内地和香港的经济比较类似，都处于下滑局面，所以A股和港股的基本面类似。但是大陆的政治稳定，特别是轰轰烈烈的全面改革，正在改善中国经济结构，解决中国生产力发展的瓶颈，全国民心达成高度一致对未来较为乐观，这些都是A股牛市的基础和核心；与此相反，香港政治出现的新变化会影响到全球对香港经济的预期。
在需求方面，英美是港股投资的主力，但是美国和英国可能都将加息，这将影响到香港资金的流出预期，而内地虽然开通了沪港通，但由于政策的滞后性和一些限制，导致内地资金并未大规模流入到香港，未能引发港股的持续上涨。因此，A股和港股在供需方面差异较大，港股的供需较为不利，所以在A股的牛市背景下，港股表现不佳。
虽然香港创业板存在不少优良公司，但由于历史原因，香港投资者不待见香港创业板，导致香港创业板估值大幅低于A股创业板估值，也使得香港创业板成为显著的估值洼地。
此外，深港通方案迟迟未公布，此前发布的公募基金投资港股和基金互认等措施远水不解近渴，近期内地资金还缺乏流入港股的动力，所以三季度港股难有大的起色。或许等到年底深港通正式开通，美国加息靴子落地，加上政改方案被否决的信息已淡化，那时，在A股继续上涨的带动下，港股有可能开启上涨之势。
香港中小股很活跃，创业板涨幅较大
在香港市场，创业板的估值通常低于主板估值，投资者更加青睐主板，除了海外机构投资者的偏好之外，还有另外一个很重要的原因，那就是2000年全球互联网泡沫破裂所带来的历史恐惧，投资者不待见香港创业板，导致其参与量很低，很不活跃，估值也较低。
香港创业板成立于1999年，那个时候正好是全球互联网最热的时候，香港为了寻找新的经济增长点，非常支持科技创新，大批IT、互联网企业如雨后春笋般出现，创业板的机制也是参照美国纳斯达克来进行规划，对企业盈利没有要求。但好景不长，2000年美国互联网泡沫破裂，香港创业板深受冲击，投资者损失惨重。香港创业板并没有达到预期的效果，创业板的许多企业通过各种财务虚假来欺骗散户，所以香港创业板极不受投资者待见，导致其成交不活跃，不受投资者的关注。因此，香港创业板的估值通常明显低于主板估值。
在中国大陆，情况则相反，投资者青睐创业板，所以创业板的估值远高于主板。这是因为：一方面，在A股创业板上市的企业，多代表新兴行业，代表中国未来的经济方向，这些企业的规模小，但增速快，在经济结构转型的大背景下，有可能一部分小企业能够顺应经济大潮流，发展成类似微软、GOOGLE的大企业，所以投资者给予较高的估值；另一方面，A股创业板是对上市的公司有盈利要求的，A股创业板对上市公司的要求会显著大于香港创业板的要求，所以在国内创业板上市的公司具有一定的实力。
随着沪港通的开通和深港通的推进，香港创业板的环境发生改变，香港创业板将可能向内地投资者开放，而内地偏好创业板的投资者，可能将激活香港创业板多年以来的低迷。虽然南下资金主力目前尚未入场，但是已引发市场对于风险输出的预期。恒生指数年初至今累计收益仅14%左右，但中小盘股活跃，十大恒生综合小盘股年初至今的涨幅更是优于A股创业板整体表现。从2015年4月份到6月初，香港创业板指数从500点，上涨到830点附近，涨幅超过60%，历史上始终沉寂的港股中小盘股崛起，涨幅一举超越港股大盘股。
同期恒生指数或其他香港指数，涨幅仅在20%左右，香港创业板这个时期疯狂上涨的原因有：
1、导火线是“香港创业板可能纳入深港通中”，管理层允许险资投资香港创业板。
2、4月初香港创业板市盈率仅为12倍左右，远低于当时A股创业板的96倍，估值严重洼地。
3、香港创业板市值普遍较小，稍有资金便容易拉动。
4、香港创业板存在一些好公司。
下半年港股的走势判断和投资机会
从估值角度来看，无论纵向比较还是横向比较，港股的估值都是比较低的。从横向来看，截止到2015年6月初，在全球主要资本市场中，恒生指数的估值为11倍左右，仅明显高于俄罗斯股市的估值，而显著低于美国、欧洲、日本、中国大陆、中国台湾等地方的估值，上证指数的估值已经到达20倍左右；从纵向来看，恒生指数的估值处于五年区间的下方，大致处于中位数水平。其中恒生国企指数的市盈率更低，仅为10.1倍。
港股估值洼地将大规模吸引内地资金，内地持续宽松的货币政策，亦将为港股提供资金支持。由于内地持续下滑的经济不见企稳，通缩也出现了苗头，今年下半年或许还有几次降准和降息，同时央行还有一系列传统和创新的货币政策工具，内地的资金面会比较宽裕。
