闹得沸沸扬扬的沃森生物“贱卖”资产一事，又有了新的进展。12月8日晚，沃森生物（300142 .SZ）连续用了十六个“不存在”回复监管对于上海泽润的关注函，否认其“故意”低价出售上海泽润，并强调不存在损害上市公司和投资者利益等行为。并公布了两个受让方“淄博韵泽”和“永修观由”的基本情况以及股权穿透情况，来证明沃森生物的高层与两家受让方不存在关联关系或其他利益安排。
值得关注的是，对于投资者看好的HPV疫苗市场竞争正在变得越来越激烈。从市场前景来看，在四价及九价等HPV疫苗陆续推出的背景下，二价HPV疫苗未来市场空间相对有限；九价HPV疫苗覆盖九种亚型的HPV病毒，市场需求更加广阔，但目前已有多家疫苗企业的HPV九价疫苗也处在临床阶段。面对残酷的市场竞争，上海泽润将快速推进研发及产业化进程，以获取先发优势。未来沃森将聚焦13价肺炎结合疫苗的国际市场开拓以及新型冠状病毒疫苗的研发投入，争取早日实现产业化。
否认关联交易 转让股权缓解资金压力
12月6日，一纸股权转让公告让沃森生物处于风口浪尖，并在投资圈引起轩然大波，沃森生物也因此收到深交所关注函。深交所的关注函中最值得关注的是，此次交易是否存在利益输送等损害上市公司和中小投资者利益的行为成为市场关注的焦点。
沃森生物于12月8日紧急回复深交所的关注函，否认受让方淄博韵泽、永修观由与上市公司前十大股东（截至2020年9月30日）、以及上市公司董监高人员存在关联关系或其他利益安排。
沃森生物回复函中表示，淄博韵泽是为收购上海泽润而设立的有限合伙企业，截至目前，西安泰明为淄博韵泽唯一有限合伙人。淄博韵泽的实际控制人为上海泰甫创业投资管理有限公司。
目前上海泰甫创业投资管理有限公司管理四支人民币基金，主要投资生物医药产业，包括三友医疗（688085）、江苏亚虹医药科 技有限公司、上海和誉生物医药科技有限公司、深圳市亦诺微医药科技有限公司、恒翼生物医药科技（上海）有限公司等。
天眼查显示，西安泰明的背后大股东是杭州泰格医药科技股份有限公司；与此同时，永修观由背后的大股东也指向了泰格医药。公开资料显示，泰格医药成立于2004年，总部位于杭州，2012年在深交所上市，2020年港交所上市，成为国内第三家“A+H”的CRO企业。
沃森生物认为，淄博韵泽为收购上海泽润而设立的有限合伙企业，首期出资规模主要是与上海泽润短期内的资金需求相匹配，并未全面反映未来的整体出资规模。两家合伙企业的主要出资方均具备相应的资金实力，本次交易通过股权转让及淄博韵泽的增资，能够为上海泽润引入战略投资者，促进上海泽润的相对独立发展。
据据其回复函来看，本次交易过程中，投资人向上海泽润注入1.1亿元现金， 主要用于业务发展及偿还公司的借款，能够在短期内帮助上海泽润缓解资金压力；而转让所得款的11.4亿元，可用于公司后续生产经营、新产品和技术的研发引进、国内和国际市场拓展等重点业务。
事实上，沃森生物此次股权交易并未放弃HPV疫苗等产品的经销权。沃森生物也强调，本次上海泽润引入战略投资者是基于系统性考虑，不存在上市公司仅因激励为由而放弃上海泽润控制权的行为。
对此，德传投资董事长姜广策认为，沃森生物此次交易并非完全放弃HPV疫苗，上海泽润销售权依然掌握在公司手里，这就意味着沃森生物拥有HPV疫苗的代理权。另外上海泽润的HPV疫苗进度在整个市场相对落后，而疫苗行业对于时间的要求是摆在首位的。出于资源调配考虑，此时如果能卖掉一部分泽润，换来的现金投入到新冠疫苗上，对公司发展长远来看是利好的。
估值对标万泰生物欠妥 HPV上市仍有距离
沃森生物出售子公司上海泽润之所以引起市场质疑以及投资的不满，其主要原因是外界认为其贱卖了上海泽润这只下蛋的“金鸡”。根据此前公告，沃森生物打算以11.4亿的价格卖掉研发HPV疫苗的子公司——上海泽润32.6%的股权。
据悉，沃森生物于2013年以2.65亿元人民币受让惠生（中国）投资有限公司持有的上海泽润40.609%的股权并对上海泽润增资，交易完成后，公司将持有上海泽润50.69%的股权。如果按照上述这一估值计算，沃森生物2013年投资上海润泽50.69%的股权价值约为17.74亿元。这意味着沃森生物7年前的投资增长了5倍多。
