山东上市企业观察|前三季度亏损12.5亿元,山东黄金能否“浴火重生”

作者 | 路遥   编辑 | 金文丰

2021年10月22日 14:42  

本文4036字,约6分钟

山东黄金前三季度亏损达12.50亿元,但“真金不怕火炼”,亏损不改其“多金”本色

2021年1月10日,烟台栖霞市五彩龙投资有限公司旗下笏山金矿回风井发生爆炸事故,造成10人遇难。事故发生后,山东省各级政府高度重视,省委办公厅、省政府办公厅随即印发《全省安全生产大排查大整治行动方案》,决定在全省开展为期半年的拉网式、起底式安全生产大排查、大整治行动。

然而间隔仅一个月时间,再次发生事故。2月17日,烟台招远市夏甸镇曹家洼金矿井下设备发生火灾事故,造成6人不幸遇难。

短时间内接连发生两起重大人员伤亡事故,把山东省烟台境内的金矿开采行业推到了舆论风口。

时任山东省委书记刘家义作出指示,“要深刻汲取事故教训,对全省煤矿、非煤矿山逐一深入开展安全隐患排查整治,确保安全生产要落实到每一人、每一细节、每一环节。”同时,山东省应急厅召开全省安全生产紧急视频会议。根据会议部署,从即日起至3月底,对全省所有地下非煤矿山(含基建矿山)开展一次全面、彻底、不留死角的安全检查,合格一个,恢复生产一个;限期整改后仍不合格的,依法予以关闭。

受矿山安全检查工作的影响,山东省境内黄金生产企业均处于停工停产状态,企业经营面临巨大压力。其中,国内黄金生产龙头山东黄金(600547.SH)也受到严重影响。

安全检查导致停产,前三季度亏损12.50亿元

2021年10月16日,山东黄金发布第三季度业绩预亏公告称,自今年2月初开展的安全检查工作,使公司产能受到较大影响,黄金产量同比下降约45%。由此导致该公司1-3季度出现亏损。经初步测算,预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约为-12.50亿元,预计归属于上市公司股东的扣非净利润约为-12.70亿元。

面对亏损,山东黄金董事会秘书汤琦在与投资者交流时表示,因突发安全事故,公司受到安全监管波及,主力矿山黄金产量出现断崖式下跌,这是没有预料到的,此次亏损是山东黄金历史上唯一一次。不过,最艰难的时刻已经过去,公司自7月1日后生产态势开始好转。其中,莱西金矿、金洲矿业、鑫汇金矿、沂南金矿已恢复正常生产;三山岛金矿、新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿东风矿区已经恢复生产,生产能力暂时未达到去年同期水平;归来庄矿业已通过复工复产验收,于9月初复产;玲珑金矿灵山矿区通过复工复产验收,已于近日复产。截至9月22日,公司所属矿山日均合计黄金产量约为2020年度同期的83%。受益于生产的恢复,公司盈利开始好转,第三季度实现利润总额约2.90亿元,实现归属于上市公司股东的净利润约1.10亿元。下半年公司将通过超常规手段复工复产,并尽快满产,适当超产来完成全年产量目标。

图片来源:华安证券

山东黄金成立于2000年1月,是山东黄金集团控股的“A+H”股上市公司。自成立以来,该公司以黄金开采为主业,拥有勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼、金条、金饰品等于一体的完整产业链。

据中国黄金协会数据显示,山东、河南、江西、内蒙古、云南、湖南、甘肃、福建、湖北、新疆等10省的黄金产量占全国黄金总产量的82.94%。其中,山东是黄金资源和产金大省,就资源储量而言,胶东半岛地区的金矿集中了全国1/4的黄金资源储量,其中90%以上集中分布在招远、莱州地区。

凭借着山东省内丰富的黄金资源,山东黄金占据“天时地利”的优势,成为中国黄金行业发展最快,黄金产量最大的龙头企业。

2020年2月,《世界矿业》研究团队按照黄金产量对全球80家黄金矿业公司进行排名,山东黄金产量领先国内同行,是唯一进入世界排名前十位的中国矿业公司,紫金矿业(601899.SH)和中国黄金(600916.SH)紧随其后。

不过,山东地区突发的金矿事故打断了该公司多年以来业绩稳定增长的局面,并造成了巨大的亏损。

数据来源:山东黄金历年年报

专注黄金主业,采取“内增外拓,做优做多”举措

 “此次安全事故检查导致企业停工停产,虽然造成了山东黄金严重的亏损,但这属于不可控的突发因素,投资者无法预测。如果理性去看的话,该公司近些年的发展非常稳健,在保持既有金矿生产优势的同时,采取了‘对内整合,对外并购’的做法,不仅将控股股东旗下优质资产频频注入,还成功进行了数次资本运作,参与全球黄金资源的整合,综合实力逐步加强。”中信证券华南股份有限公司综合业务部投资经理王辉华对笔者表示。

诚如王辉华所言,山东黄金一直奉行“内增外拓,做优做多”的发展思路。对内依托山东黄金集团旗下优质资源进行整合,将符合注入上市公司条件的金矿进行收购;对外积极开展资源并购,实施“走出去”战略,以更加开放包容的姿态,积极参与全球资源配置,拓展该公司的全球黄金资源布局。受益于此,近些年该公司资产规模得到快速增长。

