科迪乳业危机待解:被证监会立案调查,重组添变数

《财经》记者 张建锋 王颖 马霖| 文 陆玲 余乐| 编辑  

2019年08月23日 18:35  

本文5342字,约8分钟

手握超17亿元货币资金却拖欠奶农款,昔日网红产品“小白奶”推手科迪乳业因涉嫌违法违规被证监会立案调查

拖欠奶农款、控股股东存平仓风险、被证监会立案调查等消息,将河南明星乳企科迪乳业(002770.SZ)推到聚光灯下。

自2015年登陆资本市场以来,公司年净利润均保持在8000万元之上,2017年-2018年连续突破亿元,今年一季度该数据仍维持在近3000万元。

而沸沸扬扬的拖欠奶农款超亿元事件,被曝拖欠工资,控股股东科迪集团资金危机,及被列入失信被执行人等一系列负面传闻,在引来交易所三天两封关注函的同时,也敲裂了科迪乳业在资本市场业绩良好的形象。

科迪乳业回复称,将分三次还清奶农欠款,并否认了拖欠工资、停产等传言。

《财经》记者注意到,在今年一季度手握超17亿元货币资金的背景下,公司仍短期举债超12亿元,原因之一是扩产,这一说法遭到市场质疑。而科迪集团资金危机背后,是其近年来大规模投资。

祸不单行。在面对上述纷扰之际,因涉嫌违法违规,科迪乳业于8月份收到证监会立案调查通知书,让公司执着收购科迪集团旗下科迪速冻的重组事项,再添变数。

天津德熙律师事务所主任庞世耀对《财经》记者表示,涉嫌违法违规被证监会立案调查,将对科迪乳业上述重组事项构成根本性障碍。

从2017年11月开始,科迪乳业股价几乎是一路下滑,股价从最高6.04元跌至8月21日2.5元,股价跌去近60%。

8月22日,《财经》记者向科迪乳业董秘、证券事务代表邮箱发去采访函,截至发稿时尚未收到回复。记者多次拨打公司电话,均无人接听。

麻烦不断

科迪乳业拖欠奶农款项事件似乎尚未完结。

7月底,网上流传的《奶农求救书》显示,科迪乳业自2017年12月起陆续拖欠奶款,涉及奶农上千户,累计金额约1.4亿元;2019年7月31日,100名奶农到科迪乳业的大楼前追讨欠款,交涉无果。

奶农还爆料,2019年7月20日,科迪乳业已经处于停产状态。

《新京报》记者8月2日对科迪乳业实地探访发现,其低温奶厂已停产,常温奶厂十几条生产线仅剩两三条“小白奶”线在运行。

对于上述事项,科迪乳业8月16日回复《关注函》称,截至目前应付奶款合计为1.13亿元,其中正常账期内的奶款有7200万元,其余4100万元为到期未付。原因是部分奶农未按约定计划送奶,计划分三次付清款项,并表示公司不存在停产情形。

科迪乳业成立于2005年,2015年在深交所上市,是中国乳品行业内一家区域性中型企业。2018年,科迪乳业年营收12.85亿元,净利润1.29亿,营收和净利不及行业龙头伊利、蒙牛的零头,也远远落后于区域龙头企业光明乳业等。

科迪乳业的产品是乳制品、乳饮料。在产业链上,科迪乳业主要停留在加工和销售层面,在上游乳业养殖上没有布局,需要从散户奶农那里收原料奶。

除了拖欠奶农款,“科迪系员工讨薪投诉”一事也闹得沸沸扬扬。

《新京报》上述报道显示,科迪乳业不仅拖欠业务人员薪资,还欠生产员工4个月工资。

《财经》记者发现,自2018年10月起,有不少科迪乳业员工在人民网“地方领导留言板”下爆料,称被上市公司科迪乳业拖欠工资及差旅费,时间在3个月到15个月不等。

有自称科迪乳业天然深泉饮用水公司的销售人员表示,一开始只是迟发工资,报销费用拖欠三四个月,最近两年到目前为止,累计拖欠工资10个多月,报销费用15个月,2017年的20%工资到现在还欠两万多没发。

不少员工表示,已向劳动局投诉。

对此,商丘市委督查室在留言板上陆续回应称,员工反映的问题属实,在政府调查组的督办下,科迪集团公司已拿出解决方案,计划2019年7月底前全部结清所拖欠的工资。

科迪乳业表示,科迪系员工讨薪投诉与公司无关,系科迪速冻的少数员工因工资发放不及时与其产生矛盾。

科迪速冻为科迪乳业为关联方,两者控股股东都为科迪集团。

麻烦不仅如此,科迪乳业还多次被列入失信被执行人。

天眼查数据显示,2019年7月4日,科迪乳业因“违反财产报告制度”,被郑州高新技术产业开发区人民法院列为失信被执行人;次月,公司被北京市第三中级人民法院列为失信被执行人,理由是“有履行能力而拒不履行偿还借款本息3991.69万元、违反财产报告制度”。

