市值蒸发2500亿,A股白酒这次大跌原因不一样

作者 | 《财经》记者 张建锋 王颖    编辑 | 陆玲

2021年08月20日 18:55  

本文4453字,约6分钟

此次约谈反响较大,是因为过去一段时间白酒资本化程度太高,部分企业严重脱实入虚,对行业发展不利,监管希望相关酒企在下半年稳定发展

8月20日,市场流传出一份市场监督管理总局价监竞争局发布的《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》。参会地址为中国价格协会,落款为市场监管总局价监竞争局。
 
《财经》记者多次致电市场监督管理总局价监竞争局,电话均无人接听。
 
据悉,该会议为分上下午场,上午召集专家学者开会,下午召集酒企相关负责人开会。
 
有酒企人士告诉《财经》记者,“公司接到的通知是下午场,针对资本围猎白酒的事”。
 
有媒体报道称,该次座谈调研征集看法的内容,还包括茅台酒价高涨如何控制的问题,并非打压白酒企业。
 
受上述消息影响,8月20日收盘,白酒板块指数跌5.87%。其中,酒鬼酒(000799.SZ)、山西汾酒(600809.SH)跌幅超9%,泸州老窖(000568.SZ)、金辉酒(603919.SH)、五粮液(000858.SZ)跌幅均超7%,贵州茅台(600519.SH)跌4.44%。当日,白酒上市公司总市值蒸发约2559.52亿元。
 
“实际上,每年‘双节’前,或者春节前都会有一个约谈,主要是希望白酒在销售旺季里面能够稳定价格,不要过快过高增长。”酒业分析师蔡学飞告诉《财经》记者,今年这个约谈反响这么大,是因为过去一段时间白酒资本化程度太高,部分企业严重脱实入虚,通过涨价推高估值,拉高产品销售市场,对行业发展不利,监管希望白酒企业在下半年稳定发展。
 
一位知名酒企人士告诉《财经》记者,‘双节’临近,市场监督管理总局为预防白酒涨价的常规操作,之前一次是春节,市场无需过度解读。
 
而否极泰基金执行事务合伙人董宝珍则告诉《财经》记者,目前白酒板块整体估值偏高,短期内调整或将继续,部分公司股价即便腰斩后,仍谈不上估值合理。在其看来,白酒公司估值在20倍至30倍较为合理。
 
招商证券此前发布报告称,长线资金的维度,在悲观笼罩的情绪下,白酒板块好的投资机会已经浮现,首推高端白酒茅台、五粮液、老窖,估值性价比已经很高。

白酒价格频频上涨

近几年,每逢中秋、国庆双节临近,茅台酒终端价格就会大涨,已成为白酒行业的一道风景线。虽然茅台酒建议销售价格为1499元/瓶,但其终端价格仍远高于该水平。
 
8月20日,北京通州一家酒类销售门店人员告诉《财经》记者,现在茅台酒单瓶价格为3350元,未拆箱单瓶价格3850元。“今年茅台酒价格不稳定,最近确实上涨得不少。”
 
“8月19日,茅台拆箱的2021年飞天,我昨天拿货已经每瓶3320了,据说已经很低了,马上中秋,会越来越贵。”一位白酒相关行业人士对《财经》记者表示,茅台酒整箱的单瓶价格有的地方已经突破4000元。
 
管理茅台酒终端价格,是贵州茅台近年来重要工作之一。由于资本加持及供应量有限,虽然公司采取了调整经销商、加大直销渠道投放力度,但茅台酒终端价格表现来看,管控仍未取得理想效果。
 
“茅台酒的终端价格与出厂价相比,仍有1000多元的利润空间。”董宝珍曾对《财经》记者表示,这种巨大的差价,是由市场真实供需关系决定的,还是由具有类金融属性的茅台酒遭到资金炒作所支撑,亦或是真实供需关系与炒作因素叠加所致,背后真实的原因尚难判断。
 
