山东上市企业观察|“轮胎小将”青岛森麒麟不一样的成长之路

作者 | 路遥    编辑 | 门国锋

2021年12月07日 08:54  

本文4068字,约6分钟

在国内轮胎行业低迷的情况下,名不见经传的森麒麟脱颖而出,走出了一条不一样的成长之路。

作为全球最大的轮胎生产国,中国每年生产各类轮胎超过6亿套,不过,与数额庞大的产量相比,过低的价格始终被轮胎从业者所诟病。据中国橡胶工业协会数据显示,中国生产的卡客车轮胎,出口到国外市场,价格仅有知名轮胎品牌的1/3,可一旦贴上知名轮胎品牌的商标,价格立马翻番。

“一流设备、二流市场、三流产品、四流品牌、五流价格。”山东东营广饶县一位不愿具名的轮胎企业经营者用“利润比纸还薄”形容现在的国内轮胎行业。据笔者在广饶县走访了解,目前国内轮胎企业面临“冰火两重天”的境地,一方面是国内生产的轮胎遭遇欧美关税壁垒影响,出口量大幅下滑,只能参与到国内市场的激烈竞争之中;另一方面,国内头部轮胎企业玲珑轮胎(601966.SH)、赛轮轮胎(601058.SH)、森麒麟(002984.SZ)等凭借海外生产基地的优势,盈利能力突出,企业发展迅速。

截至2021年12月1日,上市仅一年有余的森麒麟,其市值便已超越了青岛双星(000599.SZ)、三角轮胎(601163.SH)、通用股份(601500.SH)、贵州轮胎(000589.SZ)等众多行业内上市公司,成为仅次于玲珑轮胎、赛轮轮胎之后排名第三的企业。

差异化的经营策略,智能化的产业布局,让作为轮胎行业后起之秀的森麒麟走出了一条不一样的道路。

亮眼的业绩增速

森麒麟位于山东省青岛市即墨区,是一家以半钢子午线轮胎和航空轮胎的研发、生产、销售为主营业务的制造业企业,于2020年9月上市。其产品主要包括乘用车轮胎、轻卡轮胎和特种轮胎。其中,乘用车轮胎包括经济型乘用车轮胎、高性能乘用车轮胎及特殊性能轮胎;特种轮胎包括赛车轮胎和航空轮胎。

截至目前,该公司已建成中国青岛和泰国罗勇两大轮胎生产基地,其中青岛工厂设计产能为1200万条半钢子午线轮胎,罗勇工厂设计产能为1000万条半钢子午线轮胎。旗下拥有森麒麟(SENTURY)、路航(LANDSAIL)、德林特(DELINTE)和吉翔速(GROUNDSPEED)四大轮胎品牌。

 作为上市不久的“新秀”,与其他老牌轮胎企业相比,森麒麟在品牌知名度,轮胎产能、产量以及营收等方面并不具有优势。然而,让人意外的是,该公司却得到了资本市场投资者的追捧。

众所周知,二级市场的股价容易受到多方面因素的影响,具有很强的波动性,某些个股容易出现价格大涨,从而造成市值偏高的现象。不过,在笔者采访过程中,众多业内人士对森麒麟目前股价和市值的表现持肯定态度。

有投资者认为,该公司优秀的基本面使其对劳动密集型的轮胎行业产生了新的认识。“从森麒麟强劲的盈利能力来看,该公司仿佛不是一家轮胎制造企业。最近五年以来,其净利润年复合增长率高达47.61%,这种高增长是很多企业所不能比的,而这正是该公司得到投资者认可的重要原因。”一位长期关注该公司的投资者对笔者表示。

数据来源:森麒麟招股说明书及2020年年报

从森麒麟公布的财务数据显示,其2015年营收和净利润分别为20.24亿元和1.40亿元,随着近几年该公司的快速发展,截至2020年底,森麒麟实现营收47.05亿元,实现净利润9.81亿元,其增幅分别为132.46%和600.71%。

5年间净利润的增幅高达6倍,这样的业绩增长得到了投资者的认可。“与其他轮胎企业相比,森麒麟的营收增幅表现不是最好,但其净利润的增幅反而是最稳定的,这正是投资者所期望的具有成长型企业的特征之一。”上述投资者对笔者表示。

数据来源:各公司历年年报数据测算

与相对稳定的净利润增幅相比,森麒麟稳健的净利润率更加亮眼。据公开资料显示,净利润率是衡量一家企业经营效益的一个重要指标。通常来说,净利润率越高,企业的经营效益就越好,反之,企业的经营效果就越差。从森麒麟的净利润率大幅领先其他企业来看,也印证了该公司的优秀。

数据来源:各公司历年年报数据测算

中信证券西南股份有限公司综合业务部投资经理王辉华对笔者表示,森麒麟最近5年来净利润年复合增长率高达47.6%,2020年净利润率达20%,同时净利润同比增长还保持稳健,这些数据都表明该公司具有很强成长性。“对于一家名不见经传的轮胎制造企业来说,能展现出如此优秀的经营数据,不禁让人刮目相看。”他说。

差异化策略获得利润最大化

淄博上市公司蓝帆医疗(002382.SZ)董事长刘文静曾对笔者表示,从企业发展角度去看,没有不好的行业,只有不好的企业,任何行业都有做大做强的潜力。

正如刘文静所言,在国内轮胎业陷入低迷的情况下,森麒麟展现出了其独特的成长之路。作为国内轮胎行业的一员,该公司是如何摆脱不利因素的影响,实现快速发展的呢?

