刚刚公布了业绩的京东，因为去年实现10亿元的盈利而引起市场的关注。除了前景被看好外，也有一些质疑的声音，包括盈利背后的增速下滑危机等问题。3月6日，有关知情人士在接受《财经》新媒体记者采访时表示，即使剔除1号店的业绩，京东的增速也是在47%，用户不仅没有下滑，还出现了上涨的情况。此外被认为不断延长的帐期，与沃尔玛和亚马逊相比还是要短了很多。而真正导致盈利延后的原因是投资金融、O2O 等新业务所致。
值得注意的是，京东在前两年均出现了业绩亏损，而到2016年在非美国通用会计准则下（Non-GAAP）实现净利润10亿元人民币，显而易见的是，这一业绩的变化自然引起业界的关注。那么京东连续三年首次盈利的背后是否出现了早衰迹象？其经营模式前景如何？记者进行了深入采访。
剔除1号店业绩 同比增速仍提升
公开有报道称，京东2016Q4的增长还有并购一号店的助力，原业务增长应该只有40％左右。
《财经》新媒体了解到，根据管理层披露的1号店的收入在Q4是18亿，京东集团除去1号店的增速约为44%，去年11月京东业绩时提出Q4的收入预期是同比37%-42%的时候，引起市场的兴趣，因为当时这样的预期已经远超市场的预期水平。不过，京东最终实现了47%的增速，与去年整体增速相比仍有提升。
针对京东质疑的声音还包括，2016Q4京东应付账款周期为52.6天，而2015年1季度，2016年1季度，2016年2季度，2016年3季度账款周期分别为41.9天，46.3天，49.8天，52.1天——时间不断延长，说明京东平均占用供应商或商家货款时间近两个月。
对此有关专家表示，对于应付账款周转天数，如果对比一下京东与线下零售商，结果就一目了然了。线下零售商的帐期一般是80—90天，甚至超过100天的账期，而美国的亚马逊也有接近80天的账期。目前京东只有52天的账期，不管比线下零售商，还是比国际电商的帐期都要短很多。
就目前这种结果来看，一方面说明京东依然维持着和供应商紧密友好的合作关系，另一方面也说明京东未来在账期上还有非常大的空间，公司的现金流只会越来越强大。而供应链金融其实是京东提供给供应商的增值服务，对于那些短期内急需资金周转业务的供应商提供了很大的帮助，这个产品不仅放贷快，而且利率也低于传统的渠道。
新客增加 联动实现商家利益最大化
其实对于电商的发展，业界最关心的是用户的人均年消费力以及新客增速。针对外界质疑京东在移动端未能提前布局，在移动用户获取方面京东严重缺乏手段。
业内人士认为，京东每年的新用户都大于老用户的数量，新用户的平均购物频率和消费额肯定会低于老用户，因此平均值会被新用户拉低。京东在强力拉新的同时还能保持人均消费上涨，实属不易。
京东的年报里面有披露过2008年的老用户每年购物频率的变化，已经从最初到3.7单/年到了2015年的21.8单。京东今年的人均ARPU值，除去虚拟产品，人均消费是从2015的2740元到今年的2844元。而新客变化从2015年底的1.5亿元上升到2016年的2.3亿用户，考虑用户留存率变量，一年净增的新用户近一个亿。
值得注意的是，公开质疑的声音还包括了京东的核心品类即3C数码家电已遭遇行业瓶颈，持续高压下则会加剧供应商的萎缩，进而影响到京东自营平台的增长；对第三方商户的高压，也同样影响到京东力图拓展的第三方平台的增长。
业内人士认为，京东自营的毛利率在16年有比较大幅度的提升，京东主要通过成本和效率的提升来实现可持续发展的。对于第三方平台的变现率，目前京东最应该做的是加强与商家的合作，帮助商家提升运营效率，通过用户体验，增强商家与客户的联动，先帮助平台商家利益最大化，最后京东第三方平台的变现就是自然而然的事情。
投资金融等新业务致盈利期延后
对于外界质疑京东商城占了京东白条的便宜，京东内部人士表示，这种判断是对企业财务管理不太懂，尤其是对于已经独立融过一轮资的京东金融的股东们来说，他们也不同意这样做。在京东本次季报的披露中专门有一段提到，京东商城和京东金融之间互相为对方提供一些服务，而互相产生了收入，这些收入在京东商城和京东金融各自的报表里面是有的，但是到了集团层面，就被抵消了。
那么，与这些服务相关的成本亦是同样的道理，也体现在他们各自单独的报表里面，而在集团层面也会被抵消；但是京东每个季度都会披露京东商城的运营利润率，其实已经考虑到了京东商城按公允标准支付给京东金融的各项费用，其中就包括京东金融为京东商城提供白条支付服务的费用。
不过业界最为关心的是，京东为什么是首次实现了Non-GAAP下的净利润，此前为什么一直亏损？这与京东一直投资金融等新业务不无关系。
在3月2日，京东集团在发布了2016年财报时称，3月1日，京东集团签署了关于重组京东金融（负责运营京东互联网金融业务）的最终协议。按照协议，京东集团出让了其持有的京东金融股份（68.6%），将不拥有京东金融的法律所有权或有效控制权，换来的是新投资者购买股份所付出的143亿元现金和京东金融未来盈利后40%的利润分配。
业内人士表示，虽然表面上看2016年京东首次实现Non-GAAP的经营利润，但是Non-GAAP的净利润在2013和2014年就已经连续2年都是正值。但是由于对金融、020这些新业务的投入，导致2015年出现了负数，2016年出让金融股份后，就又变成正值，新业务的投资拖长了盈利期。
（《财经》新媒体 高素英/文）
