从牵手到大手笔减持,高瓴已不爱良品铺子?

作者 | 《财经》记者 张建锋 编辑 | 王立峰 陆玲  

2022年07月08日 19:28  

本文3446字,约5分钟

如何提高单店盈利能力和降低物流成本,是良品铺子需要解决的问题

创立于2006年、起步于武汉的良品铺子(603719.SH),曾位居A股休闲零食上市公司市值首位。收入重回行业第一梯队的良品铺子,自2021年以来被股东持续减持。

在良品铺子发展历程中,曾得到高瓴大手笔投资和发展支持。“一方面,在线上红利逐渐消退的背景下,高瓴建议良品铺子秉承高端零食路线;另一方面,引入大数据团队,提升门店拓展效率。”高瓴创始人兼首席执行官张磊透露,高瓴还曾邀请孩子王与良品铺子交流客户关系管理经验。

聚散终有时。2021年2月27日,解禁期刚过3天,高瓴就公布了首次减持计划。随后,高瓴两次发布减持计划,第三次减持计划尚未期满。截至2022年6月30日,高瓴累计减持良品铺子股份金额近8亿元。

“从投资角度来看,在获得丰厚收益后,高瓴的减持行为,属于常规操作。”中国食品产业分析师朱丹蓬曾对《财经》记者表示。

与良品铺子有相同遭遇的三只松鼠(300783.SZ),2021年以来也在被Nice Growth Limited等股东大手笔减持。

被股东减持的同时,良品铺子也面临业绩压力。万得(Wind)数据显示,2022年一季度,9家休闲零食上市公司中,有7家公司扣非后归母净利润同比出现下滑,良品铺子以31.24%的降幅位居第四位。

“良品铺子利润端短期承压,主要系公司主动调整渠道结构推动全渠道布局,叠加疫情影响下线下拓店进程有所减缓。”在光大证券看来,公司线上推进新兴电商平台布局,线下优化离店渠道资源排布,2022年公司盈利能力有望恢复。

高瓴减持不断

曾在战略发展、精益运营等方面给良品铺子提供帮助的高瓴,自2021年以来持续减持公司股份。

2021年4月28日至2022年6月30日,高瓴旗下珠海高瓴天达投资中心(有限合伙)(简称“珠海高瓴”)、 HH LPPZ(HK)Holdings Limited(简称“香港高瓴”)和宁波高瓴智远企业管理合伙企业(有限合伙)(简称“宁波高瓴”),累计减持良品铺子股份2005万股,合计持股比例由11.67%降至6.67%。

回顾高瓴减持历程,可分为三个阶段。在2021年2月底,投资良品铺子3年多的高瓴,在所持公司股份解禁3天后,就公布了减持计划。2021年3月22日至2021年8月26日,高瓴减持良品铺子股份1077.65万股,减持总金额为4.56亿元。

首次减持期满后,即2021年10月13日至2022年4月7日,高瓴再次减持良品铺子股份591.18万股,减持价格位于40元/股至40.81元/股,减持总金额2.39亿元。

第二轮减持期间,良品铺子股价从46.57元/股高点跌至25.69元/股低点。4月27日,公司每股最低跌至21.55元,随后稍有回升。

5月21日,良品铺子第三次发布高瓴减持计划。2022年5月26日至2022年11月20日,高瓴拟减持公司股份不超过2406万股,合计不超过总股本的6%。

截至公告当日,高瓴持有良品铺子股份3011.2万股,持股比例为7.51%。在不考虑送转股、配股等事项影响下,如按完成减持上限计算,则高瓴持有公司股份比例将降至2%以下。

2022年6月14日至6月30日,高瓴减持良品铺子股份336.17万股,减持金额超0.86亿元。

自首次减持至2022年6月30日,高瓴累计减持良品铺子金额超7.81亿元。上述股份减持后,高瓴持有公司2675.03万股股份,按照7月8日公司每股25.74元收盘价计算,对应市值约6.89亿元。

“高瓴持有良品铺子股份3年多就减持,退出速度相对较快。”资深投行人士侯大玮曾向《财经》记者分析,在所持股份解禁后,部分投资者会在合理的价位选择减持回笼资金,去投资新的成长型项目。

高瓴和良品铺子结缘于2017年。当年,珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴以合计约8.21亿元的价格,获得良品铺子约4680.02万股股份。该部分股份于2021年2月24日上市流通。

