交易者都在寻找一种能够快速、安全地增加资产的交易方法。毕竟，资产才是交易者真正关心的。但是挑战在于，如果资产曲线上升太慢（即使是一条安全、平稳上升的曲线），交易者也会因为实现目标的时间过长而感到沮丧。然而，如果资产曲线上升过快，资本消耗可能会过大，导致交易者现金流紧张。换言之，交易者的资产增长越快，资本消耗就可能越大；反之，资产曲线上升越慢，资本消耗就可能越少。
每位交易者的目标都是在这两个极端之间选择自己的资产曲线，并且资产增加得越快越好。如你所知，这并不是那么容易就能实现的。随着资产曲线不断变陡峭，交易者持有股票会承受更大的风险，资产增长的速度也会更快。随着资产曲线变得不再那么陡峭，交易者的资产面临的风险也就越小，资产增长的速度也就越慢。
在数学上有一个事实，那就是20%的盈利无法弥补20%的亏损。例如，如果交易账户中有10万美元，交易者亏损了20%，那么资产将变为8万美元。如果交易者在下次交易中盈利20%，盈利为1.6万美元，资产变为9.6万美元。为了使资产恢复初始金额10万美元，交易者需要盈利25%。
从亏损中恢复所需的盈利百分比的公式为
所需的盈利百分比 = ×100% （18-14）
弥补亏损所需的盈利百分比如图18-4所示。例如，如果交易者亏损了50%的资产，就需要盈利100%才能使资产恢复初始金额。
图18-4 弥补亏损所需的盈利百分比
所需的盈利百分比 = ×100% = ×100% = 100% （18-15）
很明显，一旦交易者亏损了50%，就很难翻身了，因为要想回到原点需要盈利100%。亏损很难填平，因为保证金和风控的要求使资本消耗难以弥补。交易者必须意识到亏损比盈利要容易，这就是风险控制和资金管理如此重要的原因。
尽管听上去有些出人意料，但请记住适当的风险管理，能够显著提高一个平庸交易方法的盈利能力，而如果不进行风险管理，即便再优秀的交易方法，最终也会让交易者亏损。
（1）风险敞口
资产的风险敞口在一定程度上取决于交易者的风险厌恶程度，也和特定交易或一系列交易有关。交易资产的大小取决于交易者的可用资产，与盈亏状态无关。由于不可避免的不可控风险，亏损规模可能会高达总资产的10%，但一般来说不会高于5%。换言之，如果交易者交易5000蒲式耳的玉米合约，而玉米价格是每蒲式耳2美元，那么玉米合约的总价值就是10 000美元。交易者的亏损通常会低于500美元（5%），只有在极端情况下才会达到1000美元（10%）。
如果风险（包含可避免的和不可避免的）超过10%，那么交易者有可能亏掉全部资产。因为如果按照这个比例连续亏损10次，本金就归零了。与想象的相反，这种亏损发生的概率其实并不低，因为交易不是完全独立的事件，未来的交易会受到过往的影响。此外，市场可能在一夜之间变得具有相关性，并且出现对交易者不利的走势。因此，在10%的风险下满仓是非常冒进的。同样，即使单笔交易的风险只有5%，也可能出现总资产亏损50%的情形。如前所述，50%的亏损需要100%的盈利才能覆盖，交易者实际上是很难翻身的。因此，专业交易者在交易时，单笔交易一般只冒1%～4%的风险。我在这里真诚地建议，交易新手在任何一笔交易中，都应该只冒0.5%～2%的风险。也就是说，单笔交易的规模最好不要超过可用资本的0.5%～2%。
控制风险意味着资产能够持续增长，但增速会放缓。如果增加交易风险，资产可能会快速增长，但是也可能会导致大额亏损！记住，成功交易者的盈亏比是1.5～2.0，并且只有25%～50%的交易是盈利的。
交易者的资产每天都会波动，如果资产快速亏损，那么其实交易者并不值得同情。如果在任何一笔交易中只运用一小部分资产，是能够有效保护本金的。在大多数时候，专业交易者单笔交易的规模都不会超过可用资产的4%。这是因为由于不可避免的不可控风险，任何交易都有可能出现严重亏损，交易者必须理解概率的含义。因此，专业交易者总是在分析概率，要求盈利大于风险敞口，他们只在风险回报率合适的情况下才会进行交易。他们清楚每个交易日都是资产曲线的新起点，这一点值得交易新手仔细体会。
