如何把握企业并购的投资机会?「财经」V课帮你支招

《财经》记者 易东明/文     

2016年04月12日 19:22  

本文3318字,约5分钟

“万宝之争可能在8月中旬上演决战,宝能系目前几乎已掌握了‘一票否决’权。” 杨秀红在第二期「财经」V课上对企业并购领域中的万宝之争的结局做出了上述判断。

4月8日晚,「财经」V课第二期开讲。特邀嘉宾、《财经》杂志研究员杨秀红分享了她对中国并购市场的多年研究结果。她以《如何把握企业并购中的投资机会,从万宝之争谈起》为题,从万宝股权之争的新近动向和可能结局切入,分析了目前资本市场的整体并购现状,对如何把握并购重组市场的投资机会给出了相关建议。

谁将最终掌控万科?

3月中旬,“深圳地铁意外入股万科”的消息甫一公布,迅疾引起资本市场的广泛关注,深圳地铁这匹“黑马”有望成为万科新晋第一大股东。这一市场骚动也让备受关注的万宝之争进入了新阶段。

“但这可能不是最终的结局。”杨秀红在「财经」V课上指出,双方最终能否重组,还存在多种不确定性。双方目前仅签署了一份合作备忘录,不具有法律效力。

杨秀红说,万科内部人士曾向其透露在股东大会通过延期复牌的方案以后,万科将会停牌到6月18号,各大利益相关方可能会在8月中旬上演一场决战。

“宝能系已经掌握决定权。”杨秀红分析称,按照相关规定,重组方案想要通过,需三分之二以上的参会股东投赞成票,但股东大会很少有百分之百的股东来参加。据统计,万科自2010年以来召开的十余次股东大会中,没有任何一次的股东出席比例超过50%,平均比例为35%。如果按照宝能系当前24%的持股比例计算,它的表决权几乎占据了二分之一,从这一角度来看,宝能系基本已具备一票否决的特权。

杨秀红进一步表示,现在拥有主要股份的股东,如宝能、安邦等倘若认为重组方案不足以打动自己,在8月的表决中可能会投反对票。为了重组方案顺利通过,万科方面在制定方案时,会综合考虑各方面的要求,从而争取得到更多的支持。

对于这场股权争夺战可能的结局,杨秀红的判断是,万科与重组方重组,宝能最后投出赞成票,坐享万科的高分红和重组催生的溢价机会。

并购市场的发展现状

以万宝股权之争的新闻事件为微观案例,杨秀红延伸谈到了并购市场的当前现状及发展趋势。

市场并购是大势所趋。诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格勒曾指出,任何一家美国的大公司都是以某种方式的兼并成长起来的。股神巴菲特更是身体力行,要当“并购之王”,他掌控的伯克希尔近些年来已经将投资的重点转向了并购领域,投资的行业主要集中在能源、铁路、制造和零售业等,并在2015年公司周年庆典上抛出了未来的投资打算——伯克希尔的明天取决于企业的并购成败。巴菲特对并购的热衷在资本市场上形成了示范效应,比如国内企业安邦保险对喜达屋的角逐,就是一个最新的案例。

通过梳理数据,杨秀红指出,受政策推动及产业调整等因素影响,2014年和2015年中国的并购数量迅速增长,几乎是2012年和2013年的一倍多。

“目前并购重组主要分布于三大行业,即工业、信息技术和可选消费。”杨秀红说,2005年至2015年,并购市场的一级行业中,工业行业上市公司并购数量居各行业之首。信息技术行业,则是并购重组的后起之秀。数据显示,近五年来,信息技术行业迎来了两轮大爆发。彭博的统计显示,2015年中国公司的并购规模,互联网行业上涨了将近4倍,达到了556亿美元,其中交易金额最大的案例就是阿里巴巴以5.68亿美元入股了新浪微博。

杨秀红指出,当前国内并购重组主要有三大类型:借壳上市,整体上市,产业并购。其中,从并购目的看,目前仍以横向并购为主流,多元化的战略则是蓄势待发。根据Wind数据库统计,在过去十年之间,发生过1.3万起并购事件,其中横向并购为目的的并购大概有8000多起,占比62%,多元化战略的并购大概占比23%。垂直并购尚不普遍,仅集中于钢铁、石油等能源与基础的工业行业。

如何把握并购中的投资机会?

