近日，《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》及《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（统称“资管新规细则”）正式发布，使得资管机构由新规下发后的茫然观望变为有的放矢。业内人士认为细则仍然延续了打破刚兑，破除嵌套等大方向，但执行细节上有所松弛。面对新环境，资管市场将迎来怎样的新格局，资管机构又将如何应对。针对上述问题，鑫茂荣信财富副总裁白玉新先生进行了专业解读。
鑫茂荣信财富副总裁 白玉新
第三方财富管理机构有望分享更多财富份额
白玉新拥有十余年保险高管经验，千禧年前从哈尔滨工业大学毕业，2000年到2012年先后在平安人寿哈尔滨分公司和太平人寿大连分公司任职，2017年入职鑫茂荣信财富。一直身处一线的他对于新规及细则带给行业的影响有着敏锐深刻的体悟。
在他看来，随着‘资管新规’配套细则的落地和监管要求的明晰化，不仅有利于推进银行理财的规范和转型，实现证券期货经营机构存量资管业务平稳过渡，同时还将推动财富管理行业重新洗牌。
“由于生存空间被挤压和承担不了合规成本，部分不合规的中小第三方财富管理机构将出局，而行业龙头企业则有望扩大领先优势。从财富管理行业未来发展看，第三方财富管理机构有望分享高净值人群更大的财富份额。”
对于现在资管行业所处形势，白玉新认为，一般来说，一个行业的发展都会经历五个阶段：第一个阶段是起步期或叫野蛮成长期；第二个阶段是转折弯道即过渡期；三是快速成长期；四是平稳过渡期；五是成熟发展期。从外在表象和经济发展数据来看，现在的资管行业正在进入第二个阶段——转折弯道。
而随着资管新规细则落地，未来通道业务、结构性产品业务、“资金池”以及“杠杆操作”等业内传统做法将难以为继，刚性兑付的打破对第三方财富管理行业来说既是机会，也是挑战。“过去挣快钱套利的时代已过去，资管新规让所有的机构和行业人士，找回中心，回归正源，更多地重视和参与标准化业务。”
总体来讲，新规及细则的落地会令行业更加规范。反应到具体业务上，则分别对金融机构资管业务的资金端、业务模式及资产端做了进一步规定。“资管新规在规范市场的同时，也在培育健康有序发展的市场，让投资人变得更成熟，让投资机构变得更专业，让市场更具可持续性，这是一个巨大的机会。对于高净值客户，一定要加强重视程度，要定制化，个性化，为他们的财富量体裁衣”，白玉新补充说。
在“卖者有责”基础上倡导“买者自负”
资管新规明确规定，要回归理性投资，实现“卖者有责”基础上的“买者自负”。对此，白玉新也有着自己的理解。他认为，市场成熟与否取决于投资者投资理念的成熟程度，经营机构是否勤勉尽责则是资本市场稳定运行的重要保障。“卖者有责，买者自负”的原则，一方面是强化金融机构的责任，另一方面是防止投资者的道德风险。二者必须同时强调，不能偏废任何一方。
“卖者有责”强化了经营机构的适当性义务，强化了对普通投资者的保护义务。针对普通投资者购买高风险产品，要求经营机构采取追加了解信息、告知风险点、给予更多考虑时间、增加回访等措施，同时增加了“双录”要求，关注风险揭示的“有效性”而不再是“仅让客户在法律文本上签字”这种形式化的风险揭示工作，这样在对中小投资者进行充分保护的同时，也让已充分履行适当性义务的经营机构在法律纠纷中能够免责。只有做到“卖者有责”才能进一步提倡“买者自负”。
作为参与方，投资者应当树立风险意识与自我保护意识，增强自我保护能力。“经营机构的适当性匹配意见不表明其对产品或服务的风险和收益做出实质性判断或保证。投资者自身也要不断提升自己的投资知识，不断学习，了解资本市场，根据自身实际情况做出判断。审慎决策，独立承担投资风险，真正做到投资责任自负”。
政策中对合格投资者认定也有详细规定。白玉新认为，合规投资人一旦筛选出来，投资人所拥有的投资权利差别很大。本质上，这是在构建一个公平的游戏规则，因此规则不得不走向细致，唯有细化才能对各类人群区别对待，进而接近公平。
此前，白玉新就曾多次提到，“面对金融产品，投资者处于弱势的一方，这种弱势并非财富方面的弱势，而是在金融信息判断上的弱势。”再加上银行理财的刚兑被打破，使得金融产品的投资属性更加复杂，同时多层次资本市场使得各种金融衍生品层出不穷，投资者对金融产品的筛选和配置需求急迫。
能否有效踏准市场节奏，直接考验了投资者对大类资产及相关金融产品的分析研究能力。“为了避免踩雷、踏空，投资者需要借助专业的财富管理公司获取专业的投资建议，在趋势研判、产品筛选和资产配置等方面定制个性化的服务需求”。他还曾在公开场合表示“优秀的资管机构肩负着投资者教育义务”，对此他以自己公司为例，指出鑫茂荣信财富为推动投资者教育成立了鑫茂商学院，面向投资者进行线上线下双重教育。
未来收益主要靠精细化资产定价和负债管理能力
据了解，我国居民总资产中，金融资产的占比逐年提升，低风险资产依然是居民偏好的资产。投资产品虽然风险低，但对应收益率也较低，很难补偿通货膨胀带来的损失。在过去很长一段时间，中国家庭资产的金融配置，现金和储蓄占比为51%，整体家庭总资产配置比例中，房产比例高达68.8%。中国家庭资产配置出现的现金和房产“双高”现象，从一定程度上证明了我国投资者缺乏资产配置意识和财富管理概念。
白玉新表示，伴随着金融资产规模扩张，资管新规细则的逐步落地，原有的银行理财刚性兑付将被打破，投资者对于资产管理的需求将不断升级和转型。净值型产品及大类资产配置转型已成必然，多元化的客户也需要多元的投资标的。目前固定收益类资产仍占据主导地位，权益类资产和另类资产占比显著偏低的现状急需改变。
他还认为，随着统一监管时代的到来，冲规模博收益的粗放模式一去不复返。未来资管行业的收益更多靠精细化的资产定价和负债管理能力。各类财富管理机构应该回归资产管理“受人之托，代人理财”的本源，以专业的投资管理和运作能力帮助客户实现特定目标，在资管市场上实现真正的存在价值。
“就我们自身来说，面对资管市场的广阔前景和行业的规范化发展，鑫茂荣信财富依托于母公司强大的产业投资背景，利用互联网和大数据技术，根据不同的客群需求，以全球化的资产配置和专业化的投资咨询服务，全力打造了高端资产配置、家族财富管理、精品投行、资产配置策略研究四大服务板块，逐渐形成了“实业+金融”产融结合、构建资产配置新格局、建设专业投顾团队、通过强强联合锚定价值投资、注重品牌服务升级等五大核心竞争力。”
最后，白玉新对未来的资管市场前景表达了自己的乐观态度。他认为，从野蛮式成长阶段向规范化、标准化、精细化的过渡过程中，资金端、资产端及业务经营模式若能快速转型成功，做好应对，行业必然会迎来稳健发展的美好春天。