在港股与A股估值差别较大的背景下，部分内地资金将开始切换至低估值的港股，除内地公募、私募投资者外，部分机构也已开始发行较大规模的香港市场投资产品，资金可以很快进入香港市场。随着深港通的开通及沪港通额度的增加，预计未来1-2年内大陆通过沪港通、深港通和QDII等渠道流入香港股市的规模将超过5000亿人民币。
下半年港股的催化剂不断，香港金融市场将继续得到一系列政策性支持，包括内港基金互认启动，深港通即将开通，个人QDII2有望推出等更多政策红利。
但在港股有利好的同时，也面临一些风险：
1、美国年底前很可能会加息，抑制港股的需求
2015年6月份议息会议上，美联储虽然宣布维持利率不变，但是美联储发出了准备在今年有所行动的讯号，按照美联储对2015年年终利率的预测，年内会加息一次，9月份是最可能的加息时间点。从会议上透露出的信息来看，17位美联储官员中仅有两位希望等到明年再加息，而其他大多表示希望今年加息。
2、A股被纳入MSCI指数后，港股会逐步被A股替代
当前A股并未被纳入MSCI指数，国际投资者不能或很难直接投资于A股，虽然有QFII，但投资资金也很受限，所以国际投资机构为追踪中国经济，极可能选择投资于港股，因为港股中有一半的公司都是大陆公司。
但是随着A股国际化的加速，A股被纳入MSCI指数的概率越来越高，虽然2015年6月份未被纳入，但是2016年将有80%的概率被纳入。一旦A股被纳入MSCI指数，港股在国际基金全球资产组合中的部分，会被A股逐步替代，港股会逐步被冷落。
不过根据MSCI最新公布的《A股纳入MSCI指数蓝图》，A股纳入指数不会剔除相同公司的H股，且A股以初始比例5%纳入，对于港股的权重稀释有限。将来全部纳入的话，H股+红筹股在MSCI新兴市场指数中的权重会从目前的25.3%下降为20.5%，但这需要经历漫长的过程，韩国和台湾从初始加入，到全部纳入MSCI，分别历经了7年和6年，所以A股是否被纳入MSCI，对当前港股而言利空影响并不大，影响应该是长期、缓慢的。
港股涉及行业和股票较多，对于我们来讲，港股的投资机会主要在三个方面：
1、与A股逻辑契合的热点估值洼地，即具有成长概念的中小板股票
从板块上来看，港股风格转变明显，香港板块风格从之前的大盘蓝筹股，在今年3月份就切换到具有主题概念的成长板块。2015年3月份之前，香港涨幅居前的板块为共享内地“一带一路”、“国企改革”等主题思路的大盘蓝筹板块，以及以领先消费品牌为主，并符合外资偏好的可选消费板块，而3月27日以后，涨幅居前的板块集中在与A股偏好共振的TMT和新能源环保行业。
港股未来的投资机会可能仍是具有成长概念的中小板股票。因为中小盘股目前海外资本覆盖较少，且更契合现有的A股投资偏好，将在主力南下资本到来时，得到更有效的覆盖和关注，成为这部分资金的主要去处，从而获得全面重估，未来走势将不再受制于现有的港股评价体系，有望走出独立行情。另外，深港通概念是中小盘股行情的基础，而中小盘股行情是结构性行情不可或缺的部分，因此，深港通策略的核心就是在市场的波动中体现中小盘股的结构性机会。
南下资金将重点找寻A股风格输出下，与A股逻辑契合的热点估值洼地，即代表未来经济方向的新兴板块，例如互联网、体育及环保等。
2、AH股中大幅折价的港股
截止到2015年6月初，AH溢价已经上升到40%左右，超过历史最高，在AH股中，大陆上市的A股价格要比香港H股平均贵出40%多，只有万科、平安略低一点，一半的股票高出100%，这些股票都具有套利机会，一旦资金南下，在两地价格差距如此悬殊的背景下，很可能会买入这些股票。
3、港股中的稀缺股
基金会寻找在港股上能对A股现有组合形成补充的品种，这类品种应为港股独有的优势板块，从而稀缺行业和优质个股有望受到内地投资者的追捧，包括两个方面：第一，在港股市场上市的优质、具有行业代表性的中资公司，包括国内互联网及软件企业腾讯、金山软件等；新能源方面，例如光伏；国内部分消费行业领导品牌，例如日常用品、部分运动装品牌等；此外，还有国内电信运营商等等。第二，A 股市场缺乏的香港本地和外资公司，例如澳门博彩股、资产管理、珠宝、餐饮连锁等。