企业并购重组的意义之一,就是给投资者带来资本利得的机会。根据wind的数据显示,在牛市中,并购重组股占据了牛股的半壁江山。比如2014年A股上市公司涨幅前20名中,除去8只新股以外,排名前12名的上市公司中,涉及到并购概念的占比为50%,排名前50名的,涉及到并购概念的上市公司占比达到了58%。

那么,如何寻找潜在的并购重组投资机会呢?杨秀红在「财经」V课中总结了以下几点:

一是关注和跟踪上市公司的公告,对控股可能变更或者拟变更,有重组承诺的股票加以关注;二是关注潜在的壳公司。西南证券的研究结果显示,较好的壳公司具备的特征包括,经营业绩差,行业发展前景不佳,股权结构分散,股本规模适中,股价较低,资产负债率较低,内部资产结构简单,人员较少。三是可以关注央企、地方国企的整体上市,比如2015年的南北车合并。

最后,杨秀红还强调了需要注意的投资风险。她建议投资者在进行并购重组方面投资时需掌握一些技巧,比如适当分散投资以降低风险,把并购重组股和价值投资股结合起来进行建仓,以及选择合适的时机来入场。

根据「财经」V课的课程设置,嘉宾授课结束后,还与学员们进行了实时互动,回答了多个网友的提问。现精选、整理如下:

网友问题1:万宝之争对金融投资领域有何标志性影响?

答:这一股权之争事件在资本市场上有很重要的借鉴意义,将来一定会成为研究企业并购的经典案例。而且对于一些股权高度分散的上市公司来说,这是一记警钟。

网友问题2:影响万宝之争未来结局的关键性因素有哪些?

答:最关键的因素就是宝能系的态度。宝能系在延期复牌的股东大会上投赞成票,但不意味着他们会在最后的重组议案中表示支持。另外,深圳地铁与万科的合作只是签署了备忘录,并没有拿出大家预期的重组议案,所以还没有百分之百的把握。还有一个因素就是华润和安邦。市场有传言,华润想借万宝之争来坐收渔翁之利,让万科低价转让股权,但万科没有答应。而对于安邦,虽然持股比例不高,但有消息称宝能举牌万科背后是有安邦撑腰的。总体来说,影响因素很复杂。

网友问题3:生活性服务业并购前景如何?

答:当前市场上服务业的并购较为少见。这一市场的分散程度很高,未来有“大鱼吃小鱼”趋势。任何一个市场如果非常分散,未来都会有一个从分散趋向于集中的过程。

网友问题4:阿里收购优酷土豆的意图是什么?

答:财大气粗的阿里不仅收购了优酷土豆,也对娱乐行业进行了投资,比如包括对上市公司华数传媒的投资。此外,阿里还投资了不少传统媒体。个人认为,阿里的整个投资旨在“跑马圈地”,现在还不能确定并购优酷土豆后的发展方向。

网友问题5:中国企业的跨国并购应该注意哪些问题?

答:中国企业到海外市场进行并购是热点话题,但需要注意以下问题:一是中国企业对海外市场的了解程度够不够,比如政治和法律风险;二是要考量并购之后带来的企业整合难题。

网友问题6:中国企业进行海外并购有哪些驱动因素?

答:驱动因素有很多。最主要的因素,是政策方面的支持,“一带一路”战略;其次,西方国家的一些企业在当前有较高的投资价值,一些收购标的可以用物美价廉形容;最后是当前的人民币贬值的背景,一些资金可能为了避险而到海外进行并购。

网友问题7:国内并购市场爆发增长的原因有哪些?

答:2014至2015这两年并购市场迎来了一个大幅的增长,相当于2012和2013年的两倍。背后的原因有两个:政府出台了一系列支持政策;当时IPO长时间的停滞导致企业融资渠道受阻,从侧面催生了企业并购的大爆发。

(记者:易东明)

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