虽然交易方法很重要，但有效的风险管理才是决定交易者成败的主要因素。
（2）保证金
许多交易新手都认为保证金与风险管理之间存在某种关系。经纪公司对保证金的要求只与市场日内波动的幅度有关。如果保证金与资产之比低于1 : 5，就可能导致交易者爆仓。交易新手普遍存在过度交易的情况，并且使用较高的杠杆，而杠杆是把双刃剑。在追求盈利的同时，千万不要忘记风险可能会导致亏损。
常规做法
许多专业交易者的交易规模都不超过总资本的50%，他们会用剩余资金买入美国国债赚取利息，为资本消耗和连续亏损提供缓冲和资金储备。换言之，如果交易账户中的资金总额为10万美元，那么交易者可以用5万美元进行交易，用5万美元买入美国国债。
专业交易者会依据退出策略和止损安排，对风险敞口进行跟踪。一般来说，任何一笔交易的风险敞口都不应超过总资产的4%，通常是1%～3%。例如，如果交易账户中只有10万美元，那么交易者的单笔交易规模应不超过1000～4000美元。换句话说，任何一笔交易的亏损都不应超过总资产的4%。这种做法能够限制交易合约的数量和类型，因此应得到交易者的重点关注。
交易者还应该分散在不同市场投资，每个市场的保证金比例都不应超过总资产的25%。每个交易品种的比重应该维持在10%～25%。专业交易者会维持交易品种的多样化，这是为了防止因为把鸡蛋放在一个篮子里而破产。他们还会运用不同的交易方法实现多样化。
（1）多样化配置
如果交易者账户中有10万美元用于交易美国国债和瑞士法郎，为了控制风险，一般风险敞口应该不超过3000美元（总资产的3%）。如果交易者交易方法的平均资本消耗为2000美元，那么交易者将只能交易一张美国国债或者瑞士法郎合约。然而，如果美国国债和瑞士法郎之间不存在相关性，那么交易者可以在每个标的上各交易一张合约。如果风险敞口要达到4%（4000美元），就需要两个标的同时亏损2000美元，这种可能性并不高，因为两个标的之间不存在相关性。市场之间的相关性越低，多样化的效果就越好。
（2）根据合约数量进行配置
为了确定交易的合约数量，必须确定交易方法的最大资本消耗。请记住，交易合约的数量必须由交易的风险敞口来决定。而交易新手往往会根据自己的盈利目标，或者可用资产决定交易合约的数量，这只会让他们体验到一把破产的感觉。
交易新手都无法判断什么是真正的风险。这是因为市场在任何时候，都可能出现出人意料的事情。交易者最好能够做出最坏的打算，在交易时宁可保守也不要激进冒险。交易者应该高度关注交易资产的安全性。
对于任何一笔交易，交易者都很难确定交易的合约数量，而交易合约的数量是改善交易者资产曲线的关键要素。交易者必须增加交易的合约数量，才能充分运用交易资产。但是，如果在错误的时间提高交易的合约数量，又会导致严重的资本消耗。有些交易者（通常是交易新手）相信一轮上涨周期即将到来，因此自己的交易策略一定能够成功，并且能够弥补之前的资本消耗。但是实际上，资本消耗可能会继续增加。因此，交易者在发生资本消耗之后增加头寸，通常都是坏主意。
还有交易者认为在盈利之后增加头寸，是比较好的策略。在连续上涨时，这么做当然没问题。但是再想一想，很显然，如果在错误的时间交易了额外的交易合约，也有可能导致亏损，或者抵消之前的盈利。还有一些交易者会在盈利之后增加头寸，并且以之前的盈利为限，以限制新增的风险敞口。
如果交易者在盈利之后增加头寸，一般来说这些额外的头寸最终都会不亏不赚。如果长时间维持不亏不赚的状态，交易者最终还是会亏损。这是因为交易者必须用盈利弥补亏损。如果交易始终不亏不赚，就无法产生盈利用于弥补亏损。
