山东上市企业观察|易主三年,山东猪肉第一股的“蜕变”

作者 | 路遥   编辑 | 金文丰

2021年07月30日 17:01  

本文3521字,约5分钟

易主三年时间,龙大肉食营业收入大幅增长174.57%,归属于上市公司股东的净利润大幅增长411.86%,山东猪肉第一股正在经历“蜕变”。

2021年以来,国内猪肉价格大幅下跌,受此影响,A股涉足“猪肉概念”的上市公司业绩普遍出现下滑,甚至亏损。其中,牧原股份(002714.SZ)半年报预告显示,今年上半年实现归属于上市公司股东的净利润94.00亿元-102.00亿元,较上年同期下降12.83%-5.42%;温氏股份(300498.SZ)半年报预告显示今年上半年亏损22.60亿元-25.60亿元,较上年同期下降154.41%-161.64%;新希望(000876.SZ)半年报预告显示今年上半年亏损29.50亿元-34.50亿元,较上年同期下降193.24%-209.04%。

受业绩下滑影响,二级市场“猪肉概念”个股普遍出现下跌,截至2021年7月29日收盘,该概念下的个股较前期高点平均跌幅达到了42.58%。

与以上亏损企业相比,龙大肉食(002726.SZ)的业绩表现较为出色。据该公司半年报预告显示,2021年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元-3.19亿元,较上年同期增长0.00%-5.00%。不过,利润预增并没有得到投资者的认可,该公司股价同样出现大幅下跌,截至7月29日收盘,龙大肉食股价较前期高点下跌40.87%。

有投资者对笔者表示,“受猪周期下行影响,龙大肉食的股价出现了大跌,但是从该公司最近两年的业绩表现来看,公司的基本面出现了积极变化。可惜的是,这种变化并未得到资本市场的认可。”

在四川民营企业巨头蓝润发展控股集团有限公司(以下简称“蓝润发展”)入主龙大肉食的三年期间,该公司发生了何种变化?带着疑问,笔者近日实地调研了该公司。

易主后,业绩增长明显加速

龙大肉食位于山东省莱阳市,是一家集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉制品加工、食品检验、销售渠道建设为一体的“全产业链”公司。作为一家“小而精”的区域性龙头企业,多年来,龙大肉食一直深耕山东市场,并取得了较高的市场份额。

受益于山东市场的稳定,该公司自上市后业绩表现稳健。不过,由于业务过于集中在山东地区,使得该公司的发展遭遇瓶颈,盈利能力无法实现突破。为了突破瓶颈,2014年上市后,龙大肉食制定了“全国化”的发展战略,但受制于当时控股股东龙大食品集团有限公司(以下简称“龙大集团”)的财力不济,“全国化”战略的推行缓慢,并未取得大的成绩。

数据来源:龙大肉食历年年报

2018年8月,龙大集团将其持有的龙大肉食10%股权转让给蓝润发展;同时,将其继续持有的9.9%股份对应的表决权委托给蓝润发展行使。此次交易完成后,蓝润发展合计持有该公司29.89%股份及对应的表决权,成为龙大肉食新的控股股东。

据蓝润发展官网资料显示,蓝润集团创始于1997年,是一家深耕大消费领域的综合性产业集团,拥有员工2万余人,2020年产值达710亿元。该公司连续多年入选“中国企业500强”、“中国民营企业500强”,位列“四川民营企业100强”第四位,是四川省重点培养的大企业集团。

龙大肉食董事会秘书徐巍对笔者表示,与龙大集团的家族式企业状况不同,新控股股东蓝润发展具有更强的资本实力和资本运作能力。同时,在公司的经营管理上更科学、规范、合理。控股股东给龙大肉食带来的改变主要体现在公司发展战略的强化、产业布局的调整和调动员工工作积极性等方面,为龙大肉食带来了积极的变化。

龙大肉食最近两年的业绩表现印证了徐巍的话。2019年龙大肉食实现营业收入168.22亿元,较上年同期增长91.63%,实现归属于上市公司股东的净利润2.41亿元,较上年同期增长36.04%;2020年实现营业收入241.02亿元,较上年同期增长43.27%,实现归属于上市公司股东的净利润9.06亿元,较上年同期增长276.06%。