良品铺子告诉《财经》记者,高瓴资本基于自身资金需求,计划通过二级市场减持获利,合乎投资逻辑,且规范履行了信息披露义务。

近年来,高瓴减持多家A股公司股份。2020年,持有凯莱英(002821.SZ)440.53万股限售股、位居第六大股东的高瓴,在2021年退出公司前十大股东名单。2018年1月,高瓴通过定增认购爱尔眼科(300015.SZ)股份3718.18万股,经过转增股份,其持股数量升至5577.06万股。该部分股份于2019年1月8日上市流通,当年高瓴开始减持爱尔眼科,并于2021年退出前十大股东名单。

随着股价持续低迷,良品铺子控股股东宁波汉意所持公司股份质押数量也在增长。

2022年3月31日,良品铺子发布公告称,宁波汉意将所持公司4000万股股份补充质押给广发证券,质押日期为2022年3月29日至2023年8月9日,质押融资资金用途为偿还债务及个人消费。

此次质押后,宁波汉意累计质押公司股份升至7725万股,占其持股总数比例亦升至51.65%。

“公司高度重视市值管理工作。2021年7月,公司启动并顺利实施了股份回购方案,回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划。”良品铺子告诉《财经》记者,目前公司第一大股东股权质押比例在合理范围,质押风险可控,不存在对上市公司造成不利影响。

净利润持续下滑

从武汉零食小铺发展起来的良品铺子,正面临盈利能力下滑的压力。

深耕休闲零食多年的良品铺子,销售规模处于休闲食品行业头部梯队,公司自称为国内“高端零食第一股”。在线上和线下双渠道持续发力下,公司营业收入持续增长,并在2021年再次与三只松鼠处在同一起跑线。

与收入节节攀升不同的是,良品铺子净利润却在下滑。公司2021年在收入同比增长18.11%至93.24亿元的情况下,扣非后归母净利润却同比下滑25.15%至2.06亿元。

2022年一季度,公司营业收入同比增长14.3%,但扣非后归母净利润同比下降31.24%。公司解释称,受部分地区疫情影响,快递和仓储费用增加较多。2022年以来,价格上涨,成为快递行业的常态。1月至3月,部分快递公司单月价格同比涨幅超10%。

利润下滑,成为多家休闲零食上市公司的共性。万得(Wind)数据显示,一季度行业内9家上市公司中,除洽洽食品(002557.SZ)、来伊份(603777.SH),其余7家公司扣非后归母净利润同比均出现下滑,好想你(002582.SZ)、有友食品(603697.SH)、三只松鼠同比跌幅超50%。 

“良品铺子2022年一季度收入符合预期,利润低于预期。”东北证券表示,预计快递和仓储费用受部分地区疫情影响上涨较多,加上线上渠道占比提升,公司一季度毛利率同比下滑。

一季度,良品铺子四大业态中,除加盟业务毛利率有所增长,电子商务业务、直营零售业务、团购业务毛利率同比均有所下滑。其中,电子商务业务销售额虽然同比增长19.99%至17.85亿元,但该业务毛利率同比下滑4.74个百分点,拖累了公司整体毛利率。

“今年,公司将建设供应链数字化作业平台,优化销售预测等大数据模型,提升库存周转效率;推进工厂精益改善功能,降低生产成本。”良品铺子对《财经》记者表示,公司将优化改善物流作业模式与流程,提升订单运营效率,降低物流成本。

线下起家的良品铺子,仍在加快和加大线下门店开拓的速度和规模。

2021年,良品铺子线下门店净增数量同比增长273家至2974家。截至2022年3月底,公司共有门店3007家,其中一季度新开门店142家。

虽然新开门店数量在增长,但公司闭店数量也在增加。一季度,公司线下门店关闭数量109家,相对于2021年同期68家的闭店数量,同比增长60.29%。2021年,公司为保持线下门店的经营质量和盈利水平,共闭店346家。

“公司一季度继续对线下门店实施精细化开发管理,优化门店结构。”良品铺子告诉《财经》记者,公司今年将加快和加大线下门店开拓的速度和规模,以门店为中心辐射周边,强化开展离店业务,提升经营效益。

此前,受业绩不佳以及股东减持影响,良品铺子市值一度跌破百亿元大关。最近两个月,市值有所回升,7月8日,良品铺子报收于25.74元/股,总市值103亿元。

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