作为公司控股股东的科迪集团,不仅在2019年与科迪乳业一样被列为失信被执行人,其所持公司股份质押率超90%,以及质押股份面临平仓的风险,显示其资金链亦较为紧张。

举债发展

在货币资金余额较高的情况下,科迪乳业仍维持大规模有息负债并承担高额利息费用,让市场费解。

2019年一季度末,科迪乳业货币资金余额为17.7亿元。截止8月16日,公司货币资金余额为17.53亿元,其中17.52亿元为银行存款,44万元为库存现金。

用于满足生产经营所需的流动资金需求、启动项目和偿还债务备付需求,是公司货币金额较高的原因。

虽手握巨额货币资金,但公司短期借款仍居高不下。

2017年,科迪乳业短期借款金额为8.07亿元,占总资产比例为28.49%。2018年,公司短期借款金额攀升至11.92亿元,占总资产比例升至35.24%。

今年一季度,科迪乳业短期借款余额为11.88亿元,利息费用金额为1639.03万元,占归属于母公司所有者的净利润的54.67%。

截止8月16日,公司短期借款余额增至12.92亿元。

《财经》记者统计发现,科迪乳业公布的11.92亿元短期借款明细中,银行借款金额合计9.07亿元,占比76.09%。其中,2019年到期的短期借款金额合计约7.29亿元。

计划用自有资金投资新建40万吨乳制品项目,及科迪巨尔乳业20万吨乳制品项目等,是科迪乳业配置大量银行借款的原因之一。而对于拟投资项目金额,公司并未公布。

随着低温乳品改扩建项目及冷链物流建设项目和现代牧场项目完工,科迪乳业在建工程金额从2017年的1.13亿元,大幅降至2018年的0.18亿元,今年一季度该数据仍维持在0.18亿元。

公司旗下现有的“常温奶分公司”、“低温奶事业部”、“饮用水分公司”等六个业务板块生产经营需要批量流动资金支持,是科迪乳业向银行举债的另一因素。

“为了实现公司经营战略,防范资金链断裂,公司在货币资金余额较高的情况下维持大规模有息负债是必要且合理的。”科迪乳业如是回复深交所《关注函》。

在回复函中,科迪乳业坦承控股股东科迪集团质押股份存在平仓的风险。

《财经》记者发现行,科迪集团资金紧张的背后,是其近年来大规模投资。

天眼查数据显示,除科迪乳业外,科迪集团旗下控股公司高达13家,涉及特产开发、食品、面业、便利连锁、非转基因大豆、电子商务等行业。

科迪集团在全资子公司中认缴金额超亿元的有8家,合计认缴金额约66亿元。其中,认缴科迪食品集团电子商务有限公司、五大连池市非转基因大豆开发有限公司、五大连池市绿色大米开发有限公司金额,均为10亿元,这几家公司成立日期均为2016年。

科迪集团方面此前对媒体表示,近两年股市低迷,加上企业各种债务、贷款,导致资金紧张。

此外,2018年12月28日,科迪集团子公司大磨坊非经营性占用科迪乳业2亿元,但在次日归还。公司解释为“财务人员操作失误”所致。

而科迪集团翘首以盼的救援资金,目前尚未有实质性进展。

在2019年8月16日之前,为缓解科迪集团流动性危机,商丘市政府协调推动省级投资平台、质权人设立专项20亿元产业振兴基金,但尚未签署相关协议。8月16日,科迪乳业收到的证监会立案调查通知书,亦给该事项带来很大的不确定性。

扩产之惑

对于科迪乳业短期内拟用自有资金新建40万吨乳制品项目、20万吨乳制品项目的说法,市场并不认同。

“公司自上市以来发展势头强劲,由原来的区域市场(主要为豫鲁苏皖)扩展至全国市场,特别是网红奶小白袋,为公司树立了良好的品牌形象,品牌知名度不断提升。”科迪乳业如此描述上述新建产能背景。

2017年,科迪乳业推出的一款“小白奶”,将这家公司推向了全国市场。这款奶在包装上另辟蹊径,采用了透明枕包装,消费者可以看到包装袋中的鲜奶,通过电商带动线下销售,科迪“小白奶”成为了全国性网红产品,这也让科迪乳业一时名声大噪。

然而就在2018年,这款奶就被曝出虚假营销,明明是常温奶,但却在超市里的乳品低温区上架,有让消费者误认为是低温奶之嫌。

低温奶又称巴氏杀菌奶,与常温奶采用的超高温灭菌方法相比,巴氏杀菌的处理方法对蛋白质、维生素破坏小,钙、磷等微量元素也更容易被人体吸收,也就是说,低温奶的营养价值高于常温奶。