在董宝珍看来,无论是研究机构,还是贵州茅台自身,都应该投入一定精力,来研究茅台酒终端价格高企的主要症结在哪,才好对症下药解决茅台酒终端价格难题,毕竟在历史上,茅台酒终端价格也曾跌至千元以下。
 
茅台酒等高端酒价格的稳定,给其他白酒产品涨价,提供了空间。
 
将目标定位重回三甲的泸州老窖,进入2021年频频对旗下产品调价。
 
据媒体报道,近日,泸州老窖旗下泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司华北(东北)大区发布文件称,自2021年9月16日起,38度国窖1573经典装(500ml*6)酒行渠道供货价格上调50元/瓶。
 
7月,泸州沪欣酒类销售有限公司发布调价通知,自8月1日起,上海区域的52度泸州老窖特曲第十代(常规装)终端结算价上调40元/瓶,价格调整建议零售价428元/瓶。同月,泸州鸿泸酒类销售有限公司发布的《关于调整泸州老窖精品头曲系列产品价格体系的通知》,自7月20日起泸州老窖精品头曲D12产品市场零售价建议328元/瓶,D9产品市场零售价建议228元/瓶,价格分别上调了40元/瓶和30元/瓶。
 
“400元-700元价位段竞争非常激烈,公司有自身的资源禀赋和规划,会按规划推进腰部产品的发展。”泸州老窖管理层在2021年6月的投资者交流会上表示,特曲跨过300元/瓶价格带,对公司产品布局有重要价值。
 
白酒业务毛利率持续下滑的顺鑫农业(000860.SZ),进入2021年,公司对部分白酒产品进行提价。1月16日起,公司对三牛系列产品在原价格基础上进行调整,400毫升、500毫升、1.5升:上调10元/瓶;255毫升:上调6元/瓶。2月10日起,该公司对部分低价位的二锅头系列光瓶产品、桶装产品及含精品系列在内的盒装酒产品进行提价,提价幅度在10%左右。
 
2018年-2020年,顺鑫农业白酒业务毛利率分别为49.63%、48.08%、39.22%,逐年下滑。
 
一位分析师对《财经》记者表示,上述产品提价,将对顺鑫农业白酒毛利率产生积极影响,但效果如何,尚难判断。
 
在顺鑫农业高层看来,光瓶酒价格跨越从30元到200元多个价格带,牛栏山提前谋划产品布局,以“珍牛”系列产品在30元-50元价格带发力,以“Z20”系列产品作为核心在60元-70元价格带竞争,推出“G40”“G70”等系列产品采用“以高打低”的策略布局100元以上高线光瓶酒。“深度全国化作为牛酒做大的优势,公司凭借广大一线渠道终端,相信未来业绩可期。”
 
预计2021年上半年净利润同比增长170.96%至181.79%的酒鬼酒,亦在上调旗下产品价格。
 
据报道,6月28日,酒鬼酒供销有限责任公司发布通知,自2021年7月1日起,52度500ml酒鬼酒(馥郁经典)团购指导价上调70元/瓶,零售指导价上调110/瓶。
 
董宝珍提醒到,上轮白酒泡沫破灭前,也出现很多白酒企业纷纷提高产品价格的现象,现在白酒行业也出现了这样的苗头,对此,行业应该高度重视。

资本围猎白酒

值得一提的是,此次会议或与酱酒的持续火爆有关。近年来,在茅台的带动下,酱酒成为大消费里的火热赛道,大量外部资本竞相涌入茅台镇,扎堆收购酱酒企业。
 
天眼查数据显示,茅台镇目前有超7500家企业名称或经营范围含“酒”,且企业状态为在业、存续、迁入、迁出的相关企业。近六成注册资本在500万元以内,超两成注册资本在1000万元以上。从成立时间看,茅台镇26.6%的相关企业成立于一年内,超五成成立于1年-5年内。
 
