朱民:加息促资本回流美国 可能在2-3年内引发全球金融波动

2018年11月13日 11:10  

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“如果美国利率走正,资本可能将持续向美国回流,引起新兴经济市场波动和汇率波动,2020年或2021年可能将引起全球金融波动,大家要有所准备。”清华大学国家金融研究院院长、国际货币基金组织前副总裁朱民11月13日在“《财经》年会2019:预测与战略”上表示。

朱民分析,美联储认为2019年会加息3次至4次,这样将首次提正美国利率水平,如果通货膨胀维持目前水平,则导致资产整体收益曲线基础发生变化。

按照美国联邦储备委员会前主席耶伦(Janet L. Yellen)的观点,现在最大的风险是通货膨胀,过去几年美国通货膨胀率过低,而真实利率是负利率,导致流动性宽松,股市、债务上升,如果通货膨胀率急剧上升,则会改变整体市场和经济形势。

朱民表示,税改,降税以及金融改革等促使目前美国经济增速超过潜在增长率。与耶伦观点一致,他认为,2020年到2021年将是一个关键点,那时特朗普财政刺激政策几近尾声。

他还强调,在此过程中,需要关注美联储如何管理通胀和提升利率,使之与经济合拍。

以下为发言实录:

王波明:我听耶伦讲美国这个季度经济增长达到3%点多,这已经高于它的潜在预期,一般美国的失业率率正常是5%左右,现在是3.7%,所以,3.7%并不是正常的失业率水平,潜在失业率水平正常是5%左右,是吧?

朱民:标准是4%。

王波明:但这已经是美国最低的失业率水平,美国的经济应该慢慢回到它的潜在增长率,也就是说2%左右。现在是高于正常增长率。反过来说,中国的增长率现在6%点多,你评论一下,到底是低于正常增长,还是高于正常增长?

朱民:怎么从美国讲到中国了。如果简单把那个话用中文总结一下,耶伦刚才做了一个非常非常精彩的报告,美国经济今天还是强劲的,因为失业率降到3.7%,但有几个潜在的问题:第一,公司债务很高,公司债务在未来利率提高以后可能会发生波动,冲击经济。第二,现在的经济高增长是因为特朗普强劲的刺激政策,一个百分点推动的。美国的潜在经济增长,我在IMF的时候,她在美联储的时候,我们都有单独的研究,是2%。今天我问她,她认为美国的潜在经济增长还是2%,所以第二个结论很重要,明年美国经济会跌到2.5%,她说是可能的,明年、后年美国经济增长逐渐会回到2%的水平,这是一个很重要的结论。

王波明:什么强劲的措施使得他现在超出了?

朱民:税改,降税,再加上金融改革等等。第三,她说,现在最大的风险是通货膨胀,通货膨胀过去几年太低了,通货膨胀太低,美联储的真实利率是负的,流动性是宽松的,所以股市上升,债务上升,如果通货膨胀上升,急剧变化,整个市场和经济形势都会变化。而且她也承认,我们对通货膨胀的理解是不够的,我们现在还是不能充分地解释为什么通货膨胀全世界如此之低,日本是零,欧洲也是低于1%,美国现在将将到2%的水平,所以通货膨胀的变化是一个特别需要关注的变化。

第四,美联储认为,明年会提升3到4次利率水平,这样的话,第一次把利率水平提到正了,如果通货膨胀还是这个水平的话。正利率使得资产无风险回报发生变化,整个收益曲线的基础发生变化。所以她认为2020到2021是一个关键点,因为特朗普的财政刺激政策已经几乎接近尾声,这个改变了整体市场收益曲线,这将会是个关键点,就看美联储怎么样管理通胀,怎么样提升利率,跟经济合拍。

第五,这个过程美元走强,因为美国利率今天比全世界所有国家利率水平都要高,所以在这个过程里,如果美国的利率开始走正的话,资本过去的18个月回流美国,可能会继续回流美国,会引起新兴经济市场的波动和汇率波动,所以大家都要准备2020和2021可能的波动。我们在不同的场合,都强调2020和2021可能引起的全球金融的波动,但是从她嘴里说出来,这是第一次,我觉得这是一个很重要的结论和信号。

第六,美国从70年代以来一直是贸易赤字,因为财政扩张,因为政府的赤字上升,美国今年的贸易赤字会比以前更大,今后几年美国会继续有贸易赤字,她完全同意这个观点。而且我也提出,关税不是解决贸易赤字的问题,因为它会引起内部资源配置的错配,破坏产业链,所以需要全世界予以关注。

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