但由于低温奶的保质期只有5-20天,对生产、冷链运输、储存技术要求高,企业成本也更高,在中国,乳企的大部分产品都是常温奶,目前中国70%的牛奶是常温奶,欧美发达国家90%以上的液体奶则是低温奶。科迪乳业将常温小白奶错误宣传为低温奶的消息被曝出后,这家企业的诚信也遭到质疑。

前广州市奶业协会理事长王丁棉对《财经》记者表示,不论是当时推出的这款产品,还是科迪乳业多年以来的业务表现,都是营销大于产品实质。他认为,当时推出的“小白奶”,实际上其牛奶在营养点和技术创新方面并无可圈可点之处。而随着其他品牌相继模仿这款产品的包装,推出类似产品,科迪小白奶的红利也很快消失。

对于上述新建项目,乳业分析师宋亮认为,科迪乳业本身的业务并没有这么大的市场,无法支撑如此规模的项目,“其实大家都清楚宣称这么大的体量意味着什么,如果你的市场没有那么大,品牌张力没有那么大,对你来说就产能过剩。”宋亮对《财经》记者说。他则认为,公司宣称要做这么大体量的项目,目的也许是向资本市场或政府要钱。

王丁棉也对这两个项目的可行性表示疑虑,在中国液态奶和奶粉市场都进入激烈厮杀的阶段,即使这是一笔实实在在的投资,市场在哪里,做什么产品都是问题。

他认为公开这样的消息,可能是作为上市公司的科迪乳业想要稳定投资者信心。“加起来60万吨的项目,问题是钱从哪里来?如果科迪乳业有这笔自有资金,为什么提出这么长时间一直不落实?拥有自有资金的依据从何而来?”

重组生变

一波未平一波又起。

在拟扩产能遭遇质疑之际,科迪乳业拟执着收购的控股股东旗下资产,河南科迪速冻食品有限公司(以下简称“科迪速冻”)传出了应付工资约1500万元的消息。

受金融环境的影响及科迪集团高比例股票质押、补仓和银行压贷等影响,科迪速冻出现资金链紧张,虽尚未停产,但其生产经营受到较大影响。

2018年5月份,科迪乳业拟以发行股份和现金结合的方式收购科迪速冻全部股份,交易价格为15亿元,其中3亿元以现金支付,该笔现金支付给科迪集团。但因资本市场环境发生较大变化,该重组在当年11月份被终止。

2019年4月,科迪乳业再次启动上述收购事项,方式改为全部发行股份,交易价格降至14.8亿元。

对于为何如此执着收购科迪速冻,科迪乳业给出了“此次重组对公司打造产业龙头化企业,提高产业集中度及知名度具有重要意义。”的解答。

主导产品为汤圆、水饺、肉丸、烤肠等四大类产品的科迪速冻,是科迪集团的控股子公司,科迪集团持有其69.78%股份。

《财经》记者注意到,此次交易完成后,科迪集团所持科迪乳业股份将增至7.05亿股,较此前的4.85亿股,大幅增加。

东吴证券高级投资顾问潘绍昌对《财经》记者指出,科迪乳业首次采取发行股份和现金的方式收购科迪速冻,其中3亿元现金直接支付给科迪集团,能有效缓解其资金压力。“后采取的全部发行股份方式收购,收购完成后,科迪集团所持科迪乳业股份数量将大幅增加,这对所持股份近乎全部质押的科迪集团来说,其手中可用于质押股份数量大幅增加,对其进一步质押融资、缓解现金流紧张的现状,有重要意义。”

2018年一季度,科迪集团所持科迪乳业股份处于质押或冻结数量为4.85亿股,占所持公司股份比例99.81%。

而在8月份,因涉嫌违法违规,科迪乳业收到证监会的立案调查通知书,增加了上述重组事项变数。

天津德熙律师事务所主任庞世耀对《财经》记者表示,涉嫌违法违规被证监会立案调查,将对科迪乳业上述重组事项构成根本性障碍。重大资产重组管理办法规定重组要符合条件之一是上市公司不存在因涉嫌违法违规被立案调查的情况。虽然证监会有文件此前曾称,如重组方案能够消除违法违规的影响,在地方监管局提出,上市监管部会同稽查部门认可情况下,重组工作可与调查同步进行。但在调查结论出来之前的不确定性,将会对公司此次重组推进产生严重影响。重组实践中基本应当中止。

其进一步指出,在市场低迷的现状,证监会对重组中出现的问题采取零容忍态度。“如果科迪乳业在调查结论出来后且不对重组造成影响,公司上述重组材料提交审核可按程序继续推进。如果在调查结论出来前,公司提交重组材料,公司及中介机构可能首先面对的是对调查事项的询问,这无疑会增加公司重组过会的难度,对重组推进有实质性影响。”