2019年，资本市场逐渐回暖，投资者信心和赚钱效应不断提升，中国资本市场对外开放的脚步也从未停歇。但国际局势仍纷繁复杂，如何突破迷雾抢占新时代下的投资风口，实现资产的保值增值，是所有投资者共同关注的问题。
基金行业在中国经过数十年的快速发展，已经成为市场上一股重要力量。随着投资工具的丰富，产品策略的多元化，FOF也被越来越多的高净值人群所熟知。
FOF是什么
FOF（Fund of Funds）是一种专门投资于其他基金的基金。广义来说，FOF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。
FOF最早出现于1970年代的美国，当时FOF主要是投资于一系列私募股权基金的基金组合，以解决私募股权基金对于“合格投资者”的种种限制。1980年代，首只公募FOF基金由美国VANGUARD公司发行，主要投资于其旗下的股票和债券基金。1987年，美国股市经历一轮系统性风险，投资者逐渐意识到配置单只基金风险较大，多样化的FOF产品陆续产生。20世纪90年代，美国401K养老金的蓬勃发展为FOF基金提供了稳定的资金来源。
由于投资范围和运作方式不同，FOF和普通基金产品相比有其自身特点。
1. 专业度高，风控能力强
投资风险是每一个投资者最关心的问题，对于新“基民”来说，面对市场上几百种差别不小的基金，个人挑选的难度和风险都不小，而为了规避风险，总想什么类型的基金都买一点。FOF实际上就是帮助投资者一次买“一篮子基金”的基金，通过专家二次精选基金，有效降低非系统性风险。
FOF基金的掌舵人多为基金业从业经验丰富的老牌管理者，并辅以资深研究员及投资决策委员会，使其投资策略更加科学化并拥有精准的市场判断。
此外，FOF基金经过专业投资人的二次筛选，可以同时投资于不同种类的多只基金，充分分散投资风险，从而获得长期稳定的收益。虽然FOF基金短期内在收益上可能比不上单只基金，但其“波动较小、控制下行风险”的特点使其成为许多风险偏好较低、风控意识较强的投资者的投资标的。
2. 收益稳健，期限长
FOF 基金较强的风险分散化特性，带来的是单一行业或单一股票对整体业绩的贡献微弱，因而相较一般基金，FOF 基金在获取绝对收益上表现出天然的弱势。FOF基金的平均业绩与共同基金的平均业绩十分接近，但普遍低于股票型基金的平均业绩。
业绩的弱势也与费用高低有关。由于存在二次收费的问题，所以 FOF 基金费用高于单只基金。
此外，为了保证投资策略的持续性，一般子基金都会保持较长的封闭期，业内通常都会设定封闭期为一年，这就使得 FOF 母基金的调仓次数也会比较少，从而避免了频繁调仓带来的成本，当然也会造成流动性偏弱的缺点。这就使得 FOF 基金的投资者天然偏向于长期资金，如银行、保险、国企等大机构投资者。
私募股权FOF
目前，FOF的规模在中国整个基金行业中占比还较小，按性质分类主要分为公募类FOF和私募类FOF两种。
公募类 FOF 是指，将 80% 以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的基金。公募 FOF 面向社会大众募集资金，投资门槛较低。
而私募类 FOF 的门槛较高，在进行资产配置时所涵盖的子基金的投资策略更加多样化。由于本书面向的是高净值读者群，所以本文着重介绍私募股权 FOF的情况。
众所周知，私募股权是一种高收益并且伴随高风险的资产类别。市场上私募股权基金数量众多，投资者想一击即中的难度非常大。而且私募股权基金受时间、项目、地域和基金经理能力等诸多因素影响，表现参差不齐。
在私募股权市场中，中小投资人由于资金规模较小，一般一次只能投资几个甚至一个项目，在6-8年的投资时间里，即便是非常优秀的私募股权基金，也会有投资失误的时候。
另外从基金管理的角度来看，其实大多数散户投资人都不太受欢迎，因为其中少数人不理解投资程序和方法而一味追求短期利益，从而影响到基金经理的投资进程和发挥。因此，不少优质私募股权基金会设立较高的投资门槛，或达上百万美金。
