巴比食品（605338.SH）可谓把街边小生意做到了极致：2001年创立，2004年开启规模化生产之路，2020年成功上市，号称“中国馒头第一股”。
8月27日，巴比食品披露2021年半年报，公司实现营收约5.95亿元，同比增长68.12%；归母净利润约2.11亿元，同比增长279.04%。
其在半年报中总结了3点业绩驱动因素：门店拓展力度增强，门店数量、单店订货额增加；团餐客户规模及销售额继续保持较快增长；公司管理持续优化，降本增效。
巴比食品主要财务指标 数据来源：半年报
加盟店唱主角，创收4.9亿元
作为一家以门店为主的早餐铺，巴比食品主要售卖包子、面点之类，其平均客单价为5元。半年报显示，因原材料价格大幅上涨等原因，公司上半年营业成本4.5亿元，同比增长74%，高于营业收入68.1%的增速，导致毛利率下滑2.53个百分点至24.78%。
巴比食品的销售模式以特许加盟为主，直营门店、团餐销售为辅。其中，团餐模式主要是向工厂、企业、学校、医院、政府、餐饮、团餐市场等提供成品或半成品面点，目前营业额占比较低。
从合同收入情况看，公司特许加盟店销售收入占大头，约4.91亿元，直营门店和团餐销售收入分别约1020万元、8762万元。
巴比食品在半年报中提及加盟商管理风险，“随着公司生产经营规模的扩大和加盟商的不断增加，公司在加盟模式方面的制度建设、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战。”
为加强对各加盟店服务卫生环节的管控，巴比食品以各生产基地为中心，对本地及周边城市的连锁门店食材进行统一采购、加工、储存、配送，并实现冷链运输。
值得一提的是，巴比食品在品牌定位上也进行过多次探索。2017年，巴比食品将品牌定位从原来的“早餐第一品牌”变成“中式面点第一品牌”，这个变化是有深意的，既可以拓展消费场景，又延长了营业时间。
异地扩张，没那么简单
如今的巴比食品，不单单是早餐连锁公司，它更像是一家位于产业链中游的速冻食品企业。巴比食品在半年报中称，公司专业从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售。
而在速冻食品赛道，巴比食品的竞争对手是三全食品（002216.SZ）、思念、湾仔码头三大巨头，2019年这三家企业的市场集中度已达65%。可想而知，要从这三巨头手中抢蛋糕并非易事。
不过，巴比食品有自己的护城河——拥有成熟的连锁加盟运营体系和复制中央工厂的能力。它既有早餐门店搭建的销售网络，又能通过团餐业务获取B端客户。
目前巴比食品的业务范围覆盖长三角、珠三角、京津冀经济圈。按经营地区分类，华东是巴比食品的赚钱主场，贡献合同收入约5.45亿元，华南和华北市场分别收入约3729万元、1173万元。而从门店位置分布来看，公司大部分门店分布于一线城市及城区范围内，可见下沉市场还存在增量空间。
通过收购武汉地方性品牌“好礼客”“早宜点”，巴比食品计划开启走出华东的扩张步伐。其在半年报中也称，上述投资有利于公司提升销售规模和盈利能力，增强公司的整体竞争力，是公司将区域销售网络的覆盖拓宽至全国市场的重要一步。未来，公司将继续深耕上海、江苏、浙江、广东等区域，重点培育华北、华中等区域市场，逐步将业务拓展至全国。
而巴比食品要想扩张、顺利布局全国，就必须在目标城市周边建设中央工厂。这是因为各门店对食材的新鲜度要求较高，其面点及馅料系列产品等均采取自主生产模式。而这些都需要有强大的资金做支撑。
目前巴比食品已在上海、广州、天津建设3个工厂，拟投入募集资金2.78亿元（占募集资金净额37.34%）的南京工厂也在建设中，预计2022年12月完工后正式投产。
半年报显示，南京工厂项目拟投资超3亿元，建成后公司将形成年产面点类包子馒头类产品1.86亿个、面点类预包装产品1152.29万袋，以及生馅12973.75吨、熟馅9867.09吨的生产能力，公司产能规模进一步提高，覆盖区域也将延伸。
不难看出，巴比食品是一个典型的“建工厂－挣钱－再投入建工厂－再挣钱”模式，目前的规模增长主要仍是来自门店扩张策略。
然而，南北早餐的品牌格局壁垒依然存在，这对于主打南派面点的巴比食品而言，是扩张路上的一大挑战。谈及市场拓展的风险，巴比食品在半年报中也称，在新进入的区域市场，当地消费者对公司品牌的认知以及公司对该目标市场的深入了解需要一定时间。
异地扩张的另一风险在于，这挑战着巴比食品的资金实力、门店管理能力、人才培养能力以及物流配送能力等。巴比食品在半年报中如此表述，若公司的管理制度和管理人员配置未能跟上公司内外环境的变化，将给公司带来不利影响。
半年报还披露，截至2021年6月30日公司股东户数为1.75万户，较上期（2021年3月31日）减少208户，减幅为1.17%。
