天风策略:市场板块轮动加快将是常态 关注“逆境行业”政策红利

分析师徐彪   

2020年05月13日 22:20  

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整体利率水平仍然很低,但中枢已经不再下行

  受年初新冠疫情爆发以来,国内对冲政策的影响,市场流动性水平相对宽裕,代表银行间流动性的Shibor 3个月自去年3%的中枢,快速下行至1.5%左右中枢,处于过去10年绝对低位。但进入到二季度以来,随着国内复工加速、资金脱虚入实,Shibor 3个月从一季度的单边快速下行,转变为底部震荡格局,利率中枢不再下行。

 

  同样,DR007自年初快速下探至底部后,近一周以来始终维持低位震荡之势。这表明,尽管目前市场流动性的绝对水平仍然宽裕,但边际上已远不如Q1,我们继续维持市场底部和脉冲式反弹的判断。

  向前看,随着两会窗口期的临近,建议关注“逆境行业”的政策红利,即此前受疫情影响较为严重因而业绩和股价处于低位的行业,如果在两会前后能出现更多强有力的政策支持,有望迎来预期修复的机会,比较典型的行业包括:电影、汽车、餐饮旅游等。

  此外,市场板块间轮动加快可能是常态,我们根据“行业比较制胜策略”选出的中期确定性相对高的行业仍然是长期看好的方向,短期也将有不错的表现,具体包括:

  方向一:中长期产业趋势,包括【数据中心】、【5G基础设施】、【软件国产化】

  方向二:政府资金大量投向的民生和防疫领域,包括【医疗器械】、【疫苗】、【医疗信息化】、【环保】

  方向三:老旧小区改造和房地产竣工产业链,包括【装饰建材】、【家具家电】、【楼宇设备电梯、电表等】

  一周概述

  央行连续两周无公开市场操作,资金利率整体低位震荡:上周央行无逆回购操作,无逆回购到期,无MLF操作,无MLF到期;上上周央行无逆回购操作,无逆回购到期,无MLF操作,无MLF到期。上周SHIBOR(3个月)收于1.399%,下降0.10BP;银行间同业拆借(1天/7天)收于0.88%/1.63%,分别变动-105/-53BP;银行间质押式回购利率(1天/7天)收于0.84%/1.26%,分别变动-103/-67BP;AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于1.07%/1.31%/1.44%,分别变动3/-2/5BP。上周末3A企业债到期收益率(1年/5年/10年)为2.46%/3.02%/3.53%,较前一周分别变动12.46/14.66/8.67BP。

  证监会核发3家IPO批文,科创板1家企业IPO注册通过:上周证监会核准3家IPO批文,未公布募集金额,科创板1家企业IPO注册通过;上上周证监会核准2家IPO批文,未公布募集金额,科创板2家企业IPO注册通过。以成立日计,上周共有6只普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行,共计68.53亿份;上上周发行份额为72.95亿份。

  产业资本净减持94.35亿元,北上资金持续流入:上周产业资本增持14.48亿元,减持108.83亿元,净减持94.35亿元;上上周产业资本增持9.64亿元,减持38.50亿元,净减持28.87亿元。上周沪股通流出资金23.14亿,深股通流入资金51.71亿,合计流入28.57亿。上上周沪股通流入资金18.83亿,深股通流入资金30.92亿,合计流入49.75亿。

  市场活跃度方面:截止5月8日,融资融券余额为10643.85亿,占A股流通市值2.18%;截至4月30日,融资融券余额为10430.53亿,占A股流通市值2.17%。上周全A成交额2.06万亿,日均6880.19亿,截至5月8日,融资买入额占比9.5%;上上周全A成交额3.04万亿,日均6081.95亿,截至4月30日,融资买入额占比8.6%。

  其他我们重点关注的指标里:截至5月8日,5月并购重组计划上市3家(其中通过1家,未通过2家),通过率33.3%;4月并购重组计划上市8家(其中通过6家,未通过2家),通过率75.0%。

  一周重要数据一览

  说明:“今年以来位置”表示指标在今年以来走势的相对位置。

  详细图表及说明

  1、资金需求/资金流出

  1.1 股权融资/并购重组

  跟踪指标:IPO、并购重组过会、全市场股权融资规模

  1.2 限售解禁

  跟踪指标:限售股解禁

  1.3 交易费用

  跟踪指标:交易佣金和印花税

  2、资金供给/资金流入

  2.1 基金发行(普通股票型+部分混合型基金)

  跟踪指标:基金发行(普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型)

  2.2 市场交易

  跟踪指标:新增投资者

  2.3 产业资本增减持

  跟踪指标:重要股东增减持

  2.4 杠杆资金(两融)

  跟踪指标:融资融券

  2.5海外资金

  跟踪指标:沪深港股通

  2.6 资金流入板块分布

  跟踪指标:资金净流入额

  3、市场情绪/赚钱效应

  3.1 波动率/风险

  跟踪指标:CBOE波动率

  3.2 参与度/活跃度

  跟踪指标:换手率、融资买入额、开放式基金股票投资比例

  3.3 风格指数

  跟踪指标:申万大盘/中盘/小盘指数

  3.4 折溢价

  跟踪指标:AH折溢价、大宗交易

  3.5 股指期货信号

  跟踪指标:股指期货升贴水、多空单比

  4、利率及汇率

  4.1 短端:货币市场

  跟踪指标:银行间同业利率、理财产品收益率、票据直贴收益率

  4.2 中长端:国债/企业债市场

  跟踪指标:国债到期收益率、企业债到期收益率、中短票据到期收益率

  4.3 外汇市场

  跟踪指标:人民币汇率

  5、货币投放与派生

  5.1 央行流动性管理

  跟踪指标:逆回购、MLF、SLF、PSL、SLO

  5.2 基础货币及广义货币

  跟踪指标:基础货币、广义货币

  5.3 货币供应渠道

  跟踪指标:社融规模、人民币贷款、外汇占款

  风险提示:货币政策偏紧,宏观经济下行风险,海外不确定性升级。

(文章来源:分析师徐彪)