A股市场遭遇“黑色星期一”。
7月26日，沪深两市低开低走。午后跌幅扩大，上证指数一度跌穿年线，为2020年7月以来首次，创业板指一度跌超5%。截至收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌2.34%、2.65%、2.84%。
行业来看，MiniLED、MCU芯片活跃，国防军工板块涨幅居前，跌幅居前的是食品饮料、休闲服务和医药生物。医美、教育、云游戏板块走弱，白酒概念遭重挫领跌，两市近3300家个股下跌，多数题材股普跌，亏钱效应明显。
两市成交量创近一年新高，合计成交1.41万亿元。被称为“聪明资金”的北向资金单日净流出约128亿元，创下近1年新高。与此同时，“基金大跌”登上微博热搜。
下跌原因：三个关键词和两个因素
对于今日股市“大跳水”的原因，万家基金总结了三个关键词：
第一，政策。与上周出台的一系列监管政策有关，包括上海住房按揭利率上调，人社部最高院发文保障网约、外卖、快递人员劳动权益，以及中办、国办印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，意味着最严校外教育监管政策落地。市场担心政策对行业的影响，因而受政策影响较大的行业板块下跌调整。
第二，流动性。7月20日LPR报价公布，利率连续15个月不变，并未如期下调，市场的降息预期落空，此前降准更多是未雨绸缪。
第三，估值。部分高景气板块前期累积较高涨幅，估值处于历史高位。7月以来市场波动逻辑在于，货币政策是否边际转宽、美联储是否敢于收紧等流动性预期。展望未来，随着LPR利率下调预期落空，美国就业修复、美联储年内大概率货币紧缩等，市场对流动性的共识将趋于强化。
华夏基金则认为，此次股市调整主要归于两方面因素：
一方面，与境外市场风险情绪和资金面的传导有关。上周美股市场，由于教育板块受政策影响出现大跌，忧虑情绪蔓延至其他中概行业，导致中概股全线出现急挫，对市场情绪影响较大，港股也表现疲软。今日开盘后，在资金面压力下，外资减仓流出较多，对部分外资持仓比重较大的品种形成拖累（如消费），并带动市场整体出现大幅调整。
另一方面，7月以来市场保持震荡格局，显示在当前位置资金已经存在分歧。由于流动性相对充裕且行业间盈利分化明显，在景气投资主线下，部分结构性品种持续走强，短期股价和估值均出现较大提升，容易因资金阶段性兑现收益而放大市场波动。
南方基金持相似观点，“整体来看，今日的调整仍是市场层面因素所致。债市、商品、外盘等表现都较为正常。股票内的行业分化持续已有数日，市场多空情绪博弈在持续发酵，市场波动率随着成交热度的上升而放大”。
后市展望：以“震荡”为主基调
避险情绪升温，市场反应强烈。基金公司倾向于，对此表示理解，但并不悲观。
“我们理解市场的避险情绪，但认为这其中存在着明显的过度解读。”银华基金指出，在投资过程中，由于市场参与者面对的信息都不完全，叠加行情波动的强化，往往会出现一些极端演绎。
巴菲特说过，别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧，“在市场出现异常波动情况下，应仔细甄别哪些是长期主线，哪些是短期杂音。如果长线逻辑变化，自当趋利避害，而短期扰动则考验投资者的定力”。
在银华基金看来，当前，经济复苏依旧稳健，灵活的货币政策预防性降准，为实体经济保驾护航，中报预告整体亮点颇多。在这样背景下，我们认为市场不存在大跌的基础，对后市不必过分悲观。
“短期看肯定有情绪宣泄的因素。”海富通基金经理范庭芳提到，包括对新冠疫情的担忧、对洪涝灾害的关注、对周末新出台的教育行业政策的讨论，种种情绪叠加强化了资金避险的情绪。但他认为，这种暴跌现状不可持续。
展望后市，多家基金公司不约而同地提到一个词——震荡市。
华夏基金观点鲜明地表示：“不要恐慌，市场无系统性风险。”并判断，指数层面仍处于波动期，且大概率在未来1-2周维持弱势，但市场整体并没有系统性风险，对下半年继续维持震荡市的判断，“特别是，今年市场在宏观经济、政策面、企业盈利等方面与2018年有着本质不同，A股并不会进入熊市区间”。
做出上述判断的原因在于：
首先，央行降准后，打消货币政策紧缩的担忧，谨慎预期的缓解有利于风险偏好的稳定。同时也释放了重要的政策信号，即面对宏观层面的不确定，政策仍有仍充足的空间和工具应对，对市场风险起到有力的对冲和稳定效应。
其次，企业盈利仍保持较高景气度，Q1高盈利增速使ROE改善，预计中报盈利向好背景下，各主要板块ROE改善趋势延续。
最后，在房地产持续加强调控的背景下，居民财富加大权益资产配置，长期增量资金流入股市的大方向不会发生改变。
有市场声音比较担心下半年的经济，但范庭芳认为不必过于担忧。因为基于当前的流动性状况，以及国家政策的引导方向，下半年A股市场仍然有望在震荡行情中挖掘出结构性机会。虽然一些点状事件可能会带来市场的短期波动，但建议大家放平心态，着眼长期。
投资机会：捕捉结构性行情
如何在震荡市中寻找投资机会？
银华基金、南方基金和万家基金也表示，未来一段时间内，市场预计仍是震荡为主，关注结构性机会。
南方基金分析，宏观政策不急转弯的本质是紧信用宽货币。紧信用环境对于部分宏观经济敏感的行业会有所拖累，大盘价值风格会相对承压。宽货币环境则为市场提供了充裕的流动性，中小盘成长风格会更为受益。
“这一状态预计在下半年仍将维持。对于权益资产，只要流动性没有风险，市场发生系统性风险的可能性就不大。”南方基金进一步解释。
值得注意的是，近期表现强势的新能源、周期等板块呈现一定的交易亢奋，需要适当注意热度抬升后波动率的放大。中长期而言，南方基金继续保持乐观，“国内股市运行中枢逐年抬升的趋势非常明显，科技、消费、医药是长期布局的主赛道”。
银华基金建议均衡配置，并认为医药消费依旧是长期优质赛道，经过充分调整后，左侧配置价值已经较为显著。当前高景气赛道上，新能源、半导体和军工仍是主线。此外，随着市场利率水平的下行，部分高息稳健资产可能也会成为稳健收益之选受到关注，如REITs及稳健的高股息个股。
在行业配置方面，万家基金维持前期观点：“低估值且景气延续的钢铁、煤炭、有色（铜铝）是攻守兼备的策略，胜率和性价比都比较高。”
风险方面，银华基金提醒，Delta毒株带来疫情反复，对全球经济的影响有待观察。此外，今天中美高层天津会谈后，美方对中国要求的回应及后续会程的进展料会是市场关注焦点。