数据来源:山东黄金历年年报

追溯历史可以发现,自2012年以来,山东黄金资产规模大幅增长主要有三次。其中,2015年,该公司完成历时四年的重大资产重组工作,通过非公开发行股票募资的方式先后收购了东风探矿权、东风采矿权及相关资产、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产;2017年,山东黄金收购莱州市前陈-上杨家矿区金矿探矿权、平度金兴金矿探矿权、新城探矿权、玲珑探矿权、沂南探矿权,使其增加金金属量共计85.33吨,除此之外,该公司还通过香港子公司收购巴里克黄金公司所属阿根廷贝拉德罗金矿项目50%权益;2020年,该公司收购澳大利亚卡蒂诺资源有限公司,获得其持有Namdini、Bolgatanga以及Subranum三个加纳黄金项目,同时,私有化港股上市公司恒兴黄金控股有限公司,获得其位于新疆伊宁县金山金矿。

随着并购规模的扩大,山东黄金旗下黄金资源储备进一步丰富,更为其近些年以来黄金产量的增加打下了坚实的基础。

数据来源:山东黄金历年年报

最近五年以来,国际黄金价格始终处于上涨趋势。在此背景下,山东黄金随着矿产金产量的增加盈利能力迅速显现,营收和净利润增长明显。

数据来源:山东黄金历年年报

值得注意的是,为了解决同业竞争的历史遗留问题,控股股东旗下黄金资源的整合正在加紧进行。

2021年9月24日,山东黄金召开2021年第二次临时股东大会,审议并通过了该公司以现金方式收购山东天承矿业有限公司100%股权,莱州鲁地金矿有限公司100%股权和山东地矿来金控股有限公司100%股权,以及鸿昇矿业投资有限公司45%股权的议案。

华安证券发布的研报显示,此次山东黄金以71.32亿元的价格收购控股股东旗下优质矿山资源,将使该公司黄金产量进一步扩大,预计年增加13吨-15吨产量。

据悉,此次注入上市公司的矿山均位于焦家、新城成矿带,与山东黄金现有矿权边界相邻,具备矿权整合的可行性,整合资源量约为270吨黄金。

图片来源:华安证券

此外,自2021年2月份以来的金矿停业整顿工作正在重塑山东省内黄金产业格局。7月26日,山东省政府发布《关于烟台市8个区(市)金矿矿产资源整合方案的批复》,同意烟台市政府呈送的《关于呈批烟台市8个区(市)金矿矿产资源整合方案的请示》,烟台地区金矿矿产资源整合正式展开。

针对当下山东省内黄金资源整合问题,汤琦在与机构投资者交流时表示,省内烟台、莱州地区都已经做了详细的规划,目前正在进行区域内黄金资源的梳理工作,以制定相应的整合目标和方向,初步规划是相邻小矿权向大矿权靠拢。在符合国土资源开发相关规定的情况下,要避免基建和资源的浪费。更重要的是,整合工作时间紧迫,务必要确保明年上半年有最终说法。

汤琦还表示,山东黄金集团正在牵头起草安全生产行业标准,各级政府意向由山东黄金集团进行整合。目前由于各矿权勘探工作不足,资源储量数据不清晰,尚存不确定性。

“真金不怕火炼”,亏损不改“多金”本色

有投资者对笔者表示,“自2020年8月7日创出33.86元/股的高价格后,山东黄金的股价一路走弱,截至10月19日收盘,股价较高点跌幅已高达40.55%,这一年多的时间使我亏损严重。”

王辉华认为,作为黄金生产企业,山东黄金的股价与黄金价格的波动密切相关。2020年受新冠疫情的影响,全球经济大幅萎缩,各国纷纷采取极度宽松的货币政策和大规模的财政刺激政策,导致货币资金流动性充裕。在此背景下,投资者避险需求被激发,从而推动金价大幅上涨,并在当年8月上旬创出2075.14美元/盎司的历史新高。随后,金价开始回落。特别是随着新冠疫苗接种率的提高,疫情趋缓,再叠加全球经济上行预期增强,黄金价格震荡回调。截至2021年6月末收于1763.15美元/盎司,下降幅度为15.03%,但总体看来,黄金价格依旧处于涨势。

数据来源:山东黄金历年年报

山东黄金的主要产品有三项,分别是矿产金、外购金和小金条,其中,矿产金是该公司下属矿山企业自行开采的金矿石冶炼成标准金锭,外购金和小金条则是该公司外购粗金经精炼成的标准金锭。

从营收构成来看,外购金和小金条业务营收规模大,矿产金规模较小;从毛利构成情况来看,矿产金毛利率高,贡献主要毛利。

图片来源:华安证券

“从2020年年报来看,山东黄金的矿产金毛利高达50.91%,外购金毛利0.66%,小金条亏损,正是因为矿产金的毛利率高决定了其作为该公司核心业务的地位。在黄金价格景气的情况下,矿产金的产量越大,该公司的盈利能力越强。所以,投资者更应该去关注该公司拥有的矿山数量以及各矿山的矿石品位,这才是决定黄金产量的关键。从最近几年的资产规模以及黄金产量来看,该公司基本面向好发展,只是突发的安全事故导致‘黑天鹅’事件,从而影响到公司的正常经营,但其背后‘多金’的本质并未改变。”王辉华对笔者表示。

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