美联储继续加息75基点,首次出现“放缓加息步伐”表述

作者 | 《财经》新媒体 蒋金丽 编辑 | 蒋诗舟  

2022年07月28日 16:28  

本文2018字,约3分钟

如市场所料,美联储再次加息。

北京时间7月28日凌晨,美联储发布最新利率决议,将基准利率上调75个bp至2.25%至2.50%区间。

受鲍威尔讲话提振,美股市场在议息会议后涨幅扩大,纳斯达克收盘大涨4%,标普500上涨2.5%,美元指数明显走弱降至106,而10年美债利率维持在2.8%左右,变化不大。

符合市场预期

“符合预期”是金融机构对此次加息的普遍看法。

创金合信基金首席宏观分析师罗水星表示,此前在6月通胀数据公布前后,一度有加息100bp的预期,引发市场恐慌。但后续联储官员对预期进行了一定的引导,市场对7月加息的一致预期回归到75bp。

西部利得基金认为,此次加息后,联邦基金利率接近中性水平,但美国通胀仍处高位,加息进程尚未结束。

新闻发布会上,鲍威尔首次承认“支出和生产都出现疲软”,并继续强调对通胀和劳动力市场强劲表现的关注,因为这是决定加息节奏背后的两大主要驱动因素。

鲍威尔警告说,9月可能需要再次“异常大幅”加息,但强调最终取决于经济数据。他称,美国经济已开始降温,最近的支出和生产指标已经走软,但鉴于劳动力市场仍然强劲,他不认为经济陷入了衰退。

富达国际宏观及策略资产配置全球主管Salman Ahmed认为,美国经济大幅放缓已经在酝酿之中,并将在接下来几周以及数月的硬数据中开始显现。美国劳动力市场持续释放的强劲信号(目前只有非常初步的迹象显示需求和供应压力有所缓解),以及美联储对于滞后的硬数据的关注,意味着下一次会议上可能将再次加息75个bp。

“这里需要注意的风险是,美联储过快收紧政策,从而导致硬着陆不可避免。”Salman Ahmed指出,最近几日,市场已经将本轮周期终端利率水平下调至3.25%左右,表现出更多加息前置化的特点。

“我们对当前美联储的安排表示认同,但同时我们认为,在(滞后)硬数据推动下,美联储可能在短期内再次采取强硬措施。”Salman Ahmed判断,鉴于想要通过货币政策以明显降低通胀的压力,相互矛盾的信号意味着,后续一段时间的短期政策前景仍不明朗。

加息步伐或放缓

值得关注的是,鲍威尔在新闻发布会上首次提出放缓加息步伐的表述。

“另一次非同寻常的大幅加息将取决于数据,在某个时间点放慢加息节奏可能会是适宜的、但尚未决定何时开始放慢加息步伐,必要时将毫不迟疑地采取更大幅度的行动”。鲍威尔表示。

新闻发布会之后,美股大涨、美债利率回落、黄金拉升,市场对联储加息和鲍威尔的解读偏鸽派。

西部利得基金判断,从市场定价的加息预期曲线来看,美联储加息最为激进的时刻可能已经过去,“虽然9月加息幅度是50bp还是75bp仍有博弈空间,但未来本轮加息出现超过75bp的概率已经大幅下降”。

“这一届美联储是高度数据驱动的(data-driven),数据的变化会导致其预期引导操作发生明显变化。”罗水星分析,近期全球大宗商品价格的下跌,边际上缓和了通胀压力,但海外通胀韧性仍会较强,美联储9月加息75bp的可能性仍然较大,而到了四季度,加息节奏大概率会实质性缓和。

瑞银财富管理也认为,鲍威尔的言论增强了市场对美联储将会降低加息幅度的预期。两组数据可以佐证这一点:

一方面,昨晚会议结束后,联邦基金利率期货市场显示,今年加息幅度的预期下降约10个bp,年末利率约为3.25%。

另一方面,美国10年期国债收益率收盘持平,而2年期国债收益率则下跌6个bp,收益率曲线倒挂的程度减少。

建议加码防御

加息靴子落地及鸽派表态,是否有助于提振市场情绪?

在美联储得到通胀降温的证据之前,瑞银财富管理认为投资者情绪难以持续改善,“随着收益率从峰值回落,成长股最近不断推动股市反弹,MSCI世界成长指数本月迄今上涨4.8%,价值指数期间仅涨1.6%,但这趋势难以继续”。

瑞银财富管理还提到,虽然通胀在未来几个月或会下降,但估计仍处于央行目标之上。自1975年以来,当通胀高于3%时,价值股往往能够跑赢。另外,成长股的估值仍然相对昂贵,罗素1000成长指数市盈率比罗素1000价值指数高出70%,此估值差是长期均值35%的两倍。

到目前为止,美国二季度财报季与经济增长放缓的情况一致。以市值计算,近一半已公布业绩的企业中,约75%的盈利超预期。业绩指引方面,三季度每股盈利预期降低约1%。在瑞银财富管理看来,这符合历史趋势。

罗水星认为,目前美股处在加息极致预期缓和后的短期喘息阶段。与美债定价的美国经济衰退预期相比,美股更多定价的是流动性的紧缩,对衰退预期可能尚未充分定价,小幅反弹之后,短期美股可能依然偏震荡。

瑞银财富管理建议,面对不确定的经济及政治环境,投资者应考虑加码防御及优质股,特别是价值股,更好利用市场波动率,管理好流动性。

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