三大股指集体回调,后市机会在价值还是成长?

作者 | 《财经》新媒体   蒋金丽   编辑丨蒋诗舟  

2022年07月11日 19:57  

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7月11日,A股三大指数集体回调。沪指盘中一度击穿3300点,最终收跌1.27%;创业板指跌1.78%,一边是新能源赛道股继续走弱,上游资源、中游制造风格领跌,另一边钒电池概念一枝独秀。此外,水电、农业、抗疫题材逆势走强。

多家基金公司观点指出,此番回调主要跟市场获利盘、疫情反弹、经济复苏节奏、流动性预期分歧等因素有关。

短期担忧因素显现

多个因素影响着现阶段股市的走势。

华夏基金指出,4月底以来,受益于国内疫后经济复苏、流动性充裕、风险偏好提升等利好,A股市场整体反弹、成长股涨幅居前,周期、消费、金融等板块均有不同程度上涨。

经过前期充分修复后,华夏基金认为,随着一些短期担忧因素的显现,比如经济复苏节奏、疫情不确定性、流动性预期分歧、海外衰退等,会使得场内资金分歧加大带来指数整固盘整,A股趋势将由反弹进入振荡阶段。

在海富通基金公募权益投资部基金经理陶敏看来,今年市场于4月底反弹至上周五,市场的风险偏好修复程度较好,但盈利预期的修复程度有限。

他分析,原因或在于,市场对稳增长有一定的观望情绪、认为流动性或持续宽松,在交易层面市场更愿意去交易流动性的钱,“疫情和地产收缩的压力是市场不够坚定的主要原因”。

泰信基金的基金经理黄潜轶表示,今日市场大幅调整,主要是由于市场在经过连续两个月的上涨后积累了一定的获利盘,在面对各项指数的重要技术关口压力时,资金有一定的获利了结意愿。

此外,他认为近期国内疫情的反复以及奥密克戎新毒株BA.5在国内的出现,使得市场担忧会否再度出现三四月份因为疫情影响国内经济的情况。同时,市场对于部分高景气行业高频数据扰动的担忧同样放大了波动。

中信保诚基金则提到了三点原因:一是国内安徽、上海等地局部疫情出现反弹迹象,对市场信心造成冲击;二是央行连续缩量续作逆回购,释放边际收紧信号,从资金面角度对A股做多动能产生负面影响;三是美联储议息会议及超预期非农就业,强化联储加息决心,影响权益市场风险偏好。

后市的两种可能

对于后市的走向,基金公司的观点存在一定的分歧。

陶敏认为,短期市场或有两种可能的走向:一是市场结构有所调整,风格上或从偏成长切换到消费价值,市场的走势上偏震荡;二是成长调整而其他板块表现亦不佳,指数短期或面临一定的调整。

他直言,之所以后市出现上述情景概率较大,原因来自三方面。

首先是政策面进入观察期,先是7月份政治局会议对于下半年工作的定调与布局,同时市场要观察密集披露的6月份和上半年的各项经济数据,评估决策层对于稳增长效果的认定。

其次是上市公司业绩的验证期,包括半年度业绩披露和三季度的业绩展望。

最后是流动性因素,大概率下半年PPI高位振荡,CPI受到猪价攀升和去年同期低基数的影响,下半年存在上行压力,或对流动性和货币政策带来影响。

从下半年的中期角度来看,华夏基金认为盈利、剩余流动性和风险偏好三因素将支撑市场总体走强:

·从盈利角度来看,预计A股盈利增速在二季度大幅下行后将触底回升(Q3正增长,Q4增速有望继续提升)。

·剩余流动性在下半年大概率呈现先上后下的特点,货币政策宽松取向将保持流动性环境充裕。

·风险偏好仍处于2010年以来的历史低位,具有较大的上行和修复空间。下半年A股市场面临的环境会更加友好,主要宽基指数的年内高点预计出现在下半年。

中信保诚基金分析,经济复苏的趋势、流动性宽松的环境、衰退预期下美联储加息政策退出的预期,均推升风险偏好提升和市场估值修复,随着市场点位提升,经济复苏斜率的放缓和海外通胀、流动性环境或将加大市场波动。

价值还是成长?

“面对当前市场的波动,不应过度担心。”华夏基金认为,短期风险需要防范,调整后的中期机会更值得把握,特别需要关注业绩驱动带来的投资机会。

从下半年景气结构来看,华夏基金判断,总体上呈现成长赛道强者恒强、周期赛道由强渐弱、部分消费方向景气回升的特点。在景气投资的逻辑下,下半年的风格预计成长仍是主线,此外周期的超额收益逐渐收敛,而稳定成长方向或有所走强。

万家基金表示,未来三个月国内经济仍处于复苏阶段,指数大概率呈现震荡格局。在这种市场态势之下,把握结构性机会尤为重要。目前A股以中游制造为代表,反弹幅度已经相对较高,进一步大幅上行的难度可能较大。

行业配置上,万家基金建议关注二三季度盈利趋势较有确定性的军工、电力、建筑、消费、农业、煤炭等板块。

从未来市场或有的两种情形看,陶敏认为价值风格或是较好的应对策略。如果稳增长政策在三季度不足以扭转今年以来的减速,那么市场对于财政压力的担忧、对于房地产行业资产负债表收缩的担忧、对于就业的担忧可能发生共振,令市场出现调整。

“若此,价值风格存在一定的防御功能。如果稳增长政策斜率够强,尤其是6月的社融结构如果能够迎来改善,以历史经验来看,实体经济逐季回升映射到股票市场可能会是价值股白马行情。”陶敏表示。

黄潜轶预计,本次市场回调的时间和空间可控,调整完毕后市场仍将稳步向上,有基本面、政策面持续支撑的行业,如新能源等,将继续反映向好预期,在回调后也仍将继续获得资金青睐。同时,部分下半年基本面出现拐点且在股价定价中未充分反映的行业和个股,也有较好的机会获得绝对收益。

观点仅供参考,不做投资建议。