数据来源:龙大肉食历年年报

在谈到龙大肉食近两年业绩大幅增长的原因时,徐巍表示,公司业绩的增长首先受益于“猪周期”上行带来的猪肉价格上涨,公司的养殖业务盈利能力大增。同时,公司在高猪价的背景下,屠宰业务保持了稳定的屠宰量。除此之外,公司培育多年的食品业务板块出现放量增长,从而带动了产品综合毛利率的提升,各项业务多点开花促使公司业绩出现较大幅度的上涨。

以肉制品加工为核心的业务结构调整

龙大肉食目前主要有四个业务板块,分别是养殖、屠宰、进口贸易和肉制品加工。从该公司2020年年报数据来看,低毛利的屠宰业务和进口贸易板块占比较高,造成该公司“高营收、低利润”的现状。受此影响,二级市场给予该公司的估值非常低。

为了扭转这种局面,龙大肉食近两年来积极进行业务结构调整。徐巍对笔者表示,公司的四大业务板块有着不同的定位和相互关联的发展关系。其中,养殖板块并非是公司核心利润来源,也不是核心业务板块,公司最新制定的战略是到2025年保持200万头生猪的养殖规模,它的定位是给食品加工业务提供优质的原料来源;屠宰业务是为肉制品业务做原料供给,以及相关食品深加工的保障;进口贸易板块定位是着眼于海外市场,让龙大肉食拥有全球化视野,对国内业务起着完善和补充的作用,同时平衡不同时期的原料成本;肉制品业务是公司的核心板块,是公司发展的重点,公司计划未来3-5年内使食品业务板块的利润占比达到50%以上。

据天风证券研究所的研报显示,龙大肉食将肉制品业务作为核心板块主要基于以下几个原因:一是肉制品板块有着高于其他几个板块的利润贡献水平,毛利率大大领先于贸易、屠宰和养殖板块;其次是肉制品业务在“猪周期”的不同时期能保持稳定的利润贡献;第三是肉制品属于食品板块,而食品板块属于大消费领域,该领域有着庞大的市场空间和发展预期。

虽然龙大肉食近两年的业务结构调整取得了积极的效果,但从实际情况来看,该公司还有较长的路要走。龙大肉食2020年年报数据显示,肉制品业务的利润占比依旧不高。

在谈到如何实现肉制品业务的发展,实现该业务利润占比达到50%的目标时,徐巍对笔者表示,下一步公司将通过“三类产品”和“两类业务”来积极开拓市场。其中,“三类产品”主要包括高低温产品,预制菜产品和休闲食品。“两类业务”主要包括B2B业务和B2C业务来实现。

徐巍进一步解释,高低温产品中,低温的火腿、培根等是公司的主要优势产品,已经有销量过万吨的“爆品”出现,下一步公司会打造更多的单品推向市场;预制菜产品是针对公司“B2B”业务的核心大客户,主要包括连锁类的餐饮类企业和大型食品加工企业,目前核心大客户数量已达1000家以上;休闲食品以酱卤类产品为主,主要针对普通消费者。

据笔者了解,为了配合肉制品业务的发展,龙大肉食目前正在积极建设肉制品工厂,今年下半年将有5万吨/年的新产能投产。

“全国化”的销售渠道建设

摆脱区域性限制,走向全国市场一直是龙大肉食的战略发展方向。不过,纵观该公司近几年的表现,该战略执行得并不彻底,始终处于“雷声大雨点小”的状态。

在蓝润发展入主之后的2020年,龙大肉食终于迈出了重要步伐。2020年年报显示,龙大肉食已经在江苏灌云、黑龙江安达、内蒙古通辽,通过投资建设和股权收购的方式拓展了屠宰工厂。同时,在山东莱阳、江苏灌云、黑龙江安达和山东乳山等地区投资建设肉制品深加工工厂。

除此之外,销售渠道更是走向全国。其中,高低温产品已经在东北三省、河南、河北等地建立办事处,预制菜产品也已经在北京、上海、广州、郑州、武汉等地设立了办事处。

据徐巍表示,公司的全国性市场布局规划主要以山东为核心,同时覆盖东北区域、华北区域、华东区域、华中区域、西南区域和华南区域这几个核心大区。未来2-3年内这些区域布局的工厂将会陆续投产。到时,公司会把整个市场有效地拓展到全国不同的领域和地区,为公司的规模和市场发展提供有力的保障。

数据来源:龙大肉食2020年年报

提到龙大肉食的全国化布局不得不重视控股股东蓝润发展的配合。徐巍介绍,龙大肉食与蓝润发展签有协议,对控股股东旗下优质资产享有优先收购权。目前蓝润发展正以子公司“五仓农牧”为主体在四川代建生猪养殖项目。

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