人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，并对符合条件的股份行额外降准1pct，快速落实了3月10日国常会提出的要求。普惠金融定向降准于2017年推出，央行根据普惠金融领域贷款年内增量、存量情况对国有行、股份行、城商行、非县域农商行、外资行进行考核，并按0.5pct、1.5pct两个档位降准。我们继续看好金融股价值：银行方面，部分法定准备金可用于投放更高收益的生息资产，利好息差表现，尤其是股份行。券商方面，流动性提振市场情绪和风险偏好，关注板块弹性。保险方面，降准带动市场情绪回暖，有望提振投资收益，对冲利率下行风险。
银行：呵护银行息差，更利好股份行
降准释放资金5500亿元，我们测算上市银行约为3700亿元-4200亿元。2018年上市银行考核已至少达标第一档(降0.5pct)，第一档有中行、交行、招行、浦发、兴业、光大、北京、上海、江苏、成都、青岛、西安。上述部分银行(据央行答记者问，含大行、至少达标第一档的股份行)此次可降准1pct。降准资金可投放较高收益生息资产，假设增量资金按存量比例投向生息资产，则对上述银行2020年净息差、归母净利润影响幅度分别为1.6~2.2bp、1.0%~1.9%。降准呵护息差，继续推荐优质股份行平安银行、兴业银行、招商银行、光大银行，特色小行常熟银行、成都银行。
券商：流动性提振市场情绪和风险偏好，关注板块弹性
降准释放流动性，有望提振市场情绪和风险偏好。当前，逆周期调节政策陆续落地保持市场流动性合理充裕，有望提振受外围市场短期影响的A股市场情绪和风险偏好，驱动经纪、自营和利息收入上涨。注册制改革开启投行生态圈高阶竞争；再融资优化业务有望提速扩容；券商基金投顾试点启航财富管理升级，将拓宽财富管理收入边界。直接融资发展是大势所趋，预计资本市场深化改革举措仍将持续甚至加速落地。推荐优质龙头券商中信证券、国泰君安、海通证券，市场回暖行情中业绩弹性较大的优质中小券商东方证券、兴业证券。
降准释放流动性，提振市场情绪，有望推动权益市场回暖，进而提升保险资金权益资产收益率，适当对冲当前利率下行带来的资产端风险。另一方面，在监管的持续引导与推动下，负债端处于高质量发展周期，且存量高预定利率保单在新单的摊薄效应下占比不断下降，我们认为中期来看不存在较大的利差损风险。疫情虽对代理人展业有短期影响，但线上转型正逐步修复产能，且中长期有望催化保险需求。未来优秀的公司将引领行业，实现价值的长期增长。当前时点估值优势突出，中长期配置价值凸显。个股推荐中国平安、中国人寿、新华保险。
风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。
（文章来源：华泰证券）
