编辑推荐·《财经网》述评/对话
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2022年市场从何处来，向何处去？
高善文：安信证券首席经济学家
2022年，中国的住户部门出现了广泛的资产负债表收缩，其变化为多年所未见。这一新的行为模式产生了许多后果，其原因也耐人寻味。当下我们如何评估住户资产负债表调整的趋势，以及其市场影响呢？
从交易的情况来观察，一个比较大的可能性是：市场已经较为充分地吸收了疫情的冲击，以及行业监管政策的影响。从政策信号看，对平台经济的监管正在从集中整改转向常态化，红绿灯式的监管体系也有望加快落地。随着政策不确定性的消除，行业最困难的时期正在过去。尽管一些市场参与者似乎仍心存疑虑，但市场对利空冲击已明显钝化。
一个更大的问题是如何评估房地产市场的局面。这方面行业面临的流动性压力仍然显著，短期内变数仍然存在。但是，一方面，随着首套房贷款利率下调，因城施策政策弹性提升，以及信贷支持和信用增进措施的扩大，政府干预力度越来越大，针对性也越来越强；另一方面，随着房地产成交量显著低于长期趋势水平，以及均值回复的作用，成交量正筑底的迹象开始显现。这表明，尽管行业面临的困难仍很大，但有利的因素正逐步积累。
更加重要的是，从房地产投资占经济的比重，以及大体估算的存货堆积情况看，目前房地产领域并没有出现严重的趋势性的过剩供应。再加上由于多年以来政府对房地产风险的高度警惕，银行资产负债表的风险暴露受到严格控制，经受住了过去一年多的市场压力测试，其信用创造能力仍然正常。
国内外金融市场的情况表明，市场难以有效地对地缘政治风险进行预测和定价，但由于众所周知的原因，地缘政治因素的冲击对2022年的资本市场造成了许多困扰，并在近期继续影响着市场。从2018年的贸易战和2022年俄乌冲突的实践看，金融市场在短期内通常倾向于高估地缘政治因素的冲击，低估市场主体的适应能力和经济体的应对弹性，这部分反映了理解和预测地缘政治事件长期影响的巨大困难，部分反映了这些事件对市场情绪的短期抑制。
如果我们认为2022年中国资本市场的主要脉络是住户资产负债表收缩与地缘政治冲击的交互作用，那么判断市场目前处境和长期趋势的关键即在于：住户资产负债表的收缩在多大程度上具有长期性，以及企业长期盈利增长的趋势是否发生了转折？
尽管短期的走向充满不确定性，但目前的市场已经处于明显偏低的水平，在长期内必将经历向合理更高水平的均值回复，其基础在于住户资产负债表的再次扩张，以及企业部门继续维持过去多年所展示的竞争力和创造力。
这些情况也再次表明，维持住户、企业和金融机构具有强健的资产负债表，加强宏观政策框架和经济制度的稳定性、连续性和可预见性，灵活务实地调整短期政策以应对各种内外冲击，这构成了经济和资本市场具有强大韧性的坚实基础，值得市场参与者认真思考。
学术观点
比较优势和竞争优势
北京大学 林毅夫 付才辉
“比较优势与竞争优势：
新结构经济学的视角”
《经济研究》2022年第5期
本文阐述了比较优势和竞争优势核心概念的本质，及其各种理论之间的分异。不能错把具体的比较优势模型当成是一般性的比较优势概念，也不能字面上看到要素禀赋结构便把新古典贸易理论混为新结构经济学，更不能用新古典贸易理论的缺陷来批判比较优势。新结构比较优势理论讲的是要素禀赋结构决定最优产业与技术模式，而不论涉及国际贸易与否。同样，不能用竞争优势来否定比较优势，相反，比较优势是竞争优势的基础，即和其他竞争者相比能够以较低的机会成本生产相同的商品和服务是获取竞争优势的必要条件。当然，除了比较优势决定的生产成本，竞争优势决定于包括交易成本在内的总成本，还需要降低交易成本才能将潜在比较优势转变为竞争优势。
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资料来源：《财经》APP