天眼查数据显示,以工商登记为准,截至2021年8月21日,茅台镇今年已新增超1200家相关企业,同比增长26%。按照酱酒主要产区仁怀市此前公布的官方规划,到2025年,仁怀市计划新增规模企业30家以上,培育白酒上市公司5家,酱香酒产量力争达到50万千升,销售收入超过2000亿元。这样的产能扩展计划,也将吸引更多的资本入驻。 
 
除了茅台镇的酱酒企业,也有A股上市公司宣布进军白酒产业“掘金”,这些公司可谓“一沾酒就涨”。
 
主营业务为缝制及针织机械设备电控系统的大豪科技(603025.SH),于2020年11月24日公布了欲收购白酒公司红星股份等标的资产的消息。12月8日复牌后,大豪科技公司股价连续11个涨停,并于2021年1月5日盘中升至32.95元/股高点,相对于停牌前8.69元/股收盘价,最高涨幅为279%。
 
大豪科技将从科技概念股变身为白酒概念股,受到市场资金的追捧。在今年4月底至6月初,大豪科技的股价又有一波拉升,在6月7日一度达到46.64元/股的高点。但此后公司股价震荡下行,截至8月20日收盘,大豪科技股价报收于29.3元/股。
 
白酒板块此前的火热,吸引更多资本的进入。
 
在复星系入驻之前,舍得酒业(600702.SH)可谓负面缠身,原间接控股股东天洋控股及其关联方违规占用上市公司资金未及时归还,导致舍得酒业股票被ST。直到2020年底,复星国际通过旗下上市公司豫园股份(600655.SH),以45.3亿元竞得沱牌舍得70%的股份,自此,舍得酒业实际控制人变更为复星系掌门人郭广昌。
 
复星系入主后,舍得酒业业绩与股价齐飞,总市值一度超过850亿元。截至8月20日收盘,舍得酒业股价为193.66元/股,总市值为651亿元,今年以来累计涨幅约为126.94%。 
 
8月17日,舍得酒业披露了复星系入主后的首份半年报,营收净利同比大幅增长。2020年上半年,舍得酒业实现营业收入约为23.91亿元,同比增长133.09%;归属于上市公司股东的净利润约为7.35亿元,同比增长347.94%。 
 
尽管前期白酒概念火热,但在二级市场,近期白酒板块回调明显。
 
作为领头羊,贵州茅台一直是整个白酒板块的风向标。8月20日,贵州茅台1548元/股的收盘价,与今年2月10日股价最高点2601元/股相比,下跌逾千元,跌幅约40%。五粮液股价亦从2月19日344.4元/股高位,震荡下滑至8月20日收盘的206.38元/股,跌幅同样为40%。
 
鉴于白酒板块的回调态势,Wind数据显示,二季度部分一线白酒股被基金减持,比如易方达基金二季度减持了109.02万股的贵州茅台、1178.62万股的五粮液;汇添富基金二季度减持了166.9万股的贵州茅台、612.91万股的五粮液;银华基金减持了292.09股的五粮液。
 
但如果从基金整体资产配置来看,白酒股依然“吃香”。Wind数据显示,根据基金2021年中报披露,贵州茅台、宁德时代和五粮液是基金重仓股的前三名。茅台作为公募基金持仓第一的个股,有1656只基金持仓8800.26万股,持仓市值1809.95亿元;五粮液以1356.27亿元的持股市值和1268只基金的持有家数,成为季军。
 
从财务上看,贵州茅台业绩表现平平。7月30日晚,贵州茅台披露了半年报,上半年贵州茅台实现营收507.22亿元,同比增长11.68%;实现归母净利润246.54亿元,同比增长9.08%,相比2020年同期归母净利润增速13.29%下滑了4.21个百分点。
 
在2017年至2020年期间,贵州茅台的归母净利润同比增速均在两位数以上,而今年中报公司归母净利润的增速下滑至个位数,创四年新低。
 
在董宝珍看来,由于茅台本身是中高端白酒周期的定盘星和决定性力量,所以在相当的可能上中国高端白酒已经结束了一轮始于2016年的增长期,进入了新的调整期。

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