针对这个问题,杭州心聖投资管理有限公司投资经理颜峰对笔者表达了他的看法。他认为,国内轮胎行业竞争激烈的原因众多,其中关税壁垒导致出口不畅是主要原因。受此影响,企业将原本出口的产品转作内销,在这个过程中,同质化产品陷入低价竞争的恶劣局面,从而使众多企业盈利能力下降。“面对这种情况,森麒麟采取了差异化经营策略来摆脱不利局面的影响,并取得了积极的效果。”颜峰解释说。

笔者通过梳理森麒麟公布的招股说明书及2020年年报发现,该公司的差异化经营策略主要体现在两方面,一是产品的差异化,二是市场的差异化。

森麒麟的轮胎产品主要包括3类,分别是乘用车轮胎、轻卡轮胎和特种轮胎。其中乘用车轮胎是该公司销售的主力产品,占比达到了85%以上。特种轮胎主要包括航空轮胎和赛车轮胎,是其独有的特殊产品,销量占比较小。

数据来源:森麒麟招股说明书

正所谓“寻常处见功力,细微处见真章”。在森麒麟销售占比最大的乘用车轮胎中,高性能轮胎是其销售主力,销售占比达到了63%,除此之外,经济型乘用车轮胎占比35.72%,特殊性能轮胎占比1.39%。其中,高性能轮胎是指该公司生产的大尺寸轮胎产品(轮毂尺寸最大可达32寸),具有定价能力强,毛利率水平高的特点。

正是这种产品结构的差异,使森麒麟与国内大部分轮胎企业产生了差别,脱颖而出。该公司董事会秘书金胜勇在回复投资者提问时表示,大尺寸高性能乘用车和轻卡轮胎,适用于中型轿车、越野车、城市SUV、皮卡及商务车等车型,对舒适性、操控性以及复杂路面的适应性要求更高,因此轮胎研发难度大,制造工艺复杂。不过,由于适用车型档次的提高,该系列产品溢价能力强,毛利率更高,使公司产品结构更加合理,从而有力的推动了公司整体盈利水平的提高。

数据来源:森麒麟招股说明书

在产品差异化取得成效的同时,该公司针对当前市场的特殊需求也采取了差异化的策略,并取得了积极的效果。

据公开数据显示,中国是全球新车销量增长最快的国家,但从汽车保有量来看,美国仍居世界第一。从轮胎市场的消费结构来看,80%的轮胎销售集中在替换市场,所以美国仍旧是最大的轮胎消费市场。

正是由于这个原因,森麒麟将轮胎出口瞄准了美国市场,并成为其产品出口的最主要市场。据该公司2020年年报显示,2020年美国市场销售额占公司总营收的55.71%,其中大部分产品为售价更高的大尺寸、高性能轮胎,因此使该公司整体产品的毛利率维持在较高的水平。

数据来源:森麒麟招股说明书

与其他布局海外工厂的轮胎企业相比,在出口税率相同的情况下,由于森麒麟的差异化的经营策略,使其产品的毛利率水平有着明显的优势,从而增强了企业的盈利能力。

数据来源:各公司历年年报

智能化生产作保障

差异化的经营策略打开了森麒麟产品的销路,使其产品达到了产销两旺的状况。2021年11月,上市一年之后,森麒麟再次完成了可转债募资计划。据其可转债募集说明书显示,此次募资21.99亿元,扣除发行费用后将用于森麒麟(泰国)新建年产600万条高性能半钢子午线轮胎、200万条高性能全钢子午线轮胎项目。

在谈到该项目实施的原因时,森麒麟对投资者表示,面对美国市场对于轻卡轮胎及大尺寸轮胎供不应求的进口需求,公司亟需提高轻卡轮胎,特别是大尺寸、高性能的轻卡轮胎产能。从该公司公告的产销量以及产能利用率数据也印证了其产品供不应求的现状。

图片来源:森麒麟可转债募集说明书

森麒麟产品的供不应求,不仅仅是靠着价格优势,同时还有其优秀的产品质量。森麒麟在投资者互动平台对投资者表示,公司旗下的森麒麟、路航、德林特品牌轮胎产品在芬兰Test World夏季轮胎测试以及德国Auto Bild等多家专业测试平台测评中获得了比肩国际一线轮胎品牌的评价;同时,公司旗下品牌德林特已连续多年在美国超高性能轮胎(UHP)市场获得2.5%的市场份额,是唯一上榜的中国品牌。

这些成绩的取得与该公司智能化轮胎制造工厂的建成密切相关。在笔者采访过程中,有多位业内人士也表达了同样的观点。据笔者了解,森麒麟通过产学研相结合的模式,综合利用RFID技术、生产管理、模具制造、数据库管理、程序设计平台和集成应用等多方面技术,研发出具有自主知识产权的“森麒麟智能管理系统”,建成了国内首个以自动化、信息化、智能化、个性化为特点的轮胎工业4.0工厂。

据该公司披露的具体数据显示,森麒麟4.0智能轮胎工厂极大的提高了生产效率。其中,单台设备的产出率提升了50%;合格率达到了99.8%;年产500万条高性能半钢子午线轮胎仅需239人,用工成本较同规模传统企业降低了75%,节约人力成本超过3000万元;同时,用地面积节约50%;智能化立体仓储系统较同建筑面积增加库容近50%;企业综合成本下降7个百分点。

正是凭借着智能化生产的有利保障,森麒麟人均创收达到了206.45万元/年,同国内外轮胎企业比较,人均创收位居前列。值得注意的是,森麒麟泰国工厂2020年毛利率接近40%,净利润率达到33%,年产1000万条高性能半钢子午线轮胎项目用工只需700多人,相较于传统制造模式,用工减少约1500人以上。

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