专业交易者都知道交易规模取决于资本规模。他们从实践中得知，交易的合约数量与当前是盈利还是亏损毫无关系。如前所述，把糟糕的资金管理策略和出色的交易方法组合在一起，长期也会产生亏损；而把一个普通的交易方法和适当的资金管理策略组合在一起，长期则会产生盈利。
风险管理的反思
有趣的是，我们当前讨论的资金管理策略最初衍生于赌博理论。很不幸，很多人都把交易看成赌博。当然，如果交易者没有掌控自己的品格和恶习，对交易方法进行深入研究，那么实际上他就是在赌博！
如果把风险控制在总资产的5%以内，那么交易者能够承受连续19次的亏损。可是问题在于，如果连续亏损超过15次，交易者剩余的资本就将无法满足保证金的要求。还有一点，虽然经纪公司要求的保证金是存款，本身不存在风险。但是实际上，在进行每笔交易时，哪怕只有一手日元，交易者的全部资产都处于风险之中。你不信？假设交易者的账户里有5000美元，做多12月的日元，保证金为2500美元，保护性止损的亏损额为250美元（总资产的5%）。现在，假如某国宣布所有位于日本海的石油都归其所有，而日本无力抵抗的话，那么日元会怎样？日元当然会崩溃。如果日元恐慌性地下跌4天，那么交易者的亏损会仅仅是5000美元吗？那个时候，恐怕交易者的房子都已经被拍卖抵债了！什么是真正的风险？当然，这是一个极端的例子，但是问题的本质是一样的。
交易者的风险实际上就是交易者的总资产。有点吓人吧？可能有人会疑惑“该如何定义风险”，我能给出的回答是，风险是市场波动对资产造成的潜在不利影响。如果要测算风险，就在走势图上找出一段时间（至少持续几天）价格波动的区间，计算出价格区间的振幅，再乘以交易合约的数量，得到结果。这个结果可能会出人意料。另外，如果交易者做多，但是发生了灾难性事件，导致根本无法平仓，那么合约价值最多可能跌到0，交易者的最大亏损就是建仓时合约的价值。但是，做空的亏损可以是无限的，因为合约的价值理论上能够会涨到天上去。
例如，在1998年12月30日，1999年5月的玉米价格为220.5点，之后连续6个交易日上涨。1999年1月8日，玉米价格高达231.0点，涨了10.50点，市值涨了525美元。因此，如果交易者在1999年2月10日做多，并在228.0点设置止损点，看上去风险只有几个点或100美元，但实际上风险和525美元更相近。从这个角度看待风险的好处是，交易者能够明确525美元应该就是最大的理论亏损。
总结
交易者应该怎样做呢？交易者应该清楚交易新手的交易结果往往会很差。因此，交易者应该建立自己的资金管理策略。我强烈建议，交易新手应该把50%的资本用于储蓄，把不超过25%的资本用于相关性较低的交易，并且任何一笔交易的规模都不超过总资产的4%。
交易者要能够准确地指出止损点的位置，估算出潜在盈利和风险。
交易者的目标是将策略进行量化和完善，但是只有在了解风险回报率的情况下，这样做才有意义。同时，交易者还需要有一个明确的退出策略。
有个比喻总结得很好。如果交易者认为交易是一场无止境的战斗，而每笔交易都是一名士兵，那么这些士兵就要知道要去哪里寻找掩护。交易者的止损点就是这些士兵要找的掩护。换言之，在交易之前，交易者需要先通盘考虑与风险相关的事情，具体如下。
合约的流动性是否充裕。
投资组合的相关性，以及某笔交易对投资组合风险的影响。
交易中不可避免的风险规模有多大。
交易者的可用资产有多少。
交易能否重复，能否提高胜率？（换句话说，交易者是否运用了概率？）请记住，如果交易是不可重复的，就不应该进行这笔交易。假如交易者在世界末日进行交易，那么不但要确保世界不会毁灭，还要确保自己拥有资金并且认可这笔交易—毕竟这种无法重复的独立事件不存在所谓胜率的概念。
交易者的运气如何。
成功的交易者都有一套严格的风险管理规则。如果缺乏明确的策略，交易者的胜率就会大打折扣，如果有了明确的策略，那么交易者的成功将势在必得！
（本文节选自《21条颠扑不破的交易真理》机械工业出版社）、
