公募基金解盘“黑色星期一”:三个关键词和两个因素

作者 | 《财经》新媒体 蒋金丽    编辑 | 蒋诗舟

2021年07月26日 19:26  

本文2750字,约4分钟

A股市场遭遇“黑色星期一”。

7月26日,沪深两市低开低走。午后跌幅扩大,上证指数一度跌穿年线,为2020年7月以来首次,创业板指一度跌超5%。截至收盘,上证指数、深证成指、创业板指分别下跌2.34%、2.65%、2.84%。

行业来看,MiniLED、MCU芯片活跃,国防军工板块涨幅居前,跌幅居前的是食品饮料、休闲服务和医药生物。医美、教育、云游戏板块走弱,白酒概念遭重挫领跌,两市近3300家个股下跌,多数题材股普跌,亏钱效应明显。

两市成交量创近一年新高,合计成交1.41万亿元。被称为“聪明资金”的北向资金单日净流出约128亿元,创下近1年新高。与此同时,“基金大跌”登上微博热搜。

下跌原因:三个关键词和两个因素

对于今日股市“大跳水”的原因,万家基金总结了三个关键词:

第一,政策。与上周出台的一系列监管政策有关,包括上海住房按揭利率上调,人社部最高院发文保障网约、外卖、快递人员劳动权益,以及中办、国办印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》,意味着最严校外教育监管政策落地。市场担心政策对行业的影响,因而受政策影响较大的行业板块下跌调整。

第二,流动性。7月20日LPR报价公布,利率连续15个月不变,并未如期下调,市场的降息预期落空,此前降准更多是未雨绸缪。

第三,估值。部分高景气板块前期累积较高涨幅,估值处于历史高位。7月以来市场波动逻辑在于,货币政策是否边际转宽、美联储是否敢于收紧等流动性预期。展望未来,随着LPR利率下调预期落空,美国就业修复、美联储年内大概率货币紧缩等,市场对流动性的共识将趋于强化。

华夏基金则认为,此次股市调整主要归于两方面因素:

一方面,与境外市场风险情绪和资金面的传导有关。上周美股市场,由于教育板块受政策影响出现大跌,忧虑情绪蔓延至其他中概行业,导致中概股全线出现急挫,对市场情绪影响较大,港股也表现疲软。今日开盘后,在资金面压力下,外资减仓流出较多,对部分外资持仓比重较大的品种形成拖累(如消费),并带动市场整体出现大幅调整。

另一方面,7月以来市场保持震荡格局,显示在当前位置资金已经存在分歧。由于流动性相对充裕且行业间盈利分化明显,在景气投资主线下,部分结构性品种持续走强,短期股价和估值均出现较大提升,容易因资金阶段性兑现收益而放大市场波动。

南方基金持相似观点,“整体来看,今日的调整仍是市场层面因素所致。债市、商品、外盘等表现都较为正常。股票内的行业分化持续已有数日,市场多空情绪博弈在持续发酵,市场波动率随着成交热度的上升而放大”。

后市展望:以“震荡”为主基调

避险情绪升温,市场反应强烈。基金公司倾向于,对此表示理解,但并不悲观。

“我们理解市场的避险情绪,但认为这其中存在着明显的过度解读。”银华基金指出,在投资过程中,由于市场参与者面对的信息都不完全,叠加行情波动的强化,往往会出现一些极端演绎。

巴菲特说过,别人恐惧我贪婪,别人贪婪我恐惧,“在市场出现异常波动情况下,应仔细甄别哪些是长期主线,哪些是短期杂音。如果长线逻辑变化,自当趋利避害,而短期扰动则考验投资者的定力”。

在银华基金看来,当前,经济复苏依旧稳健,灵活的货币政策预防性降准,为实体经济保驾护航,中报预告整体亮点颇多。在这样背景下,我们认为市场不存在大跌的基础,对后市不必过分悲观。

“短期看肯定有情绪宣泄的因素。”海富通基金经理范庭芳提到,包括对新冠疫情的担忧、对洪涝灾害的关注、对周末新出台的教育行业政策的讨论,种种情绪叠加强化了资金避险的情绪。但他认为,这种暴跌现状不可持续。

展望后市,多家基金公司不约而同地提到一个词——震荡市。

华夏基金观点鲜明地表示:“不要恐慌,市场无系统性风险。”并判断,指数层面仍处于波动期,且大概率在未来1-2周维持弱势,但市场整体并没有系统性风险,对下半年继续维持震荡市的判断,“特别是,今年市场在宏观经济、政策面、企业盈利等方面与2018年有着本质不同,A股并不会进入熊市区间”。

做出上述判断的原因在于:

首先,央行降准后,打消货币政策紧缩的担忧,谨慎预期的缓解有利于风险偏好的稳定。同时也释放了重要的政策信号,即面对宏观层面的不确定,政策仍有仍充足的空间和工具应对,对市场风险起到有力的对冲和稳定效应。

其次,企业盈利仍保持较高景气度,Q1高盈利增速使ROE改善,预计中报盈利向好背景下,各主要板块ROE改善趋势延续。

最后,在房地产持续加强调控的背景下,居民财富加大权益资产配置,长期增量资金流入股市的大方向不会发生改变。

有市场声音比较担心下半年的经济,但范庭芳认为不必过于担忧。因为基于当前的流动性状况,以及国家政策的引导方向,下半年A股市场仍然有望在震荡行情中挖掘出结构性机会。虽然一些点状事件可能会带来市场的短期波动,但建议大家放平心态,着眼长期。

投资机会:捕捉结构性行情

如何在震荡市中寻找投资机会?

银华基金、南方基金和万家基金也表示,未来一段时间内,市场预计仍是震荡为主,关注结构性机会。

南方基金分析,宏观政策不急转弯的本质是紧信用宽货币。紧信用环境对于部分宏观经济敏感的行业会有所拖累,大盘价值风格会相对承压。宽货币环境则为市场提供了充裕的流动性,中小盘成长风格会更为受益。

“这一状态预计在下半年仍将维持。对于权益资产,只要流动性没有风险,市场发生系统性风险的可能性就不大。”南方基金进一步解释。

值得注意的是,近期表现强势的新能源、周期等板块呈现一定的交易亢奋,需要适当注意热度抬升后波动率的放大。中长期而言,南方基金继续保持乐观,“国内股市运行中枢逐年抬升的趋势非常明显,科技、消费、医药是长期布局的主赛道”。

银华基金建议均衡配置,并认为医药消费依旧是长期优质赛道,经过充分调整后,左侧配置价值已经较为显著。当前高景气赛道上,新能源、半导体和军工仍是主线。此外,随着市场利率水平的下行,部分高息稳健资产可能也会成为稳健收益之选受到关注,如REITs及稳健的高股息个股。

在行业配置方面,万家基金维持前期观点:“低估值且景气延续的钢铁、煤炭、有色(铜铝)是攻守兼备的策略,胜率和性价比都比较高。”

风险方面,银华基金提醒,Delta毒株带来疫情反复,对全球经济的影响有待观察。此外,今天中美高层天津会谈后,美方对中国要求的回应及后续会程的进展料会是市场关注焦点。

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