以来A股有起色，但是只有不到一年时间，幅度只有30%左右，还不构成一个成形的波段，所以没有单独列出来。
通过以上的整理，我们看到其实A股的大起大落很常见，一个波段经常是2年时间，有时候更长。所以，赶上了牛市，就赚很多；赶上了熊市，就赔很多。因此，对于这种波段的把握，在A股尤其重要。
所以，投资A股不赚钱这话不对。投资A股不是不赚钱，而是不能躺着赚钱，需要做一点功课，选择波段和板块。A股很多股票回报率很高，像万科、格力电器、泸州老窖、贵州茅台、东方财富、立讯精密、康泰生物等股票，都涨了上百倍。要在A股赚钱，你要么找到这样的股票，要么选好板块，要么会做择时。换句话说，在A股挣钱，需要一点技术。
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