年初以来的行情，让不少“顶流”基金经理经历了业绩的至暗时刻。迷茫受挫的投资者，或许期待从基金季报中得到一个“交待”。
当业绩和热度无法匹配时，有的基金经理选择低调缄默，也有“顶流”不惧争议，和投资者坦诚交流。
易方达基金张坤属于后者。作为“公募一哥”，当下的他集流量和争议于一身，由于鲜少公开露面，让他的季报更加受到关注。
在最新披露的一季报中，张坤的规模和持仓有了一些新的变化，“小作文”也看点颇多，从对投资的焦虑谈起，点出投资中的“大脑诱骗”，最后引用巴菲特和格雷厄姆的箴言作为“心理按摩”。
从生物学的角度来解释投资心态，是张坤本次“小作文”最大的亮点。其实这也算“术业有专攻”，可能很多人不知道，张坤毕业于清华大学生物工程医学专业。
看点一：“坤坤”流量缩水？
如果只看管理规模，张坤不再是“千亿顶流”，管理的4只基金体量从去年底的1019.36亿元降至849.28亿元。
其中，易方达蓝筹精选缩水最明显，相较于2021年四季度末的676.23亿元，减少了123.51亿元；易方达优质精选、易方达优质企业三年持有的规模则分别减少了31.17亿元、18.13亿元；仅易方达亚洲精选（QDII）规模有所上升，小幅增加2.73 亿元。
这是否意味着，“坤坤”被“ikun们”抛弃了？
并非如此。
《财经》新媒体统计发现，张坤最新的基金份额合计415.37亿份，较去年底反而增加了5.42亿份。一季度的申购量大于赎回量，说明管理规模下降的原因，主要来自业绩的回撤。
看点二：大幅增持港股
从持仓变化来看，张坤似乎越来越看好港股。
据证券之星统计，他在一季度大幅增加了港股的配置。其中，美团-W加仓幅度最大，达43.66%，累计持仓612万股。此外，京东集团-SW、阿里巴巴-SW分别被增持23.66%、18.2%，泡泡玛特、中国海洋石油新进前十大重仓。
白酒依然是张坤持仓的重点，和上季度相比，泸州老窖、五粮液被增持，贵州茅台、洋河股份持仓有所下降。但综合持仓排名来看，贵州茅台仍位列张坤第一大重仓股。
看点三：关于焦虑和“大脑诱骗”
在“小作文”中，张坤表达了自己的焦虑。
“一季度，本基金净值出现了较明显的下跌，这让不少持有人感到了焦虑，我也有同样的感受。”张坤表示，焦虑可能不仅来自于已经实现的下跌，更来自对未来继续下跌的担忧，“毕竟大脑天生就会感知趋势，即使其并不存在”。
为了解释这一点，他从生物进化的角度进行了剖析：
如果某个股票连续上涨了三天，人们就会自动预感第四天上涨，如果第四天这只股票真的上涨了，多巴胺就会释放，人们就会有满足感。而且，预期好事和坏事的感觉，往往要比实际经历它们更为强烈。当想象可能发生的痛苦事情时，那种感觉丝毫不亚于真正的痛苦。
在经历了上百万年的自然选择后，我们的大脑形成了最有利于生存的特点，但其中某些特性却是对投资不利的，例如，相比于大脑中最原始的部分——感觉和情绪系统（杏仁核和脑岛等）的强大力量，理性分析的部分（大脑皮层）要弱小许多。
在处理信息时，感觉系统往往会第一时间接管，我们需要耗费相当的能量和时间才能用理性分析系统接管过来。这就使人们在面对难题时，有时会不自主的将它替换为另一个较为简单的问题。当人们被问及“这只股票是否会继续上涨？”，感觉系统会“诱骗”他们回答一个截然不同的问题“这只股票是不是一直在上涨？”，而投资者往往很难意识到这一点。
看点四：“理性三问”
“我们无法改变大脑的这些特性，毕竟是靠着这些特性，才活过了生存条件残酷的原始社会。”张坤称，坦然接受这些特性可能是保持心态平和的前提，然后才能避免投资受到这些特性的伤害。
当股票下跌时，他认为可能需要一些时间和克制力，让自己冷静下来，然后问自己几个问题：
1. 我的恐惧，是来自于股价下跌，还是来自于基本面发生了负面变化？
2. 最初的投资理由不存在了吗？
3. 股价更低了，作为长期的净买入者，我不应该更高兴才对吗？要判断某个事物的真伪，最可靠的方法是证明其错误性（证伪）。
在他看来，这样的思维方式可以有效的抑制感觉系统，因为感觉系统擅长的是处理“是什么”这样的生动事实，而面对“不是什么”或“为什么”这样的抽象概念时，我们的理性分析系统就会被强行调用起来。
看点五：大师的箴言
张坤被誉为“最像巴菲特”的基金经理。在这次季报的结尾，他引用了巴菲特的一句话：“对于一个投资人来说，最重要的是性情（Temperament）。”在他看来，其中最重要的就是控制情绪和保持理性的能力。
他还提到，格雷厄姆曾经说过，大部分投资者失败的原因在于，过于在意股市当前的运行情况，对于这样的投资者而言，股票干脆没有市场报价可能会更好一些。因为这样的话，他就不会因为他人的错误判断而遭受精神折磨了。
人类的反射系统过分关注变化，以至于它很难注意到保持恒定的事物。而股票价格就像天气，永远都在变化且捉摸不定、难以把握，而企业价值就像气候，始终在缓慢而有规律的变化。尽管在短期内，抓住我们眼球、决定环境的似乎是天气，但就长期而言，真正决定一个地区环境的还是气候。
张坤认为，尽管短期市场面临不少的困难，但这也为长期投资者提供了相当有吸引力的价格。他相信，企业每天不断累积的自由现金流将反映到其价值的积累中，而不断增长的企业价值终将投射到其市值增长中。
