在高度不确定性的经济背景下，具备独特风险收益特征的私募FOF日渐获得投资者青睐。不过，由于尚处于起步阶段，这一资本市场“新宠儿”亦面临来自内外部的诸多挑战。下一步，私募FOF该如何破局？成长新机遇究竟蕴藏于何处？
抢购热潮背后的冷思考
作为基金中的基金（Fund of Funds），FOF的优势显而易见：其投资者可持有“一篮子”各类基金、股票及债券等，从而实现精选投资标的和多元化投资，与其他传统基金相比，能够更有力地平滑收益和规避风险。
正因如此，国内私募FOF行业在去年上半年迎来了抢购潮，一时间众多券商机构竞相推出全明星私募FOF，并多在一周以内便被认购完毕，资金募集规模庞大。据媒体报道，2018年3月，中信证券推出的私募FOF 产品集合了六大知名私募基金经理，在短短两天内便卖出40亿元，可谓炙手可热。
彼时，不少声音预言私募FOF将进入发展井喷期。然而，出乎市场意料的是，以上火爆态势并未顺利得以延续。朝阳永续私募数据库显示，截至2019年1月11日，中信证券推出的上述全明星私募FOF净值仅为0.8420，浮亏15.8%，其2018年底的净值为0.832，全年亏损16.8%。
当然，在资本寒冬中，这一败绩并非个案。根据最新数据，2018年，股票策略中的百亿级私募平均亏损13.24%，整体业绩排名靠后，当初销售亮眼的不少全明星私募FOF均业绩黯淡，市场表现不尽人意。
问题究竟出在哪里？我国私募FOF仍处于起步阶段，缺乏统一的行业标准，这导致一些销售火爆的私募FOF往往“徒有其表”，它们只是将多只明星私募基金进行简单的拼凑组合，以达到降低风险的目的，但在管理水平上并未真正达标，因而在市场下跌时也无法起到规避风险和稳定市场的作用。另一方面，投资者的素质亦参差不齐，难言成熟和理性，这导致大部分私募FOF的资金具有短期化、稳定性差且易受情绪影响等特点，更易放大市场波动。
“要做好一个私募FOF产品是很有挑战性的，尤其是私募FOF投资的历史很短，要形成一个完善的投资团队和投资方法论，还需要时间去磨练。”业内人士表示。
尽管有多块短板亟待补齐，但毋庸置疑，私募FOF仍是目前最具发展潜力的投资工具之一。更重要的是，在多方合力推进下，新的发展机遇正在显现。
去年10月，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》和《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》，从多个维度进一步明确了私募FOF的产品业务形态，增加了对筛选标准、费用、关联方等多类信息的披露要求，行业信息透明度进一步提高；此外，根据基金业协会发布的《私募基金登记备案相关问题解答(十五)》，符合条件的外商独资和合资私募管理人可变更为私募资产配置基金管理人。专家指出，这使私募产品同时对多资产进行配置成为可能，随着政策架构日益完善，私募FOF行业必将迎来长期利好。
寒冬之后 私募FOF如何破局？
2019年伊始，国际货币基金组织（IMF）便给全球投资者泼了一盆冷水。1月21日，IMF宣布将2019年世界增速预期下调至3.5%，降至近三年来最低水平，并预测2019年、2020年全球经济增长将分别放缓至3.5%和3.6%，比2018年10月的预估值分别降低0.2和0.1个百分点。这也意味着，全球经济增长已远离峰值。
具体来看，纵观海外市场动态，美联储加息、英国脱欧公投、欧洲多国财政危机及世界贸易摩擦频发等，无不时刻影响着市场情绪，令投资再添不确定性。从国内经济运行情况而言，2018年中国GDP同比增速为6.6%，为1990年以来的最低水平，国家统计局相关发言人提醒，2019年中国经济存在继续下行的可能。不过，需要指出的是，去年中国GDP在总量上首次突破90万亿元大关，稳居全球第二位，国民经济稳中向好的态势并未改变。进入2019年，资本寒冬有望逐渐消退。
面对以上国内外复杂经济局势，私募FOF如何才能稳健成长？这已成为当下业界热议的焦点。鑫茂荣信财富在《2019资产配置白皮书》中指出，在风险和不确定性加大的市场环境中，更应坚持长期投资策略。2019年，国内权益资产在估值低位存在结构性机遇，有望引领新兴市场资产反弹；欧日利率和汇率存在上行空间，投资者对海外地产和海外保险料将保持强劲需求。在不断探索与实践中，如今鑫茂荣信财富已在私募FOF领域积累了丰富经验，可持续为投资者带来更稳健、更丰厚的资产收益。
原中国证券投资基金业协会秘书长贾红波则表示，2019年私募FOF的主要价值仍然在于资产配置，因此，应立足于中长期投资收益目标和风险定位，更加注重所投资子基金之间的风格分散化，对组合进行均衡配置。
他进一步建议，在大类资产配置上，私募FOF应综合权衡世界宏观经济、汇率变化、资金流动及各国政策等因素的影响。对机构而言，应充实资本金，有针对性的加强信息系统建设，积极汲取、转化人工智能等金融科技成果，做到抢占先机。“对私募FOF机构而言，未来将是管理业绩、信息系统、资本金等信用资质及综合实力的大比拼。”