单从投资角度来看，沃森生物此次投资稳赚不赔。而从市场对上海泽润预期来看，此次交易，市场几乎一边倒的将其定义为“贱卖”，理由是对标可比竞争对手，当下估值784亿的万泰生物。
沃森生物董事长李云春认为并不合理，他表示，一些投资者将上海泽润与市场上估值七百多所元的万泰生物对标，从而得出沃森生物贱卖了核心子公司上海泽润的股权，这是投资者与沃森生物管理层的最大争议。
万泰生物披露的2020年半年报数据显示，公司上半年实现营业收入8.44亿元，同比增长61.13%，其中二价宫颈癌疫苗收入仅为0.76亿元。也就是说，万泰生物只有约9%的收入是来自二价HPV，市场销售额还不足亿元。
姜广策认为，万泰生物是已上市公司，现在年销售收入非常大，同时它的技术平台也比泽润大得多。投资者用二级市场的估值来要求公司完成一级项目，显然不太合理。
记者从沃森生物处获悉，上海泽润正在研发中的两大“拳头”产品，是二价HPV疫苗与九价HPV疫苗。上海泽润的二价HPV疫苗距离上市的时间具有不确定性，九价HPV疫苗距离上市大概还需五年左右的时间，两支疫苗都达到产品上市至少还得投入10亿元至15亿元资金，这些资金将用于二价和九价产品的研发、临床和生产车间建设。
业内人士认为，随着国内疫苗企业九价HPV疫苗的陆续上市销售，上海泽润九价上市销售时，预计将有5-6家企业并存，竞争将异常激烈。目前看来，上海泽润九价HPV疫苗临床进度靠后，并无先发优势。上海泽润产品线比较单一，所研发的疫苗尚未上市销售，现阶段公司营业收入较少、主要为技术服务收入，和同行业上市公司的可比性较差。
HPV竞争激烈 引入战略投资者加快产业化
泽润主要从事新型重组疫苗的研发，包括二价和九价HPV疫苗。根据沃森此前公告显示，二价HPV疫苗今年4月完成III期临床研究，于6月份获国家药品监督管理局出局的新药生产申请受理通知书。而九价HPV目前处于Ⅰ期临床试验末期，今年有望进入Ⅲ期临床试验。
对于转让润泽的真正原因，沃森表示，从市场前景来看，在四价及九价等HPV疫苗陆续推出的背景下，二价HPV疫苗未来市场空间相对有限；九价HPV疫苗覆盖九种亚型的HPV病毒，市场需求更加广阔。不过，目前已有多家疫苗企业的HPV九价疫苗也处在临床阶段。预计2026-2030年将有5-6家企业并存，包括默沙东、万泰生物、康乐卫士、上海博唯、江苏瑞科和上海泽润。
而与之竞争激烈相似，重组手足口病疫苗2019年总批签发量达到1885万支，市场需求也十分广阔，但已有三家公司的产品上市销售。上述产品不排除上市后面临较大竞争压力的可能，因此上海泽润唯有快速推进研发及产业化进程，才能获取先发优势。
此外，上海泽润的九价HPV疫苗和重组手足口病疫苗后续仍面临多环节的临床试验、产能扩充以及上市销售等挑战，通过引入战略投资人、汇聚各方资源的共同发展方式是有效的解决路径。
相比于HPV疫苗，沃森生物更看好是行业新方向，即mRNA疫苗。记者获悉，沃森生物旗下的产品线除了HPV疫苗外，还包括13价肺炎结合疫苗（以下简称“PCV13”）、新型冠状病毒疫苗亟待资金投入。
沃森生物相关负责人表示，公司重新调整战略步骤，将集中更多的精力和资源，快速推进mRNA新冠疫苗和腺病毒新冠疫苗的临床研究进程和产业化建设，力争在明年上半年建成一定规模的新冠疫苗生产基地。同时，公司加快国际化步伐，加大力度布局mRNA、腺病毒等技术平台，开发更多更好的新型疫苗品种。
2020年新冠疫情的突发对疫苗行业的未来格局、发展趋势、政策导向及新技术的应用都产生了深刻影响，也将给疫苗行业和全球市场带来巨大变化。沃森生物表示，面对这一变化，未来公司将重新调整战略步骤，推动国际化战略，让公司的肺炎系列疫苗等诸多产品走向世界，目前公司仍需在产品认证、市场拓展等多方面不断增加投入；此外，上海泽润HPV疫苗、EV71疫苗等产品的临床研究及产业化也需要快速推动。