私募股权FOF则可以凝聚起所有散户成为机构投资人，聚集资金形成一定规模，由FOF代表所有散户投资者与基金管理人商谈，选择优质的私募股权基金。
此外，私募股权 FOF能够通过资产再组合，选择不同的私募股权基金和项目以覆盖不同的行业、地域和投资团队，来达到帮助中小投资人有效分散投资风险的目的。
那么，私募股权FOF具体是如何运作的呢？
由于私募股权FOF本身就是一种基金，其设立过程与其他直投基金类似，有募集期，也有对其投资对象私募股权基金的尽职调查。
设立私募股权FOF主要包括以下几个步骤：首先，确定投资目标、私募股权FOF经理人、募集资金规模；其次，向投资者进行宣传和推荐，募集资金；最后，选择投资对象基金，展开投资。
在一系列运作过程中，私募股权FOF同时扮演了普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）的双重角色：面对投资者时，FOF充当GP角色，为投资者管理资金并选择私募股权基金进行投资；而当面对创投基金、并购基金和成长基金等私募股权基金时，FOF又充当了LP的角色，成为各类私募股权基金的投资人。
一只私募股权FOF选择投资对象时需考虑的因素包括组合基金规模、预期回报、目标产业与部门、进入PE基金的阶段、面向的客户等。资金募集一般分阶段进行，按照资金募集的难易程度，时间跨度在数月到数年不等。私募股权FOF对私募股权基金的选择在很大程度上取决于FOF管理人，运作成功的关键是对私募股权基金的选择。
投资策略
私募股权FOF的投资方式主要包括一级投资、二级投资和直接投资。而其投资哲学在于寻找并持有优质资产，通过优秀企业的高速增长获得时间上的复利回报。
私募股权FOF管理机构应基于对宏观经济和相关行业的综合研判和理解，建立自己的投资标准，制定合理的投资策略，并遵循市场导向和分散投资的原则，构建涵盖早期、成长期、成熟期以及并购等各阶段并覆盖各行业的多样化的投资组合。
私募股权FOF管理机构在制定投资策略时应遵循三个重要的方法论：一是寻找德才兼备的基金管理公司团队；二是投资顶级的基金；三是从行业、阶段、地域、管理人4个方面进行科学分散配置。
其中，私募股权FOF可灵活投资于包括美国、欧洲、亚洲优秀基金管理团队所管理的私募股权投资基金。放眼全球经济的发展，不同的国家处在不同的发展阶段，经济增长速度不同、市场机会不同。
业内普遍认为，“私募股权二手份额”策略，是一项能够增强母基金防御性能，且对母基金管理人的行业资源、底层资产筛选能力要求非常高的特殊策略，它具有“底层资产透明度高、本金回收速度快、收益稳定出色”的特点。
私募股权二手份额，主要指从已经存在的LP手中购买相应的私募股权权益，也包括从GP手中购买私募股权基金中部分或所有的投资组合。二级市场出现的意义在于满足现有投资人获得流动性的需求，是私募股权投资的一项新的退出渠道。
由于私募股权二手份额没有公开市场，且参与者均是市面上少数实力强劲的机构投资人，所以对于普通个人合格投资者而言，几乎没有任何参与其中的可能。
而母基金从事私募股权二级市场投资具有天然的优势，因为为了确定合适的购买价格，买方需要获得大量信息并进行尽调，而这正是母基金擅长的工作。
二手份额是一项格外考验母基金能力的策略：第一、要有强大的行业资源优势和底层资产筛选能力；第二、要有精准的估值定价能力；第三、要有完美的产品结构设计与资产组合搭建能力；第四、要有专业的实务操作能力。专业的市场化母基金恰恰是这一策略最合适的机构投资人。
纵观国际市场，在欧洲和北美，私募股权二手份额相关产品已有一定历史，但在国内，这个产业还在起步阶段。目前，国内私募股权二级市场的参与者主要还是以母基金为主。
总而言之，对于普通投资而言，奉行“鸡蛋不要放在同一个篮子里”、“专业的事情交给专业的人去做”，是比较稳妥的投资策略。
