中国重汽定增缩水20亿元,加码新能源是否明智?

作者/顾梦轩   编辑/金文丰

2021年03月19日 10:20  

本文2693字,约4分钟

70亿元的定增计划“瘦身”到50亿元,到底是为何?

中国重汽(000951.SZ)70亿定增计划终于尘埃落定,不过结果却不甚理想。根据实际募资情况,公司实际募资50.13亿元,扣除相关发行费用1170.46万元(不含税)后,募集资金净额为50.01亿元。这距离中国重汽最初预计的70亿募资目标,定增“缩水”近20个亿。

IPG中国首席经济学家柏文喜在接受记者采访时表示,中国重汽定增缩水的原因可能有两方面,一方面有可能是由于中国重汽定价过高;另一方面则有可能是由于市场不太看好中国重汽的前景,由此导致定增计划目标未能完成。

定增“瘦身”20亿元

3月11日,中国重汽披露非公开发行情况报告书暨上市公告书称,此次非公开发行新增股份16811.16万股,发行价格为29.82元/股,将于2021年3月15日在深圳证券交易所上市。

根据2020年9月25日的定增预案,中国重汽预计向不超过35名特定投资者非公开发行不超16811.16万股(含本数),预计募集资金不超70亿元。按此估算,中国重汽初定的定价股价最高可至41.64元/股。

根据定增预案,基准日为发行期首日(2021年1月27日),发行底价为29.81元/股,不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%。

70亿元的定增计划“瘦身”到50亿元,到底是为何?有文章指出,一般而言,上市公司定增募资金额缩水主要有三个原因:第一,近两年参与定增的定增基金业绩表现一般,普遍没有跑赢主动管理型股票型基金,投资者认购定增基金的热情大幅下降;第二,减持新规出台后,定增产品限售期大幅延长,产品期限向PE靠得更近,但是收益弹性远不如PE基金,一些长线资金更倾向于PE基金;第三,A股震荡背景下,权益类投资都在萎靡。

资金压力大

从3月11日披露的实际定增结果来看,中国重汽本次定增最终获配发行对象共计23名。

其中,山东财政厅控股的上海山财企业发展有限公司获配金额为3亿元,东方证券、申万宏源均认购了3.9亿元发行股票,诺德基金的获配金额是3.81亿元,国泰君安证券以3.67亿元认购发行股票,广发基金、招商证券等认购了近3亿元发行股票,UBSAG(瑞银集团)、DeutscheBankAG(德意志银行)等外资也参与此次认购。

根据定增预案,中国重汽此轮定增募资投资方向分别是:47亿元用于智能网络(新能源)重卡项目,20亿用于偿还银行贷款及补充流动资金,此外3亿元用于高性能桥壳自动化智能生产线项目。

关于募集资金中20亿元用于偿债及补充流动资金,中国重汽在接受媒体采访时表示,公司所处重卡行业普遍存在资产负债率较高的问题,资产负债率较高加重了公司的资金压力。

财报数据显示,截至2020年6月末,中国重汽资产负债率为73.29%,高于同行业公司东风集团(53.73%)、潍柴动力(71.62%)等。而往期数据显示,近几年,中国重汽的资产负债率也是居高不下:2019年末为67.23%,2020年开始超越70%,2020年中为73.29%,2020年三季度为74.89%。

 

中国重汽近两年资产负债率数据来源:公司财务报表

除业务发展需要外,公司多年未进行股权融资也是公司杠杆率较高的一个重要原因,公司发展较为保守。从历年财务表现看,公司总负债近年来呈现上升趋势,数据显示,2018年末,中国重汽负债总额为151.9亿元,2019年末,其总负债上升至161.4亿元,截至2019年三季末,中国重汽总负债高达265.8亿元,较2018年末上升了75%,较2019年末上升了64.7%。而截至2019年三季末,中国重汽货币资产只有20.7亿元,显示出较大的资金压力。

持续加码新能源

在新能源重卡领域,中国重汽持续加码。针对智能网联(新能源)重卡项目,中国重汽预计总投资额是86.98亿元,原计划动用47亿元定增募资。

对于项目进展,中国重汽在接受媒体采访时表示,其现厂区始建于上世纪70年代末,已经不符合现代工业发展的要求,此次公司拟在山东省济南市莱芜区规划迁建公司现有年产16万辆重型卡车产能项目。截至预案公告日,上述项目已经完成立项备案,环评正在办理中;项目建设期约为2年,预计2024年全部达产。中国重汽预测,该项目建成后的项目税后内部收益率12.93%,税后投资回收期7.35年。

加码新能源,中国重汽这步棋走的是否明智?有文章分析指出,由于环保压力,新能源专用车在新能源补给应用方面一直处于先行地位,换电、燃料电池在重卡类车型中广泛应用,推动了新能源汽车的能源补给多元化发展。新能源专用车的工具属性强、使用强度高,价格较低、安全性较高的磷酸铁锂电池更受其“欢迎”,占比提高。更多的车企加速推出换电、燃料电池重卡,新能源重卡将迎来一个高速发展期。

全国乘用车联合会秘书长崔东树向记者表示,新能源重卡未来潜力较大,作为运输类产品,新能源重卡的产生可以降低车队行驶的成本,自动驾驶推动之后,电动重卡在公路上可以实现超低成本行驶。“在矿山里,电动重卡具有一定的发展潜力,另外,氢能源重卡也具有比较大的发展潜力。”崔东树说。

重卡行业景气度高

在中国重汽1月25日披露的业绩预告中,预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润是18.35亿元至20.8亿元,同比增长50%至70%。

兴业证券认为,中国重汽利润预期增长主要原因有,第一,中国重汽重卡销量较去年同期增长约60%,其中高端重卡销量增长超出预期;第二,轻卡销量较去年同期增长约60%;第三,中国重汽管理层致力于采购降本,效果显著。

中国重汽相关工作人员在接受媒体采访时表示,整个重汽行业已经连续四年稳步增长,去年行业增长可能更好一些,大部分行业内企业业绩增长都不错。“在整个市场向好的环境下,中国重汽针对客户需求进行相应调整,现在公司各类车型上量确实比同期要快。”

据中国汽车流通协会最新统计,2021年2月份,我国重卡市场销售各类车型约12.6万辆,同比上涨超过200%,已连续第11个月刷新当月销量纪录。2021年1-2月重卡累计销量约30.94万辆,比2020年1-2月增长超过100%,比2019年1-2月增长超75%。中原证券近期研报认为,重卡国六切换抢抓上半年销量,预计行业上半年仍能维持高景气度。

兴业证券分析认为,2020年重卡行业合计销售161.7万辆,同比增加37.3%,再创历史新高。考虑到国道治超和国六排放升级带来的提前购置需求,预计2021年上半年重卡销量仍将维持高景气度,中国重汽有望继续受益行业的增长红利。

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